M1 M2 交叉點形成之前，股市就已經起漲

200905 「黃金交叉」的時間點，絕非股市的起漲點，

而是「正在進行式」

最近五年，有兩次「黃金交叉」，狹義貨幣供給M1b年增率，大於廣義貨幣供給M2年增率，呈現「黃金交叉」

九十五年一月，從波段的起漲點到高點，持續了八個月，

第二次在九十六年二月，起漲點到相對高點，持續了一整年。

M1b快速增加，反映的是活存大增，增加速度大於M2，而活存大增來自於央行降息，採行寬鬆貨幣政策的結果；交叉點形成之前，股市就已經起漲。

「他不是股價上漲的起點，他是一個過程中，只是，這個過程到什麼時候？可能就是各國央行要到哪一天，要讓速度緩慢下來」

九十五年一月的黃金交叉，當時股市在六千五百三十二點，起漲點是四個月前，從九十四年十月的五千六百多點開始漲，一路漲到隔年五月的七千四百多點，從低到高，歷時八個月。

九十六年二月的黃金交叉，當時股市在七千九百多點，起漲點是八個月前的九十五年七月，從六千兩百多點開始漲，一路漲到隔年七月的九千八百零七點，歷時更長，整整一年。

m1 m2 黃金交叉絕非股市起點

黃金交叉絕非股市起點 前兩次持續大半年

更新日期:2009/05/25 19:35

貨幣供給M1b和M2呈現「黃金交叉」，代表資金行情正在延燒！分析師指出，「黃金交叉」的時間點，絕非股市的起漲點，而是「正在進行式」；最近五年，有兩次「黃金交叉」，

九十五年一月，從波段的起漲點到高點，持續了八個月，

第二次在九十六年二月，起漲點到相對高點，持續了一整年。

（張雅惠報導）

四月份的狹義貨幣供給M1b年增率，大於廣義貨幣供給M2年增率，呈現「黃金交叉」。央行不方便解讀資金行情的股市利多，但提供最近五年的資料，曾在九十五年一月、以及九十六年二月出現兩次黃金交叉。

群益証券香港研究部經理黃薰輝說，M1b快速增加，反映的是活存大增，增加速度大於M2，而活存大增來自於央行降息，採行寬鬆貨幣政策的結果；交叉點形成之前，股市就已經起漲。

「他不是股價上漲的起點，他是一個過程中，只是，這個過程到什麼時候？可能就是各國央行要到哪一天，要讓速度緩慢下來」

九十五年一月的黃金交叉，當時股市在六千五百三十二點，起漲點是四個月前，從九十四年十月的五千六百多點開始漲，一路漲到隔年五月的七千四百多點，從低到高，歷時八個月。

九十六年二月的黃金交叉，當時股市在七千九百多點，起漲點是八個月前的九十五年七月，從六千兩百多點開始漲，一路漲到隔年七月的九千八百零七點，歷時更長，整整一年。

20101130百年大泡沫彭淮南保證不會出現

20101130百年大泡沫 彭淮南保證不會出現
更新日期:2010/11/30 04:11
〔自由時報記者盧冠誠／台北報導〕最近一本名為「民國百年大泡沫」的書籍預言，我國逾三千八百億元的外匯存底，預告了資產泡沫危機，最快明年將開始破滅，這將是建國百年以來最嚴重的金融災難。對此，掌管全國貨幣政策的中央銀行總裁彭淮南，昨在立法院財委會備詢時強烈反駁，並掛保證百年大泡沫不會出現。
質疑買匯阻升 堆高資產泡沫
民國百年大泡沫的作者認為，央行大舉買匯阻升新台幣並壓低匯價，這種強力干預匯市的做法，一方面造成外匯存底迅速膨脹，另一方面也釋放出等值的新台幣，造成台灣房地產與股票市值雙雙挑戰歷史新高點。
但這種房市與股市的新高，對應的卻是實質薪資、儲蓄率、家戶負債與出生率呈現負向成長，因此該作者指出，這意味著在不久的將來，台灣的實質購買力將無法繼續支撐高房價與高股價，泡沫的破滅近在眼前。
彭駁斥立論有問題 嚴重偏頗
彭淮南強烈駁斥說，這本書的立論和事實有很大差距，例如正常實質利率的定義是指，銀行一年期定存利率減去通貨膨脹率，但該書卻用利率較低的活存利率扣除通貨膨脹率，所以會產生嚴重偏頗，且我國不會有百年泡沫的問題。
國民黨立委羅明才則指出，我國已經壓抑匯率很久了，如果新台幣升至二十七兌一美元，台股就有機會上萬點，全台七百萬的股民財富也可增加。
彭淮南對此相當不以為然，他強調，新台幣升值與股價上漲並沒有因果關係，且股價應是反映上市櫃公司獲利及基本面，並非匯率。羅明才則說，「若認為匯率對股市沒有影響，那不就像是兩顆子彈或一顆子彈對選情沒有影響一樣」。
事實上，外匯存底增加是否會釋出等值新台幣，關鍵在央行是否有發行定存單（ＮＣＤ）進行沖銷，反向收回過多的貨幣。
外匯存底充足 才能抵抗熱錢
二○○九年以來，我國外匯存底增加九二一億美元（約新台幣二．八兆元），但同一時間ＮＣＤ餘額也增加二．二五兆，顯示在央行積極沖銷下，應不致造成百年泡沫。
匯銀人士認為，我國非國際貨幣基金會員國，遭熱錢攻擊時就只能靠自己，因此必須要有足夠的外匯存底，同時對國家信用評等也具有一定幫助，所以若以過高的外匯存底批評央行，實在有失公平。

20101126‏ 外資買賣超金額

20101126‏ 外資買賣超金額

上周結論: 資金連續25周流入新興股市

　中國股票型基金不畏緊縮持續吸金

南北韓衝突以及歐洲信貸危機似乎不影響資金流入全球股市，根據EPFR統計，上周全球股票型淨流入40億美元，較前周反手買超，自美啟動QE2以後，熱錢進一步擴大流入全球股票型基金達160億美元，佔全年淨流入量的34%，全球市場流動性充沛。

近期美元持續反彈並未降低投資人對風險性資產的偏好，新興市場股票基金持續淨流入達23.72億美元，連續25週買超，累積今年以來淨流入779.85億美元，已超越去年643.73億美元的淨流入量。亞太不含日本上周淨流入4.82億美元，與前周13億美元買超減半，中國 基金上周淨流入3.61億美元，累積今年以來流入21.8億美元(截止至10月)，同期買超金額已超越今年走出多頭格局的東南亞股市(印尼、泰國以及菲律賓)。

根據Bloomberg統計，上周外資對東南亞股市皆站在賣超，泰國淨流出1.71萬美元，菲律賓淨流出2700萬美元、印尼淨流出1.39億美元。印度上周的淨流入量較前周急速縮減，主要是受到小額信貸擴張迅速導致風險升溫的疑慮和電信醜聞因素影響。

20101130 密切關注巴西通膨對股市未來的影響‏

20101130 密切關注巴西通膨對股市未來的影響‏

巴西通膨情況持續攀升，根據昨日巴西央行供布的最新數據顯示，未來12個月的通膨數據為5.35%，較上週持續攀升；自今年6月份的低點4.72%以來， 通膨至10月份攀升至5%以上，但這幾個星期以來通膨數據有持續攀升的趨勢，所以未來市場將更加關注通膨問題是否會引發巴西央行重啟升息已抑制過熱的情 況。而GDP成長方面，仍維持在2010年為7.55%；2011年4.5%的區間不變。預期年底前利率將維持在10.75%，但對於2011年年底的利率看法則攀升至12.25%，高於先前的預期。近來巴西當地通膨受到食物價格以及原物料價格攀升的影響而持續攀升，近期內通膨問題仍將是影響巴西市場的重要因素之一，需密切觀察通膨對巴西股市的影響。

20101126 新興市場股票 離泡沫化還很遠

20101126 新興市場股票 離泡沫化還很遠

http://www.libertytimes.com.tw/2010/new/nov/26/today-e22.htm

〔編譯劉千郁／綜合報導〕在1981年提出新興市場一詞的分析師范艾格特梅爾（Antoine van Agtmael）週三表示，新興市場股價離泡沫還「遠得很」，而且由於經濟成長迅速，新興市場股價表現還會超過已開發國家。

范 艾格特梅爾指出，新興市場股價還低於長期平均值、接近低成長的已開發國家水準，他強調，在接下來幾年新興國家的成長速度將是已開發國家的三倍。各家學者與 分析師對未來股市走向看法分歧，紐約大學教授、末日教授羅比尼日前提出警告，已開發國家的超低利率將造成新興市場資產泡沫化，因資金流向成長快速經濟體以 獲取較高報酬。

資料顯示，涵蓋21個開發中國家股市表現的MSCI新興市場指數目前本益比為14，低於1996年以來的平均值16，也略低 於MSCI已開發國家指數的本益比15。新興市場指數今年以來上漲了10％，去年創紀錄成長了75％，而且新興國家今年表現比已開發國家高了6.1個百分 點，去年則高了48個百分點。

范艾格特梅爾說：「我依舊看好3年、5年、10年、甚至25年後的市場表現，但接下來的半年到一年就很難說， 我猜測新興市場表現優於已開發國家，但落差不會像去年那麼大。經濟成長與貨幣升值是帶動開發中國家股市接下來幾年上揚的主因，全球資金經理人也都會押注新 興市場佔全球產出更重要的地位。」

范艾格特梅爾曾經於2007年10月預估新興市場的崩盤，MSCI新興市場指數在2007年10月底創下高點後開始走衰，一年內跌掉66％，中國上證指數最多下跌72％。

20101126 上證明年看3600

上證明年看3600

南北韓緊張局勢，亦令港股下挫。摩根大通董事總經理兼中國證券和大宗商品主席李晶指，亞洲政治不穩定對市場投資情緒有一定影響，但中長期而言，仍要視乎中國的宏調力度。

另外，她認為未來2至3個月，中國的通脹情況將會持續，並預期政府於未來幾個季度再加息3至4次，其後隨着通脹逐步走低，於明年底，實質利率將回復正數水平。

她預期恒生指數明年將上升15至20%，上證綜合指數將於2011年底升至3,600點。她認為，中港股市現時估值低於歷史水平，仍具吸引力。

20101126 金價有望重拾升軌

20101126 金價有望重拾升軌   2010年11月26日星期五

朝鮮半島局勢未有進一步惡化，現貨金由本周高位每盎斯1,376美元稍為回落。可是，歐洲債務危機猶如計時炸彈，預計風險因素會支持金價向上。

德國總理默克爾指出，歐元處於相當嚴峻的處境。投資者憂慮危機會擴散至葡萄牙及西班牙。希臘5年期信貸違約掉期，已升穿早前歷史高位1,018點子至1,039點子，反映投資者對歐債危機存有戒心。傳統智慧告訴我們，當避險意識提升時，資金需尋找出路，黃金往往成為資金避難所。

早前本欄提及，金價於每盎斯1,315 至1,330美元水平有較大支持，預料後市有望重回歷史高位1,424美元。雖然金價在11月上旬觸及每盎斯1,400美元後，卻無法企穩。而美國國庫券 孶息率，跟金價有逆向關係。我們預期，當美國國庫券孳息率再度回落，可能便是金價重拾升勢的時機。事實上，美國聯儲局於11月12日已開始第一輪買債行 動，目的也只是希望把美國國債孳息率壓低，降低借貸成本和增加美元供應。

花旗料金價上試1450美元

雖然近日金價稍為回軟，但技術上仍企穩於55天綫1,334美元以上。整體上，金價仍處於上升通道內，料短期先上試1,400美元心理關口，升穿此位，則可挑戰歷史高位1,424美元。支持位方面，可留意黃金比率0.618倍回調目標1,320美元。花旗分析員預期，中長期金價有望上試1

20101125房價驚驚漲

20101125房價驚驚漲

77.7％年收入百萬高薪族喊窮！

• 文 編輯部 文／郭庭昱、黃琴雅

http://mag.chinatimes.com/mag-cnt.aspx?artid=5817

「你窮嗎？」年所得百萬元以上的高薪

族當中，高達77.7％的人回答：YES！買不起房子、薪水不漲是造成貧窮感的元凶，7成以上的民眾認為，貧窮感和政府政策有關，「高薪窮族」迅速擴大，即將成為台灣的「最潮一族」，中產精英嚴重弱勢化的問題，正席捲全台，個人該如何掙脫困局？投資理財如何調整？政策又能如何解決？

行政院主計處十一月十八日公布，今年經濟成長率將達到九．九八％，創下二十一年來新高；但在同一週內，《財訊》雙週刊針對五大都會區、家庭年所得百萬元以上族群的獨家調查卻顯示，高達七七．七％的民眾在過去一年有「貧窮感」，這些人當中更有八四．五％民眾「強烈感到貧窮」。

年所得超過百萬元的家庭，在台灣已屬於中上家庭，本次調查中還有近三成受訪者是年薪百萬元以上的高薪一族，他們未必貧困，卻有強烈的貧窮感！「我高薪、但貧窮」的怒火正在蔓延，這群代表中產精英分子的「高薪窮族」，人數迅速擴大、情緒相互感染，他們為何喊窮？

貧窮焦慮一：買不起房子 房價驚驚漲，百萬年薪也換不起屋

鄭貞茂，台灣花旗銀行首席經濟學家，有著令人稱羨的頭銜，年薪早已超過百萬元，卻自認有貧窮感，最重要的原因是，他主要靠定存理財，但利率僅剩下一％，不僅拿不到多少利息，今年物價指數又較去年上漲○．九八％，定存利息幾乎被通膨吃光光，還可能侵蝕本金。相較之下，同樣保本的黃金，卻在短短十年間，價格上漲了五倍。

鄭貞茂雖然擁有一棟北市大直眷村的房子，但漲幅卻比不過當初另一個選擇——大直基河國宅的漲幅，過去幾年一直想換屋，卻希望房價 跌一點再進場，結果只看到房價上漲，不見回頭。手中沒有黃金、還想換屋的他，因資產價格上漲遠遠超過預期，加上有兩個不到五歲的小孩要養，貧窮感油然而生。

不僅經濟學家感到窮，連有房地產界「研展天王」、「張老師」之稱的太平洋資產管理公司總經理張欣民，也有擠不進台北市房市「窄門」的貧窮焦慮。因為十五年前買房「失誤」，無緣成為台北市民。張欣民人生的第一間房，是位在新莊迴龍地區，雖然也是大台北地區，但十五年來卻沒漲過。

當初，三十多歲的他，評估該區會是新莊捷運總站，有重大交通建設計畫，且自己還負擔得起。十五年當中，他每天依舊花兩個小時通車，看著上新莊因為捷運開通而房價不斷上漲，住在下新莊的他， 卻因為樂生療養院的搬遷問題而延宕捷運工程，最近房價好不容易拉回每坪十五萬元的買價，卻讓他這位房市專家未能搭上房價上漲的列車。

「看到台北市房價一直漲，相對剝奪感會更嚴重，」張欣民坦承自己「被這波房地產打敗」。身為房地產專家，看到房市從二○○三年起漲，他卻因為「愈了解，愈買不下手」，不相信房市會一路上漲不回頭，直到○六年，他眼看房子不買不行，選擇板橋家樂福商圈，買了一間三十多坪，每坪二十五萬的大廈公寓居住，目前房子已經漲到三十萬元，比等了十五年的下新莊老窩還高。這也稍稍解除他的貧窮焦慮症。

貧窮焦慮二：薪資漲不動  科技業分紅取消，年薪幾近腰斬

買不起房子的焦慮，正是中產階級貧窮感的主因。本次調查有二四．六％民眾認為如此，高居榜首；其次是薪水不漲占二四．一％；接著是日常開銷過大占一七．六％，貸款壓力過重占一○．八％，子女教育占九．五％等。（更多精采內容請見360期財訊雙週刊）

20101125 美國若無緊縮措施 2012年 美元將面臨危機

20101125 美國若無緊縮措施 2012年 美元將面臨危機

愛爾蘭宣布新的200億美元緊縮計劃，以控制債務危機，美國股市今日大幅上漲。愛爾蘭政府並計劃於未來四年削減支出，並提高稅率。
此一行動有助愛爾蘭達成符合歐盟與國際貨幣基金提供紓困計劃的條件，愛爾蘭總理Cowen說，此一紓困計劃金額約850億美元。
企業重整專家Howard Davidowitz對愛爾蘭的正面行動，大感鼓舞。他說，任何重整的關鍵在於做出重大的決議，看來愛爾蘭已準備這麼做。
但歐洲的不幸仍然持續，危機並未隨愛爾蘭結束。西班牙，葡萄牙與希臘的利率均在上升。Davidowitz說由於失業率高達20%，且房屋市場下挫，西班牙的情況更加糟糕。
若未來PIIGS國家宣布進一步的緊縮措施，應不屬意外。
Davidowitz指出，歐洲的情況，尤其愛爾蘭，非常像美國。唯一明顯的不同，在於美國仍能取得廉價資金。但是，與歐洲不同，美國沒有控制支出。他擔心美元陷入風險，如果美國沒有自己的緊縮措施，未來二年，美元可能遭遇危機。
他說，美國應停止量化寬鬆政策，讓布希時代的減稅措施到期。「我不認為我們應對每個人減稅，」Davidowitz說，他並表示，當初如果不通過布希減稅政策，則總統委員會建議的3.8兆美元削減赤字計劃，可能已經完成。

20101125金融時報主筆：ECB壓力測試唬人 現存歐元區死期不遠

英國專家周二 (23 日) 警告，愛爾蘭爆發的債信危機，以及其他歐洲經濟體持續令人擔憂，恐宣告現存的歐元區死亡。
《金融時報》知名主筆 Lionel Barber 參加天空新聞 (Sky News) 財經節目《Jeff Randall 現場 (Jeff Randall Live)》時表示，儘管他反對在時機未成熟時取消歐元，但歐元區需要進行結構及組織上的改變，才能確保續存。
Barber 指出，歐元本身還未見到死期，仍有許多王牌可出；不過按照目前情勢，歐元區或許將開始轉變。「換句話說，歐元或許可以存活，但以目前型態存在的歐元區，恐怕活不下去。」
Barber 舉例，在 1992 年出現類似情況，當時歐洲匯率機制體系也出現內部實際關係緊張，結果義大利和英國都被逐出；如今這些張力以同樣方式再現。因此他認為，除非有國家退出歐元區，否則便必須重組債務。
前英國央行經濟學家 Geoffrey Wood 教授也同意，光看希臘及愛爾蘭都需要紓困才免於破產，就顯示歐元已經失敗。
Wood 表示，歐元無法以原本設計的方式存活下來，它並未設計紓困機制，來援救無法履行債務的國家。因此很清楚地，它已經開始轉變，且若欲存活，必須進一步變革，最重要的是針對結構上的缺陷。
Barber 還補充，歐元區已失去信用，歐洲央行 (ECB) 進行的銀行業壓力測試，竟然讓破產的愛爾蘭銀行也能通過，足茲證明。
不過 Barber 認為，儘管愛爾蘭銀行體系及葡萄牙的舉債成本，仍令人擔憂；但現在就將西班牙及義大利列入下波受害名單，尚嫌太早。

20101123 投資黃金的愛與恨

投資黃金的愛與恨   2010/11/23 18:22 黃珮婷

http://tw.money.yahoo.com/column_article/adbf/d_a_101123_53_2br2r

記得黃金價格還在每盎司約600美元時,我參加了一場吉姆羅傑斯的演講。羅傑斯在演講會中提到，金價將從每盎司600美元躍升至1000 美元。當時我在現場提出了一個問題「在上漲的趨勢中，如何避免方向作對，却無法獲利的情形發生?」吉姆羅傑斯回答：「所有的投資都有二次進場點。」

第一次進場點是市場還未發現,價格仍未反應,這時並未有很多人參與,與價值投資同。

第二次進場點是市場已被認同,價格已被拉升,這時就像一杯滾燙會冒煙的水,這是投資機會；但却不是買點,因為100度的熱水會燙傷人,必須等待降温（回檔）20%後，才是安全的買點 。

黃金投資人永遠的最愛

過去幾十年來，黃金一直是投資人鍾情的投資對象，直至目前黃金仍然炙手可熱。與去年相比，每盎司黃金的價格上漲約30%，過去十年的漲幅更是超過了400%。金價屢創新高；但是，投資黃金是否就沒有風險呢?

下圖是倫敦金近20年每月平均價格走勢圖:

投資黃金的三大風險

風險一：金價是否被高估了?

沒人能說出黃金到底價值幾何？因為所有的投資價格是由供給需求來決定折溢價權數。

風險二：聰明人是否早就撤出黃金市場了?

真的嗎？這種說法至少已經流傳五年了。然而，大型對沖基金卻將旗下掌管的40億美金投入全球最大的黃金ETF（交易所可交易基金）。索羅斯（George Soros）也在同一支基金投下了6.5億美金。美銀和美林每月都會對全球頂尖的基金經理展開調查訪問，基金經理給出的答覆始終一致，那就是金價被高估， 而且幅度很大。然而，就在這段時間裡，金價還是驚驚漲，從每盎司約600美元，一路躍升至接近1400美元。

風險三：黃金是“安全的避風港”?

千萬別相信黃金是“安全”資產。從1980年到2000年，黃金的購買力下降超過了五分之四。在2008年的金融危機中，黃金的購買力又下降了近三分之一。如果這就是所謂的“安全”， 不會出現如此劇烈的波動。黃金只是一種資產，和其它投資品別無二致。

投資黃金的三大方法

方法一：與實體黃金相比，投資黃金股更加有利可圖

以投資角度而言，最危險的時候永遠是現在。會賺會賠，完全取決於買入價格。多年來，許多大型金礦公司的股價被高估。但在2008年的金融海嘯中，黃金股股價大幅下挫，跌幅甚至超過了金價，為買入黃金股提供了絕佳良機。近兩年來，逢低吸入大型金礦公司股的投資者，收益不止賺了一倍。而買入小型金礦公司股的投資者，收益更是賺了兩倍以上。

方法二：黃金共同基金的投資收益和黃金一樣嗎？

許多所謂“黃金”共同基金，其實並沒有投資實體黃金，持股中只有金礦公司的股票。既投實體黃金也投黃金類股的兩大基金，第一鷹牌黃金（First Eagle Gold）和富達黃金精選（Fidelity Select Gold）。 剩下其它基金的投資風格則不盡相同。有些基金通常持有大量小型金礦公司股票。除了黃金，他們也投銀和鉑等貴金屬，有些則專注於規模較小的金礦公司股。黃金共同基金的投資收益和是更積極主動的投資工具,投資報酬率會有更大的表現。

方法三：投資黃金用7%買期權的完美比例

為什麼偏偏是7%？如果投資組合中剩下的93％都遭遇重大損失，即使7％的黃金價格翻倍也無濟於事。投資收益和買入價格是息息相關的，如果認為金價上漲的趨勢將繼續，寧願將小部分資金投入黃金ETF的看漲期權。如果金市繁榮，金價持續走高，那麼便能以約定的較低價格買入黄金， 所需投入的只是金額有限的期權費。如果價格不動或下跌，你損失的也只是購買期權的費用。但如果價格飛漲，那麼你的收益有可能會翻了好幾倍。

金價進入高風險區

黃金是否見頂？目前只可說金價已進入高風險區。最高價1425美元時乖離200天均線約16.5%，歷史性金價是乖離200天均線20%以上才完成。所以對於黃金的投資人來說，應把在金價回檔20%才是為進場的時機，用分批布局的方式參與黃金的後續漲幅。但仍需用不同的投資方法來因應後續黃金市場不同的波動，這也是我們面對黃金價格進入高風險區的最佳投資選擇。

201124 南北韓交火，雙D得利

201124 南北韓交火，雙D得利
2010/11/24 07:56 時報資訊

【時報-各報要聞】南北韓昨（23）日再傳交火，昨日港股以暴跌600點回應，台灣的科技業與南韓幾全數重疊，特別是雙D（面板及DRAM）族群、手機與南韓業者正面對抗。

業者指出，一旦戰事延長，下游客戶基於分散風險、避免斷貨，將會有轉單效應，DRAM、LCD價格敏感度高，因庫存已經低於正常水準，價格可望優先止跌。

法人指出，面板股友達、奇美電因中國大陸面板庫存開始去化，昨日分別加碼16,578張及8,333張，南北韓事件對面板股將有正面性發展；此外，DRAM股股價亦開始出現止跌回升的跡象，而華亞科出現三大法人翻多加碼3072張的動作。

科技業中，當屬價格敏感度最高的零件DRAM最可能直接受惠。力晶指出，三星、海力士兩家廠商的市占率合計高達60％，下游廠商基於分散風險的考量，一旦戰事拖延，轉單的預期絕對有，只是何時發生還有待觀察。

此外，因為DRAM現貨價格暴跌，導致下游廠商避免被燙到，而不敢補庫存，目前通路上的庫存低於正常水位，下一波補庫存的需求會瞄準中國農曆新年的需求，兩韓如果真的打起來，將有利於價格穩定和轉單效應。

力晶同時也表示，兩韓開火對DRAM產業的影響，應該要看宏碁、華碩等這種類型的廠商對此事件的解讀，如果這種類型大廠擴大解讀，原本庫存就低，擔憂貨源的考量之下，直接先從現貨市場掃貨，對DRAM產業有正面效益。

而 面板也發生相同情況，三星一家在LCD面板市占率高達25％，價格敏感度僅次於DRAM，面板業者指出，轉單效應雖然不會這麼快發生，但是目前IT面板庫 存已經調整到正常值，TV面板也進入庫存消化的最後階段，價格跌幅趨緩，一旦戰事延長，即使三星、LGD不到斷貨階段，下游客戶還是會以分散風險為考量， 而且會有某種程度的訂單調整。

業者也指出，南韓主要的工業包括鋼鐵、造船、科技業等，與台灣重疊最多的產業當推科技業，包括LCD、DRAM、手機、藍光LED、半導體為主要項目，LCD、DRAM因價格敏感度高、訂單回應迅速，受惠程度應該會最早。

集邦科技昨日晚間6點開出的DRAM現貨價呈現跌勢縮小的趨勢，DDR3 1Gb品牌顆粒僅僅小跌0.3％，均價為1.33美元。(新聞來源：工商時報─記者李淑惠／台北報導)

20100224低利率、抗通膨效應 激勵買氣

20100224低利率、抗通膨效應 激勵買氣

http://www.libertytimes.com.tw/2010/new/feb/24/today-e29.htm

2009年第四季逐漸從谷底發燒的房市，在2010年的第一季終於開出笑臉，今年農曆年前的交易量站上五年來同期的新高峰，主要是低利率及抗通膨保值效應的逐步發酵。

每 年第四季是房市傳統旺季，買房子過新年或賣房子調整資金及財務需求，都是最重要的一段時間，但近五年來，房市從冷到熱，又從熱到急凍，四季循環得特別快， 惟去年底到今年初的房市交易明顯特別熱絡，光是台北市最新的調查統計，今年一月分的交易棟數總計為6,395棟，較前一月成長2.6%，創下近半年來的新 高紀錄。

不過，在各項經濟指標都沒有特別好轉的情況下，房市卻是進入比較熱絡的交易期，原因總是耐人尋味。

根據分析，抗通膨避免資產可能稀釋的壓力，是最可能的原因之一。金融海嘯侵襲之下，全球央行聯手印鈔票來救市，一年之後，全球經濟逐步走出谷底，但伴隨而來的是通貨膨脹的壓力浮現。

據媒體報導，早在去年第三季起，就陸續有定存解約潮出現，定存解約金額高達千億元，推估這些錢的一部分走入房市，以防資產被通膨稀釋，造就房市春天提早到來；其次是目前的低利率，以資金成本而言，接近零成本，讓房市春天再撐出一隻腳。

但現階段衝入房市是明智之舉嗎？專家還是建議民眾，先分析及掌控自己的財務狀況，依最適合自己的資產配置做投資，並對房市多做功課，才是明智決定。

NIKKEI 225 互動技術分析

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20101122 周小川提出的「池子」理論

20101122 周小川提出的「池子」理論
中國人民銀行昨天晚間宣布，將自11月29日起，調高存款準備金率0.5個百分點，距離上一次調升存準率僅僅不過九天，是今年內第五度全面上調，預估將再一次性凍結金融體系約人民幣3,000多億元資金；連同近期兩次局部性上調，大型金融機構的存準率已直逼19%的歷史高位。進入第四季以來，人行急速緊縮流動性的意圖明顯，凸顯人行行長周小川提出的「池子」理論已進入執行階段，「小川池子」後續效應值得關注。
　　人行網站昨晚對於調整存準率一事，依然只有短短一句話，目的是加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放；但特別的是，人行網站昨天公布了周小川在11月5日於財新峰會上的講話內容。在這次講話中，周小川提出了引發熱烈討論的「池子」理論，即面對熱錢問題，除了繼續加強資本管制，還要在總量上進行對沖，把短期流入的投機性資金放到池子裡，而不進入整個實體經濟，等其撤退的時候再將其從池子裡流出，以在宏觀上減少資本異常流動對大陸經濟的衝擊。人行特意再次呈現周小川兩周前的談話，解釋現行貨幣政策的意圖十分明顯。
　　周小川並沒有進一步闡釋「池子」理論的具體作法；但依人行副行長馬德倫的解釋及近期人行連串的動作，「小川池子」比喻的是一系列目標清楚的貨幣政策組合，在這個池子裡的工具包括對流入外匯的管理、調整存準率、公開市場操作及調整存放款利率等，而不是把錢引導至某一個具體的市場，因為資金不是沒有生命的水，會找出路，想圍也圍不住。這顯示，「小川池子」的優先目標仍是打熱錢，因而仍以運用調升存準率這類具高度目標性的工具為主，政策宣示性極為強烈；而且，「小川池子」既是一系列的政策組合，也顯示人行貨幣政策的力度和頻率隨時可能再加強，當然相關的正負面效應 也會隨著時間的遞延而一一浮現。
　　中國全力打熱錢，自然是因這波資金狂潮流入，已讓近年靠著投資信貸高速增長的經濟成長型態更加難以承載，通貨膨脹壓力愈大。根據最新統計，大陸 10月消費者物價指數（CPI）比去年同期上漲4.4%，其中食品價格漲幅更大漲10.1%，這對消費結構仍以食品為主的大陸社會而言是一嚴重威脅；北京官方也心知肚明，採行價格管制治標不治本，當前通膨壓力升高的病因正是過多的資金供給，而收緊流動性正是對症下藥。然而，當緊縮力度逐步加大、加重之後， 自然難免傷及投資及出口這兩大成長支柱；從「小川池子」近日綿密出拳而言，顯然大陸經濟已然做出「穩定」重於「成長」的選擇。
　　做為大陸的主要貿易夥伴，台灣除了關心大陸經濟降溫可能帶來的衝擊，在貨幣政策面也有值得省思之處，尤其是面對通膨問題的態度。
這波亞洲國家面對的通膨警訊，主要來自三個共同點；
一是經濟成長帶動內需暢旺；
第二是黃豆、玉米、小麥乃至黃金、石油等原物料價格，因投機資金炒作而走高；
第三則是大量 匯入準備炒作貨幣的熱錢，造成市場遍地游資，低成本資金流入房市、股市，讓資產價格快速上揚，進而出現泡沫化隱憂。
更直接點看，國際熱錢這波左手炒原物料、右手炒亞幣，對亞洲物價情勢等於是雙重打擊，加上亞洲各國擔心傷及出口而不願放手本幣升值，民眾對外購買力未明顯提高，對內購買力卻因物價走揚而急降，成了熱錢攻擊、投機客炒作和央行阻升政策下的最大受害者。因此，儘管台灣目前物價情勢尚稱平穩，但台灣一樣面臨資金過剩的問題，而須及早因應；如何有序收攏游資，央行不能沒有譜，「小川池子」的作法或可好好參考。  【2010-11-20/經濟日報/A2版/投資大勢】

20101120 印尼中產階級 崛起

20101120 印尼中產階級 崛起
工商時報 記者顏嘉南／綜合外電報導
　印尼中產階級的時代來臨，據英國金融時報周五報導，印尼位居東南亞最大的經濟體，現為亞洲成長最快的國家之一，未來10年印尼將有6,000萬名 低收入的勞工進入中產階級，消費潛力驚人。
　繼印度和中國之後，中產階級崛起將使印尼成為成長快速的消費者市場。看好印尼成長潛力的大型零售商、銀行、汽車製造商、保險公司和消費者產品業者，紛紛在今年呈報創紀錄的獲利績效。
.....
　市場研究機構Euromonitor估計，年度可支配所得介於5,000美元至1.5萬美元的印尼家庭，占人口的比重將由今年的36％，成長至2020年的58％。經歷了1997年至1998年的亞洲金融風暴後，印尼12年來的經濟成長 表現，使人民恢復了信心。
　據經濟合作暨發展組織（OECD）秘書長古瑞亞（Angel Gurria）指出，「今日任何開發中國家經濟政策成功最重要的跡象，即是擁有成長、強勁和活躍的中產階級，這是經濟繁榮的最佳衡量指標。」
　據印尼人壽保險協會發言人表示，「2010年的成長力道確實令人驚豔。資產規模達160億美元的保險業，現已成為印尼股票和債券市場最活躍的投資人。」
　在印尼首都雅加達充斥著人民購買力增加的跡象，外國連鎖零售業者和精品業者紛紛選擇在此設點。對消費者支出樂觀也推升了投資人信心，創造了6％的 經濟成長率，同時提升了印尼的外匯存底。

20101122金磚四國 印尼「貼金」呼聲高

20101122印尼「貼金」呼聲高 2010-11-22 13:47

金磚四國的變化，在金融海嘯之後，始終圍繞著「誰上誰下」的主題打轉。隨著市場起伏逐漸分出高下，主張把俄羅斯踢出金磚四國的呼聲越來越高，呼籲把印尼加入金磚四國的呼聲卻越來越強；保誠投信指出，儘管基本面與資金面有時候是兩回事，不過如果從基本面考量，印尼的確有比俄羅斯長線樂觀的理由。

最新一期美國《商業週刊》（Business Week）登出一篇「The BRIC Debate: Drop Russia, Add Indonesia？」的報導，儘管在過去石油價格飛漲的時代，俄羅斯的經濟蒸蒸日上，但是過度仰賴石油出口的結果，也讓該國經濟在金融風暴之後一切被打回原點，加上政治情勢不穩、人口萎縮、貪腐猖獗；而印尼的財政穩健，經濟成長率高達6%，政治與社會更趨穩定，特別是尤多諾總統連任成功後，致力改善當地的教育與醫療；國庫銀彈也非常充裕。所以不只是葛洛斯、盧比尼等經濟學家，包含高盛與摩根士坦利等機構，都主張印尼較俄國更受投資人青睞。

在商業週刊的報導中，除了比較兩國今年以來的股市表現之外，更把人口優勢列為兩國經濟基本面比較的關鍵差異，譬如年齡在15歲以下的青年人口佔總人數比，印尼有27%，俄羅斯只有14.8%；而60歲以上的老年人口，在俄羅斯高達17.8%，在印尼卻只有8.8%，可見相較俄羅斯的人口老化與內需萎縮，印尼在這部分可說是遙遙領先。

保誠印尼基金經理人周永堅表示，長線看好印尼投資潛力的最大理由，就是人口紅利上的優勢；根據里昂Estimates與UBS的統計，從2009到 2014年，印尼中產階級占總人口的比重會從12%達到22%，成長率達83%，而中產階級人數與消費金額的年複合成長率，也將從2009年的13%成長 到2014年的15%，在全亞洲僅微幅落後給中國與印度，可見人口紅利的確是印尼未來經濟發展最大的優勢。

此外，印尼的民間消費占GDP的比重達56%，政府支出占了9%，投資占30%，可見印尼跟印度類似，也是一個內需導向行的市場，再加上印尼也有原料出口的優勢，所以跟其他出口型的新興市場相比，在全球經濟低成長與高通膨的年代，印尼會有更大的優勢。

周永堅指出，從股市漲幅來看，印尼股市已經站上3700點的歷史新高關卡，跟其他市場相比的確漲得較多，當然也會增加短線震盪的壓力；不過投資人如果把眼光放到6個月、甚至一年以上，印尼在東南亞市場中還是比較看好；因為把投資眼光放遠，可以降低資金面的不確定性，而且在印尼基本面的支持下，即便市場偶有 震盪，長線還是會向上發展。

20101122中國人民銀行今年第5次調升存準率

20101122中國人民銀行今年第5次調升存準率

中國人民銀行上週五宣布，11月29日起，再次調升存款準備金率0.5個百分點，1個月內2度調升，也是今年第5次調升存準率，以限制流動性並控制信貸。

中國國務院辦公廳上週六公布了《國務院關於穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關部門採取十六項措施，以穩定市場價格，包括擴大農業生產、穩定農副產品供應、發放價格臨時補貼、做好運輸協調工作、逐步提高最低工資標準、加強監督檢查和反價格壟斷執法等。

10月CPI突破4%，來到4.4%，創2年新高，使得市場對通貨膨脹憂慮揮之不去。

根據歷史經驗，中國升息，通常伴隨經濟基本面的好轉，股市通常以上漲回應，股市下跌只是短期波動，法人仍多樂觀看待後市。

市場展望及操作策略 :

中國經濟發生經濟硬著路的機會降低，但通膨風險正在升高。展望中長期股市表現，經理人持正面看法，因此，他認為短線上的股市修正將提供投資人很好的進場機會。

20101122日圓匯率將是日股落底觀察重點

20101119 升息預期 陸股爆多空論戰

20101119 升息預期 陸股爆多空論戰

20101119 升息預期 陸股爆多空論戰

【經濟日報╱記者陳慧芳／台北報導】

中國通膨率拉警報，未來幾天可能二度升息的傳聞不斷，上證綜合指數在急漲兩成後，最近一周拉回近一成，短線急跌嚇壞不少投資人。

中、外資券商對陸股多空看法分歧，包括中金、中信、申萬、華泰聯合等券商看多，認為通膨可以控制，且中國過去的高點都是在升息期間發生；至於高盛、安信、國泰君安等券商則認為短線會修正至2,800點，還有下跌空間。

群益投信、施羅德投信、先鋒投顧及富蘭克林投顧等國內外基金業者都認為，看空中國言之過早，短期拉回可視為進場機會，而升息是醞釀下一波主升段的行情，明年第一季有機會突破去年3,462高點。

群益華夏盛世基金經理人葉書弘表示，今年十一長假後，陸股累積不小漲幅，加上前波3,200點附近套牢賣壓一湧而出，對市場的影響自然不小，多頭走勢往往會緩漲急跌，中國連續上漲兩成後，出現這波拉回反應CPI過高的利空消息也屬合理，雖然中國物價受到食品價格上漲影響大，但人民所得的成長幅度遠勝於物價漲幅，通膨不至於失控。

從價值面來看，中國股市目前的本益比約19倍，遠低於過去五年平均的27.8倍，加上未來的經濟成長持續維持高水準，現在認為陸股已漲多恐怕還言之過早。

富蘭克林華美中華基金經理人游金智則表示，中國通膨問題，明年可能會相當嚴重，預估明年第二季消費者物價指數年增率甚至有機會見到5%水準，因此中國政府才會積極展現抑制物價的決心。但游金智預期，陸股在短線震盪後，長線仍將反應經濟成長利多，建議投資人仍可以分批建立部位。

施羅德投信指出，由於中國實質利率仍為負數，預期人行持續升息政策難以避免，長線而言，中國升息有利於金融市場的正常發展，同時也可以降低中國國內的通貨膨脹及房市泡沫壓力，對金融市場影響反而是短空長多，升息是醞釀下一波主升段行情的開始。

先鋒投顧董事長林寶珠表示，中國現在不只是資金行情，還有景氣行情，但未到泡沫行情，在第四季傳統消費旺季的加持之下，中國股市沒理由再沉寂，進入主升段的多頭行情將持續到明年。

 

20101119 中國升存準率 3千億游資急凍

20101119 中國升存準率 3千億游資急凍

• 2010-11-19
• 中國時報
• 【中央社】

    　中國人行今天上調存款準備金率，學者分析，主要為加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放。粗略估算，存款準備金率上調0.5個百分點後，可一次性凍結銀行體系流動性人民幣3000多億元。

    　距離上一次宣佈上調存款準備金率9天之後，中國人民銀行晚間發佈消息，決定11月29日起，再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

    　新華網報導，這是大陸人行11月內連續第二次全面提高存款類金融機構人民幣準備金率，也是人行今年以來第五次全面提高存款類金融機構人民幣準備金率。

    　稍早於11月10日，央行宣布自16日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

    　如果算上此前兩次差別上調後的累積利率，此次上調之後，一些大型金融機構的準備金率已經高達18.5%至19%的歷史高位。991119

20111119 高收益債 明年續high

20111119 高收益債  明年續high

今年高收益債表現不俗，尤其是美國二度量化寬鬆政策下營造資金潮，推升高收益債吸金力，且因高收益債的違約率預計明年下滑至2%以下，加上7%的殖利率是政府公債的五倍，在在都讓明年的高收益債市場魅力無窮。

ING環球高收益團隊資深投資經理瘐宏璟（Joep Huntjens）表示，高收益債新發行量在今年第三季增加，淨供給量無法滿足市場需求，促使未來市場持續看好，且根據穆迪預估，高收益債違約率可望由目前的3.7%，一年後降至1.9%，大大提高信用評等。美國高收益債在過去27年度中，僅有五個年度為負報酬，加上與各資產的相關性低，投資人增加高收益債投資部位，可提高整體報酬並降低風險。滙豐雙高收益債券基金經理人許秩勻表示，受愛爾蘭和希臘等主權債務疑慮再起、中國升息腳步可能提前，以及市場質疑QE2政策將使全球通膨增溫聲浪湧出，高收益債券和新興市場債券，短線同步面臨獲利了結賣壓。

20111119 俄羅斯 經理人投資首選

20111119 俄羅斯  經理人投資首選

美銀美林11月基金經理人最新調查報告指出，新興市場依然是經理人的最愛，其中，俄羅斯已連續四個月為經理人首選國家。投信業者表示，由於俄羅斯企業盈餘創新高，但本益比低，大幅落後其他新興市場，近一周回檔4%， 反而是不錯的進場布局時點。根據彭博資訊統計，過去一年，莫斯科MICEX綜合指數企業每股獲利178盧布（5.70美元），為2003年來最高，以未來 12個月獲利預測計算，MICEX本益比為6.8倍，為彭博追蹤全球59個指數中最低，也是全球均值12倍的約一半。彭博資訊分析，過去一年MICEX漲13%，不過，股價仍未跟上油價漲破每桶80美元的獲利預估，在企業獲利續創新高後，本益比再被拉低，下跌31%。

滙豐俄羅斯基金經理人道格拉斯．海佛爾（Douglas Helfer）表示，近期雖因通膨與歐債疑慮再起，導致俄羅斯等新興股市明顯回跌，不過，二次量化寬鬆政策（QE2）營造資金寬鬆的環境，將促使資金流往報酬較高新興市場，俄羅斯市場可望是主要的受惠的標的之一。就第一次量化寬鬆期間，各股市漲幅來看，俄羅斯漲幅達173%，高居各市場之冠，由於目前是第四季商品旺季行情，加上目前股價相對便宜，若油價持續攀高，對石油與天然氣公司等能源類股表現，應有頗強的驅動力。就區域而言，俄羅斯、印尼和巴西為最受看好的區域前三名，俄羅斯更是連續四個月成為加碼首選。此外，美銀美林證券近期亦將俄羅斯明年經濟成長率預估，從4%提高至4.5%。富蘭克林證券投顧也指出，根據瑞士信貸集團報告，俄羅斯股市具七大利多，深具漲升潛力，包括與金融風暴前的歷史高點相較，俄羅斯股市相對其他新興股市表現落後；俄羅斯股市目前仍處於被基金經理人減碼狀態，有加碼空間；若油價長線上漲，將有利俄股表現。富蘭克林證券投顧表示，從技術指標上來看，依據迴歸模式分析，俄羅斯股在年底前隱含13%的上漲機會。