日強震，ING：短線新興市場看好南韓、印尼股市

20110316 日強震，ING：短線新興市場看好南韓、印尼股市

• 2011-03-16 08:07
• 時報資訊
• 【時報記者詹靜宜台北報導】

日本遭逢九級強震，引發核電廠輻射危機，ING投信海外股票投資部主管張繼文表示，此次日本超級強震、海嘯，伴隨核能電廠外洩等問題，可說是史無前例，難免引發全球市場恐慌，特別是鄰近日本且有貿易關係的亞洲市場。但是亞洲各國與 日本的產業關聯程度各有不同，股市表現也會有所差異。

　日本面對史上超級大強震，現階段例如泰國、韓國的部份煉油、塑化產業就因為具有替代性效果，相對抗跌。而印尼的煤礦股更因為燃煤可能成為日本短期電力短缺的替代方案，而表現優於大盤，煤礦股的跌勢較輕，這些與日本貿易依存度不高的市場和類股，待震災事件穩定之後，應該較有機會率先反彈；短線上，成熟市場看好第二季美國股市表現，新興市場則青睞韓股及印尼因日震災而受惠。

張繼文認為，日本震災並不會造成全球性系統風險升溫，最新的Libor三個月美元拆款利率維持低檔，顯示資金流動性並無問題，且昨日日經225期貨指數在午盤止跌後，也反轉向上。經過這波大跌後，亞股投資人此時撤守反而殺在市場最低點，且市場已經過度反應核電廠可能發生的負面影響，若核電廠情況可受控制， 短線仍有機會出現跌深反彈走勢，因此建議投資人不需過度驚慌的在此時賣出手中資產，反而應該冷靜下來，等待逢低佈局的機會。

在股票配置部份，張繼文表示，本次日本震災已直接衝擊到今年以來高漲的原物料價格，一方面日本短期原物料進口需求減少，另一方面先前大量進駐原物料期貨市場的投機資金，因為風險意識升高也會先行退場觀望，短線原物料價格勢必拉回盤整，不過中長線可望受惠於日本災後重建題材而出現價格上揚，因此原物料產業或類股將出現短空長多走勢，可待原物料價格拉回整理後，再伺機尋找低點佈局。

就區域/國家配置而言，張繼文認為，第二季仍最為看好美國市場不變，歐洲股市亦可望在油價回檔之後，ECB不至於在4月便啟動升息循環，利率政策面對股市的壓力可望暫時舒緩。

至於新興市場國家部份，張繼文指出，因為農糧及能源價格的回檔，將使得新興亞洲國家接受到的通膨壓力下滑，各國政府也不需要再以積極升息或各項緊縮政策來打擊市場信心，新興亞洲國家中，短線較為看好印尼及南韓的股市走勢可望因日本震災而受惠。

在債市投資部份，先前較為保守的新興債市同樣會因為通膨壓力下滑、政策面調控力道暫時放鬆，而有助於部份新興國家主權債券的價格出現跌深反彈，因此就戰略性配置角度而言，投資人此刻可留意長期逢低佈局新興債券的時點。至於公債市場，短期可望成為資金停泊的地方，但公債中長走勢仍取決於歐美央行何時結束寬鬆 貨幣政策，不確定性仍不低，因此仍維持對公債較為保守的看法。

新興市場趁勢崛起

20100825 新興市場趁勢崛起

金融危機兩周年 經濟版圖重組

金融危機就像一場「臨時考」，讓各國原形畢露，體質好的國家只傷到皮毛，復甦快，體質差的國家則仍在掙扎求生，需要借助外援度難關，未來各國的發展差距將拉大，強者恆強、大者愈大。

2008年9月15日雷曼兄弟宣布倒閉，引發全球金融危機，至今將近兩周年。在這段期間，各國政府大力推動刺激景氣方案，營造寬鬆貨幣環境，有效提振陷入衰退的經濟。不過，近期因歐債危機及二次衰退等雜音陸續出現，影響投資人對景氣復甦的信心。到底歐債危機會不會擴大，景氣復甦是不是曇花一現？

復華全球債券基金經理人吳易欣將帶領投資人綜觀全球經濟，找尋未來的投資方向。

景氣持續擴張美國沒有二次衰退危機

美國經濟從去年第三季擺脫衰退，GDP成長率由負轉正，重回成長軌道，但是近期公布的多項指標出現微幅下滑，譬如6月ISM製造業採購經理人指數、非農就業人口等數字都出現下滑，再加上歐債危機等外在干擾，引發市場擔心美國是否面臨二次衰退的疑慮。

從領先、同時/落後指標來分析。

他解釋，領先指標指金融市場譬如股市的表現，同時指標包含就業相關數據，落後指標則指消費貸款餘額等，如果各項指標同時上漲，代表景氣循環向上；若各指標表現不同步，代表景氣復甦力道還不完全。目前美國的領先指標已經大幅翻揚，同時指標也出現廣泛好轉，顯示景氣處於擴張階段。

雖 然 失 業 率 仍 在 9 %以 上 的 高檔，但勞動市場陸續出現好消息，包括暫時派遣勞工數持續上升、就業工時增加，代表勞動市場持續復甦。此外，銀行壞帳打銷率下降，未來如果房地產或消費貸款餘額也開始增加，代表景氣趨於穩定。

吳易欣表示，下半年美國景氣可能趨緩，但只要就業市場有明顯改

善，就沒有二次衰退的危機，未來較大變數在房地產上，近期公布的

新屋開工、銷售等數據都不佳，顯示房市需要較長時間的調整，不過

房市不振，加上通膨亦處於溫和狀態，預期Fed今年應不會升息。

相較於美國，身陷歐債危機的歐洲面臨的問題較為複雜。歐債危機

的導火線是希臘，其信用評級於2009年底遭國際信評機構調降，

接著西班牙、愛爾蘭、葡萄牙這幾個高負債、財政赤字嚴重的國家，

也相繼加入被調降評等的行列，導致危機蔓延，歐元持續重挫。

歐債危機最壞情況已過  歐元區復甦力道偏弱

吳易欣分析，歐債危機可分兩個層面，一為國家主權債務危機，一

為銀行危機，之前歐盟為穩定歐洲金融市場，成立4400億歐元的穩

定基金，一旦歐洲國家無法於市場籌資時，可向此基金貸款，而且該

基金的發放是由各國財政部官員組成的委員會決定，不需各國國會通

過，可充分發揮救急的功能。除了 4400億 歐 元 的 穩 定 基 金

外，若再加上歐盟委員會承諾提供的600億歐元及IMF挹注的2500億歐元，合計高達7500億歐元，足以支應未來三年希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙的到期債務，在歐盟及IMF伸出援手後，歐洲國家主權債務危機基本上已獲得解決。

至於銀行危機方面，吳易欣表示，歐洲銀行壓力測試結果出爐後，體質較差的銀行只要擬訂籌資計畫，強化資本結構，改善財務狀況，危機就不致惡化。

值得留意的是，歐債危機雖然引發歐元重挫，對少數具出口競爭力

的國家反而產生正面效應，像德國就是最大的受惠者。吳易欣提

到，德國原本近一年來稅收持續減少，但6月起稅收開始增加，主要

就是來自於出口關稅的貢獻，且德國IFO企業信心預期指數持續創新

高，代表企業也看好未來景氣。

此外，歐洲另一大國英國的經濟狀況亦持續改善中，景氣領先指標

持續好轉，就業薪資成長率也落底上升，政府又積極進行財政改革，

吳易欣看好英國未來經濟表現會優於許多歐洲國家。

歐洲經濟未來最大的疑慮，是高負債國家紛紛為了降低財政赤字而

削減支出，吳易欣認為雖然對於目前仍顯疲弱的經濟成長力道較為不

利，不過，如果政府削減支出的計畫是進行結構性改革，有利長期的

經濟發展，反而是短空長多。

領頭羊帶頭衝  新興市場強者恆強

與美、歐相較，新興市場景氣復甦動能明顯強勁多了。根據IMF最

新發布的世界經濟展望預測，美國今年經濟成長率預期有3.3%，歐

元區為1.0%，至於中國、印度、巴西等新興市場的領頭羊，今年經

濟成長率都有7%以上。

吳易欣表示，這兩年是新興市場的大好時機，2008年的金融危機

讓已開發國家成長停滯，新興市場卻成長強勁，體質亦有明顯改善，

很多國家的通膨率皆穩定下降，像俄羅斯目前通膨率6.5%，是1991

年以來最低水準，通膨下降，人民較願意進行長期理財規畫，譬如持

有房產、把錢存放在銀行，有利內需和金融機構的發展。

金融危機也讓全球經濟板塊重整，吳易欣預期未來的趨勢是大者恆大、強者愈強，以歐洲為例，德國、法國、荷蘭、英國屬於前段

班，跟後段班的希臘、西班牙差距會愈拉愈大，因此未來的投資方向

應找體質較好、經濟前景較佳的國家，已開發國家如德國、美國、加

拿大、澳洲，新興市場中的金磚四國、印尼等都值得留意

20101126 新興市場股票 離泡沫化還很遠

20101126 新興市場股票 離泡沫化還很遠

http://www.libertytimes.com.tw/2010/new/nov/26/today-e22.htm

〔編譯劉千郁／綜合報導〕在1981年提出新興市場一詞的分析師范艾格特梅爾（Antoine van Agtmael）週三表示，新興市場股價離泡沫還「遠得很」，而且由於經濟成長迅速，新興市場股價表現還會超過已開發國家。

范 艾格特梅爾指出，新興市場股價還低於長期平均值、接近低成長的已開發國家水準，他強調，在接下來幾年新興國家的成長速度將是已開發國家的三倍。各家學者與 分析師對未來股市走向看法分歧，紐約大學教授、末日教授羅比尼日前提出警告，已開發國家的超低利率將造成新興市場資產泡沫化，因資金流向成長快速經濟體以 獲取較高報酬。

資料顯示，涵蓋21個開發中國家股市表現的MSCI新興市場指數目前本益比為14，低於1996年以來的平均值16，也略低 於MSCI已開發國家指數的本益比15。新興市場指數今年以來上漲了10％，去年創紀錄成長了75％，而且新興國家今年表現比已開發國家高了6.1個百分 點，去年則高了48個百分點。

范艾格特梅爾說：「我依舊看好3年、5年、10年、甚至25年後的市場表現，但接下來的半年到一年就很難說， 我猜測新興市場表現優於已開發國家，但落差不會像去年那麼大。經濟成長與貨幣升值是帶動開發中國家股市接下來幾年上揚的主因，全球資金經理人也都會押注新 興市場佔全球產出更重要的地位。」

范艾格特梅爾曾經於2007年10月預估新興市場的崩盤，MSCI新興市場指數在2007年10月底創下高點後開始走衰，一年內跌掉66％，中國上證指數最多下跌72％。