新台幣升過頭？央行重下殺手 封關日豬羊變色 收貶1.51角！

新台幣升過頭？央行重下殺手 封關日豬羊變色 收貶1.51角！
2010/12/31 18:30 鉅亨網 記者施冠羽 台北
今天為2010年最後一個交易日，熱錢不畏昨(30)日央行理監事會的政策，今早再度湧入台北匯市，盤中再度勁揚超過1元，甚至衝破了29.1元， 匯價走高到29.083元，昨天央行總裁彭央行暗示新台幣升過頭了，今天在盤中立即出手干預，尾盤更是強力阻升，終場上演變盤秀，結果以30.368元， 貶值1.51角封關作收，台北外匯經紀公司成交量也暴增至10.89億美元。若和去年底的32.03元相較，新台幣全年升值幅度達5.18%。
國 際美元指數今日持續走弱，逼近79點，而亞洲各主要貨幣則全數升值。包括韓元、星幣、泰銖升值幅度都超過0.5%，新台幣盤中仍為亞幣周表現最強勢者。觀 察亞洲各主要貨幣今年的走勢，也是呈現強升格局，其中日元兌美元從去年底的92.15元持續升值到今年的81.5元，升值幅度達11.5%，相當驚人。而 韓元在年中的時候升勢不弱，但是接近年底在兩韓軍事危機的影響下，數度走弱，全年升幅則約4%。至於人民幣在中國政府力守之下，全年升幅也有3.4%。
觀 察新台幣今年走勢，年初時在歐債風暴的影響下，一度回貶至32.5元價位，不過自6月以來，因為歐洲主權債信危機趨緩，美國經濟表現不如預期等因素影響， 國際美元走軟，加上美國聯準會於11月正式啟動二次量化寬鬆(QE2)，以及兩韓危機，加深了熱錢對於新台幣升值的預期心理，終於在12月中旬盤中衝破了 30元的彭淮南防線，到了今年最後一個交易日，匯價甚至進逼29元大關，一度走高到29.083元，不過在央行強力表態堅守匯率的決心之下，新台幣今 (31)日盤終貶值1.51角，收在30.368元，若和去(2009)年12/31收盤價32.03元相較，升值幅度約5.18%。
對於 來勢洶洶的熱錢，彭淮南昨天指出，新台幣升幅若超過韓元 ，長期將對台灣出口不利，意指新台幣近期已升過頭 ，超出央行默許的底限；台灣央行近期連續出招，不但聯合金管會封鎖熱錢能夠停泊的出口，還限縮銀行在新台幣NDF的部位，昨(30)日的理監事會也決議， 調升外資台幣活期存款準備率，並請金管會協助找出外資拋匯最終受益人。
央行總裁彭淮南也表示，新台幣升幅過大對於出口多少都會有影響。這也暗示了，在新的一年，央行應該不會輕易放手讓新台幣升值，正如彭淮南所言，颱風來了柳樹擺動幅度會變大，一旦恢復平靜，柳樹也會回到原來的位子。正暗示了新台幣近期的強升並非常態。

人民幣升破6.6關卡 1993年來首見

20110101 人民幣升破6.6關卡 1993年來首見〔編譯劉千郁／綜合報導〕週五人民幣對美元匯率突破六．六關卡，為一九九三年以來首見，市場預期北京將允許人民幣持續走強以緩和物價上漲的速度，近來亞洲貨幣急速升值，多個亞洲國家都傳進場干預匯率。
二 ○一○年的最後一個交易日，人民幣中間匯價定在六．六二二七，連續九個交易日走揚，對美元現貨價一度觸及六．五八九六，創一九九三年官方與市場匯率併軌以 來最高，二○一○年全年人民幣匯率漲幅為三．五％，十二個月無本金交割遠期外匯（ＮＤＦ）上漲○．二％為六．四四七五，顯示市場押注人民幣一年後升值二． 三％。
分析師表示，今年人民幣走強的預期，增加出口商在去年底拋售美元的壓力，預期二○一一年人民幣漲幅約為六％，打擊在去年十一月突破五％的通膨率，匯率將呈上下波動而不是直線上漲，今年第一季漲幅會有二％，因中國國家主席胡錦濤一月中訪美可能就匯率作出讓步。
其 他亞洲國家貨幣也受到經濟成長加速、與歐美國家利率差日益擴大的影響走強，恐怕影響產品出口競爭力，包括韓國、馬來西亞、泰國等國家央行進場阻升，首爾外 匯交易員懷疑週四韓國央行在一一三五到一一四○韓元間分批買入超過五億美元以穩定匯率。馬來西亞央行出手價位在三．○八一○到三．○八二○之間。
多個亞洲國家央行宣佈管制措施，減緩國外資金流入，印尼宣佈調高銀行的外匯準備金、韓國也計畫在今年一月調降銀行持有遠期外匯上限。

力晶資金吃緊 瑞晶停止供貨

20110101力晶資金吃緊 瑞晶停止供貨〔記者洪友芳／新竹報導〕DRAM廠力晶因資金吃緊，積欠轉投資瑞晶電子帳款逾期未付，瑞晶昨宣佈即日起暫停出貨給力晶，力晶繼日前傳出將被日商爾必達併購、賣廠給台積電之後，再傳出積欠帳債款，力晶財務壓力再度引起市場關注。
受到動態隨機存取記憶體（DRAM）跌幅大影響，近期DRAM廠資金紛傳出吃緊，瑞晶雖是力晶與日商爾必達合資的公司，每月依產能付款，但因帳款逾期未付，瑞晶宣佈即日起暫停出貨給力晶，力晶表示，將與爾必達、瑞晶協商，解決困境。

丁予嘉專欄－中國走出去是一條艱辛的路

• 2011-01-01 01:57
• 工商時報
• 國票證券董事長 丁予嘉

　中國因為大，動見觀瞻。又因為步上國際舞台的時間較晚，動輒挑動他人 的敏感神經，以致於近幾年來，世界各國經濟及軍事的戰略，無不繞著中國打轉，揣測並應對著這個沉睡數十年大國的一舉一動；不過，這應對的作法還真是一朝數 變，就拿2010年的中美關係來說吧，繼雙方吵了一整年的匯率、貿易之後，沒想到在期中選舉後短短數週內，或許是為了歡迎明年初胡錦濤訪美，美國近日竟主 動表達相信中國曾勸阻朝鮮報復韓國的意願！但這真是美國單方面的自覺嗎？還是現階段世人因在乎中國而不得不的卑躬屈膝？
中國於1990年代中期，自石油的淨出口國轉為淨進口國之後，各國就開始警覺到未來世界版圖的可能轉變。事實上，中國於2000年後即開始積極地 展開海外併購（見右圖），如以「經濟學人」的統計資料來看，自2004年迄2010年底，中國約有半數的海外併購交易，皆以滿足國內對能源和自然資源的需 求為主，這幾乎和當年日本的海外佈局如出一轍！也因此，陰謀論者總愛以美國是為了牽制中國的石油利益，發動中東戰事、或者是製造一些區域動亂紛爭，以阻擋 中國。
再者，中國也急著對外買技術，圖的不過是想要替國內的產業進行結構性的升級。所幸，類似的併購交易多可自雙方的商業利益觀點著手，只要中國拿市場 大餅來換取外國的經營know-how，並加強當中關於成本效益、或者是國情法規等判斷結果的精準度，大多數的交易，可讓雙方互謀其利。
除此之外，中國人還不吝將「有土斯有財」的觀念廣播海外呢！據北京的媒體報導，中國買房者最愛的六大國家依序是加拿大、澳洲、美國、新加坡、英國 和德國，且多屬於富裕人士的個人投資，雖然這在社會學者的眼裡，如此現象僅是再度突顯國內貧富不均的尷尬現象，但此一風潮起因於中國內部流動性過剩的現 象，確實宛若當年日本人赴海外置產的翻版！
然而，一些房產被炒作的海外地區對中國人也是既愛又恨，以澳洲而言，近期該國政府即收緊政策以禁止中國人買房，透露了澳洲民眾對於中國買房的不安情緒，並不亞於中國在當地佈局礦產一事。
更有甚者，中國人還愛買債（基本原因是外匯存底中，黃金太少）。除了希拉蕊不斷地向中國兜售美債以應付赤字之外，連歐債也來參一腳，誰叫滿手現金 的老中看起來就是一個口袋深厚的好買家呢？且就政治的操作而言，買債的附加好處可是多多了；檯面上，中國可用分散外匯存底、投資部位等冠冕堂皇的說詞，來 解釋自己的買債決策，但檯面下，買債形同買人情、買權利。倘若如此，2010年中國在國際組織中取得更多發言權的籌碼，未來只會增、不會減，且平心而論， 有誰看過債務人講話可以比債權人大聲嗎？
不過別忘了，正如同我在文章一開始所提的，中國在海外佈局上要完全複製日本模式，恐怕難度是高了許多，一方面是因為日本的海外資產先是透過軍國主 義掠奪、後是在美國的保護傘下所累積而成的，另方面是目前原物料價格早已高漲，未來中國為了海外佈局得付出的代價應是所費不貲。因此，這場全球利益的競合 大戲，短期內都沒有落幕的可能，我以為，不但不會落幕，可能會有更多的紛爭與衝突。這一切都值得密切觀察。中國做為一個新興大國，也應多圓滑些，畢竟強取 掠奪的時代，已成歷史。

台幣狂飆 這波就是索羅斯！

更新日期:2010/12/30 09:45 記者羅兩莎／台北報導

中央銀行昨天公開點名兩大外銀「集中在特定時間大量拋匯」，「造成市場失序及恐慌」，央行已移交金管會追查，勢必要抓出炒匯的幕後黑手。金融界人士證實，美國華爾街炒匯巨鱷索羅斯，最近透過花旗銀行等外銀，對新台幣發動攻擊。
金融界人士說，央行已連續兩天約談花旗銀行，昨天還約談另一家外商銀行主管，了解這兩大外銀異常拋匯的問題，並追查特定下單的炒匯對象。
央行今天召開理監事會議，在開會前夕，大動作發布新聞稿指出，近日少數外匯指定銀行集中於特定時間大量拋售外匯，造成外匯市場失序及恐慌，經查其資金來源，均來自特定數家外資之匯入款。
金融界人士透露，央行已經掌握國際炒匯集團透過外銀下單，看準新台幣有很大升值空間，準備大炒特炒新台幣的訊息；央行決定先發制人，將與禿鷹集團正面對決。
外銀主管表示，國際知名炒手索羅斯在香港設立分公司後，各銀行就發現，過去一個月以來，越來越多「外資」都是從香港匯入，有關「索羅斯瞄準台灣」的傳聞更是甚囂塵上，台幣亦在外資瘋狂匯入下，一路狂漲。
銀行主管透露，周一「外資」瘋狂湧入五億美元（約一百五十億元台幣），造成當天台幣盤中勁升超過一元，主要是透過花旗及另一大型外資保管銀行匯入台灣，引起央行高度關注。央行前天（周二）下午即約見花旗銀行「喝咖啡」，掌握「外資」動向。
匯銀人士指出，這些炒匯外資都是鎖定在對匯率影響最大的特定時間，即上午十一點及下午二點半狂丟美元，造成台幣大幅升值。
據透露，昨天外資匯入近三億美元，兩大外商銀行仍以同樣手法操作「再玩一遍」，在上午十一點突然狂砍美元，使台幣瞬間升破二十九點四元，暴漲一點零二一元；下午二點半，某外銀再丟鉅額美元，台幣再度飆升，最高升到二十九點三七五高價，飆升一點○二一元。
匯銀人士指出，這次攻擊台幣的國際禿鷹集團，都是透過花旗銀行及另一外商銀行銀大舉匯入；且匯入國內後，就直接用保管銀行的名義在市場上買股票等，真正受益人卻隱身在保管銀行身後，希望躲避央行耳目，達到炒匯、炒股的目的。

掩人耳目的價值投資--摘自《巴菲特陰謀》

掩人耳目的價值投資--摘自《巴菲特陰謀》
余治國 2010-12-31
http://www.wretch.cc/blog/kisshsin/13253243
本文摘自《巴菲特陰謀》 雲南人民出版社 2010年12月

眾所周知，從某種意義上來說，價值投資與巴菲特先生幾乎等價
。伴隨著巴菲特走紅而來的價值投資風靡世界，中國也不例外。
價值投資橫掃神州大地，從機構投資者到普通散戶，價值成了市
場參與者濫用程度最高的最時髦的專業用語。價值與巴菲特的神
話在眾人頂禮膜拜中，逐漸蛻變為一種神秘主義的魔咒。國內外
各路神仙打著價值投資與巴菲特的旗幟將許多人騙得血本無歸，
傾家蕩產。更為極端的是很多人自身對價值投資就癡迷不已，並
逐漸走火入魔而頭撞南牆。

所謂價值投資，即以低於股票內在價值的價格買入，股價與內在
價值之間的差價就是安全邊際。換句話講，只要你買對了股票，
長期持有就可以滾雪球般地增值，如果你虧了，那就是你選錯了
。一個股票有沒有價值，價值的高低是多少，應該持有多長時間
，那都是主觀判斷的結果，就像情人眼裡出西施一樣，任何一種
資產都可能是某些人眼中值得投資的物件。

有人問過巴菲特的搭檔查理‧芒格（Charles Thomas Munger）
，巴菲特有沒有進行過投資價值的計算，他的回答是從未有過。
看來即便是巴菲特本人，也無法對價值給予精確的計算。因此，
在短期內，難以證明某個投資是否正確，而長期來看，任何資產
總有人去持有，總有某種資產的價格會上漲。價值投資成了一種
無法證明或證偽的投資方法，任何投資者都可以宣稱自己是價值
投資者，任何投資都可以稱作價值投資。說白了，價值投資在道
理上永立不敗之地，在操作上卻是永遠沒用的廢話與狗皮膏藥。
可想而知，在各種公開場合中，巴菲特不過又是用價值投資的老
調重彈作為遮羞布來掩人耳目。

巴菲特有句名言，“別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪”。人們
往往只看到了前半句，卻總是遺漏後半句，資本人格化的巴菲特
也和別人一樣貪婪。

19世紀英國經濟學家登甯說過：“資本逃避動亂和紛爭，它的本
性是膽怯的。這是真的，但還不是全部真理。資本害怕沒有利潤
或利潤太少，就像自然害怕真空一樣。一旦有適當的利潤，資本
就膽大起來。如果有10%的利潤，它就保證到處被使用；有20%的
利潤，它就活躍起來；有50%的利潤，它就鋌而走險；為了100%
的利潤，它踐踏一切人間法律；有300%的利潤，它就敢犯任何罪
行，甚至冒絞首的危險。如果動亂和紛爭能帶來利潤，它就會鼓
勵動亂和紛爭。”

市場即戰場。華爾街有一句名言：“哪裡有股市，哪裡就有醜聞
。”資本市場這個血淋淋的戰場裡赤裸裸地展現出人性中最陰暗
的一面。洪洞縣內無好人，逐利的追求激發出人們心中最為無恥
的各種慾望與卑劣的手段，種種匪夷所思的騙局和手段都層出不
窮。只要參加了資本之間的戰爭，無論什麼民族、什麼國家、什
麼人都逃避不了這樣歇斯底里的金錢遊戲。世上不存在奇蹟，只
存在規律，巴菲特是人不是神，他也無法脫離資本的約束。

巴菲特曾經的夥伴麥克‧普萊斯（Michael Price）曾公開指出
，巴菲特是“最大之一的幕後市場操縱者，在套利和所有活動中
他得到的市場訊息比任何人都有用，但大家卻以為他只是個普通
的正常人”。巴菲特不僅不是一個偉大的投資家，反而可能是當
今世界最大的資本市場消息與趨勢的製造者，是美國金融市場的
一個大操盤手，更是世界金融市場的一個大操盤手。

2010年，在穆迪公司操縱案的聽證會上巴菲特聲稱，穆迪對一些
次貸產品給出的評級並非欺詐，他“更傾向於把責任歸咎於那些
需要政府救助的金融機構高階主管，而非和三億美國人犯了同樣
錯誤的穆迪管理層”。

當有人問及，是否應該防止證券發行者向評級機構支付費用以避
免出現評級機構袒護證券發行商時，巴菲特回答說，穆迪商業模
式毫無問題，而他不知道誰會為評級支付費用，反正他不會。

是的，他當然不會，因為他自己就是穆迪第一大股東，完全可以
操縱評級。

還有人質詢巴菲特，他作為穆迪最大股東是否應該承擔穆迪欺詐
的責任時，巴菲特則搪塞說，他不清楚。可笑的是，價值投資一
直向大眾灌輸的理念就是，不熟不做。總而言之，在巴菲特看來
，穆迪也好，高盛也好，都毫無過錯。原因是他持有這些公司的
股份。

其實，芒格在2010年伯克希爾股東大會上已經代表巴菲特回答了
這些問題。芒格面對會場上的上萬股東指出，商業標準不應建立
在是否合法的基礎上，而是“在你應該做和你能做的事之間有一
大塊地帶，它們是不受法律約束的。我認為，公司不應該在那附
近活動”。

無論是巴菲特、高盛或穆迪，它們不過都是華爾街金融資本利益
集團的組成部分。資本的目的就是增值。只要巴菲特他們有錢賺
，其他的一切，法律、人性、道德、倫理和大眾貧困對於巴菲特
及其代表的利益集團來說都是毫無意義的。人們不應被輿論的煙
幕彈所迷惑，忘記了“資本是冷血的”這句金玉良言。東方的老
虎吃人，西方的獅子也吃人，如果自己天真地以為遠方的禽獸尚
存一絲人性，只會變成他人刀俎上的魚肉。

稍加思考便明白，巴菲特由100美元至620億美元的創富奇蹟，純
屬神話故事。但在光環效應的作用下，幾乎沒有多少人敢於質疑
這種神話。實際上所謂的100美元，只是他成立私募基金的出資
，僅僅是他所有財產中的一小部分。即便以巴菲特起家的10多萬
美元本金來算，按他長期持有的價值股中回報率最高的政府雇員
保險公司（GEICO）23%的複合回報率來看，無論如何在50餘年後
也賺不到620億美元。我們可以判斷，巴菲特早期投資生涯必定
是通過不可告人的投機手段獲得財富的原始積累。

長袖善舞，多錢善賈。當他完成原始積累，獲取足夠多的財富之
後，就在市場上擁有了議價定價的權力。一旦經濟不景氣時，他
就可以利用定價權將購買價格壓到非常低的程度，還能通過種種
手段把未來可能存在的風險盡可能轉嫁到其他人的身上。更為重
要的是，巴菲特完全超越了普通投資者的許可權，他不僅僅是一
個購買股票的股東或董事，而且可以通過控股權任意地撤換董事
長、總經理，甚至自任董事長，直接操縱公司經營來提高股價，
然後把股價升值的虛擬資產作為新增的財富，而這並非什麼奇蹟
。
追根究底，巴菲特價值投資的神話原來大多是虛構的。不僅如此
，“奧馬哈聖人”道德典範的神話也是一種幻象。在最近的這次
金融危機中，巴菲特大力遊說政府救助自己投資的金融機構並大
肆交易其證券以牟取暴利。如果不是美國政府出手營救他投資的
一些企業，巴菲特將血本無歸。比如他投資260多億美元的八家
金融企業就接受了1000多億美元的政府救援注資。

巴菲特得了便宜又賣乖。他總是指責授予高階主管股票期權是偷
竊股東權益的小偷行為，他自己卻是可口可樂這樣濫用期權激勵
最嚴重的公司的薪酬委員會成員。他還總說衍生品是核導彈，信
用違約交換（Credit Default Swap，簡稱CDS）是“金融毀滅武
器”，但他卻放任其控股公司開展衍生品業務，自己也私下交易
信用違約交換。

信用違約交換合約是一種金融衍生品，有兩個交易者。一方為買
方，買方是信貸違約時受保護的一方。另一個為賣方，賣方向買
方承諾在欠債人違約不還錢時能夠承擔損失。當買方在有資產抵
押的情況下借錢給欠債的第三者，而又擔心欠債人違約不還錢時
，就可以向CDS合約提供者買一份有關該欠債人的保險合約。通
常這份合約需定時供款，直至欠債人還完款為止，否則合約失效
。倘若欠債人違約不還或無力或無打算按時還款，買方可以拿抵
押物向賣方索償，換取應得欠款。賣方所賺取的是欠債人按時還
錢時的合約金或叫保險費。有些CDS合約不需要以抵押物向賣方
索償，只需要欠債人破產即可。因此，反向操作CDS就具有投機
性質，會放大交易風險，形成嚴重的金融泡沫。

例如買方可以在合約中和賣方打賭，如果某家公司將來破產，買
方可以獲得收益，反之賣方獲益。

套利者的投機可以優化資源配置，將資本投入到具有增值潛力的
產業上，提高資本效率從而提高整個社會經濟的競爭力與創造力
。我們都知道，自第一次工業革命以來，社會經濟的發展主要是
依賴於科技創新。而巴菲特所謂的長期持股的公司幾乎沒有任何
一家高科技公司，都是一些壟斷性的傳統行業，比如可口可樂代
表的不過因為是美國文化的象徵而傳播到全世界，沃爾瑪則是壓
低全球工資的罪魁禍首。簡而言之，巴菲特與普通人之間不過是
一個零和博弈，他編出各種故事與傳說來欺騙大眾，成功將大眾
的財富裝入自己的口袋，再從自己的口袋掏出一小部分回贈給大
眾以獲取大眾的信任，周而復始，雪球越滾越大，這才是真實的
巴菲特傳奇。

A股全球第三衰的兩大原因

A股全球第三衰的兩大原因

2010-12-28
http://www.wretch.cc/blog/kisshsin/13253170
金融數據提供商Dealogic的數據顯示，上證綜合指數今年下跌11
.4%，在全球的排名僅僅略好於希臘和西班牙。

低利率、低估值（A股中的大盤股）、經濟高增長和高增長的預
期，股市上漲的四個主要因素中國都具備了，但中國股市表面全
球倒數第三，主要有兩大原因：

一是中國股市過度融資。截至12月12日，2010年滬深兩市共有32
7家公司IPO，共籌資4685億元，超越2007年4473億元的IPO歷史籌資紀錄。絕對額名列全球第一。加上再融資和定向增發，全年
A股市場籌資近9000億元。

股市長期是個稱重器，短期卻是個投票機，只不過股市中投票的
，不是選票而是資金。今年有147隻新基金成立，創歷史記錄，
但今年的新基金發行規模在過去五年中則排名倒數第二。新基金
發行的總規模比2009年減少了25%，與巔峰期的2007年相比，新
基金總數增加了近兩倍的情況下，總份額卻下滑了30%。新股發
行從股市中抽走的資金較多，而資金的供給卻跟不上，股市自然
難漲。

中國股市不過發展了20年，但證券化率卻已接近於80%，而美國
股市發展了近200年，證券化率也不過約120%。更何況美國股市
有全球的資金來支撐。再過20年，中國的證券化率要發展到160%
，還是14400%？我說的80%的證券化率，還不包括在香港和美國
上市的企業的市值。棺材裏伸手——死要錢啊。

二是中國股市正成為資源錯配的場所。股市的正確功能是保證優
質企業得到發展資金，散戶投資者與大股東共用企業發展的成果
。優勢企業發展起來了，對整個國家競爭力的提升也有好處。但
中國股市卻主要滿足國有企業的融資需求。截至三季度末，國資
委、財政部等12個部委合計控制央企類上市公司361家，前三季
度實現營業收入7.58兆元，凈利潤8544億元，分別佔全部上市公
司的61.63%和70.9%。

雖然不少央企具有壟斷的經營優勢，但經營效率卻明顯不如民營
企業。今年前11個月，中央企業實現凈利潤8022.6億元，11月底
，凈資產為9.30兆元。假設12月利潤與前11個月平均利潤相同，
用全年凈利潤與11月底的凈資產算出的央企的凈資產收益率為9.
41%。而經濟形勢不如今年的2009年，民營企業500強的平均凈資
產收益率為17.88%，幾乎是央企的兩倍。

央企的和民企500強的比較還不夠全面。就國有企業和民企整體
相比，前者也遠不如後者。以2009年為例，在工業增加值的增幅
方面，私營企業是18.7%，國有企業是6.9%；總資產，私營企業
增長20.1%，國有企業增長14%；主業務收入，私營企業增加18.7
%，國有企業是-0.2%；利潤，私營企業增加17.4%，國有企業是-
4.5%。

股市中主要是低效率的國有企業，就大大束縛了中國股市的長期
回報率。股市主要讓一些低效率的企業圈錢或是融資，一些高效
率的企業卻不能上市，甚至連銀行貸款都得不到，這個國家要往
何入去？

遺憾的是，明年有16家央企要整體上市，“十二五”期間上海經
營性國資的資產證券化率目標為40%，這意味著，未來五年中，
上海將有千億元規模的國有資產登陸資本市場，按兩倍市凈率，
要圈錢2000億元，平均每年400億。中國股市的功能亟待重新定
位。

查匯打熱錢 彭淮南暗示：新台幣升過頭

中國時報 / 曹秀雲、黃琮淵／台北報導 2010/12/31

　　台幣驚驚漲 　▲台幣續升、出口商恐慌性拋匯，台北外匯市場新台幣兌美元匯率30日強勁升值，午盤最高升抵29.08元，續創13年盤中新高價。（鄧博仁攝）

為有效監理外資是否涉及炒匯，金管會大動作展開。金管會昨天宣布，即日起，要求檢查局、證期局及台灣證交所組成專案小組，要透過實地查核保管銀行，瞭解外資資金運用情形。若發現外資登記資料有虛偽不實或違反法令情節重大者，最重可註銷登記。
金管會強調，此次實地查核行動並非全面性，主要是以央行提供資料名單的「特定」銀行為主。金管會未透露央行目前提出的特定銀行名單為何，據悉是花旗銀等多家外銀。
金管會副主委吳當傑說，專案小組昨對央行提供的疑慮外資保管銀行發文，要求外銀說明，但尚未進入實地查核動作，「過去並未無類似實地查核保管銀行動作，但若有必要，這次會實地查核保管銀行」。
受國際熱錢持續炒作影響，昨天新台幣兌美元匯率盤中大幅走升一．二八七元至二九．○八元的十三年新高，尾盤央行作價，新台幣漲勢收斂至僅升值一．五角，唯收盤價三十．二一九元，仍創近三年來最高水準，匯市成交量也放大至近十五億美元。
央行總裁彭淮南昨天說，台灣和南韓高科技產業市場一致、產品類似，新台幣若相較韓元升值，長期難免對台灣出口造成衝擊。即暗示新台幣升過頭，央行對新台幣升值的底限是「幅度不能超過韓元」。
銀行外匯主管說，新台幣昨收盤價已回到一九九七年亞洲金融風暴前的水準，但日圓、星幣和泰銖等亞幣均較當時大幅升值兩成到四成，新台幣僅勉強回到接近「平盤」價位，考量韓元較亞洲金融風暴前還貶值十九％，央行因而不願放手讓新台幣升值，免得往事重演，傷害出口。
彭淮南表示，新台幣由市場供需決定，央行不能僅守住單一固定價格，否則可能會引來更多炒匯資金。至於是否有所謂三十元關卡，他說，這個問題要謹慎回答，絕對沒有「當然」。

曜亞93元上櫃，今年EPS衝6元

曜亞93元上櫃，今年EPS衝6元
2010/12/29 08:12 時報資訊

【時報-台北電】曜亞 （4138） 今（29）日以93元掛牌上櫃，在法人推估今年每股EPS有挑戰6元實力下，將有機會與精華光 （1565） 、太醫 （4126） 、五鼎 （1733） 、杏昌 （1788） 等生醫股，搶登類股獲利前五名寶座。
隨著生醫公司逐步找到營運契機，市場推估，明年醫材股將成傳產高獲利族群。
由元富證券主辦承銷的曜亞，今年營收將以破9億元再創歷史新高，該公司前三季毛利率36.57％、營業淨利1.33億元、稅後淨利1.02億元、EPS為4.66元，就法人圈以其目前股本2.2億元估算，年度EPS約達6元水準。
由於國內目前並無同質性高的競爭同業，加上香港和大陸地區明年都將展現獲利，元富證券認為，曜亞明年營收和獲利依舊會同步寫新高，預估其合理本益比是25倍，曜亞昨日在興櫃價格，守在130元大關。
董事長王偉斌表示，曜亞已積極將營運觸角從台灣延伸至香港、大陸，在大陸市場醫學美容的成長空間有很大想像空間下，明年下半年營收將超越今年。
總 經理林添發表示，早期大陸是引進韓國的整型醫學美容，因此有70％以整型為主，而台灣則已進步到微創，由於大陸的醫美設備執照登記比台灣更難，曜亞在長期 以香港為灘頭堡，並透過香港容易引進機器設備和成立醫美會的優勢下，所有的人員都是在香港訓練，將比較快速卡位中國市場，曜亞專長的微創、激光等治療方式 有機會在中國創造不錯的商機。
林添發說，醫學美容屬於微整型，包括雷射光療、電波拉皮、微整型注射、藥妝品、SPA塑身，要素包括臨床證明 有效性、無/短恢復期、無痛、微妙的變化。2010年台灣醫美市場約1,033億元，雷射光電設備及耗材12億元、微整型植入式填充劑6億元、保養品市場 約1,015億元。
營運表現十分耀眼的生醫股，今年前三季稅後盈餘，除了精華光高達13.15元外，杏昌3.57元、百略3.09元，太醫 4.09元，五鼎也有3.8元，若加上曜亞的4.66元，都屬高獲利股模範生。明年還有華廣、中化生、東洋都加入高獲利族群，應會掀起比價效應。(新聞來 源：工商時報─記者杜蕙蓉／台北報導)

升息有助股市長多

升息有助股市長多
2010/12/31 11:35 時報資訊

【時報記者任珮云台北報導】日盛投信投資長張島郎表示，我國央行即日起升息半碼，符合市場預期。台股目前維持高檔震盪態勢，但多頭量能保守，雖指數有回測短期均線情形，但就季線、半年線及年線觀察，皆仍維持上揚的多頭排列，由於類股輪動健康，未來指數仍有再創新高的實力，逢震盪仍是偏多操作。明天起 ECFA正式早收清單第一階段關稅調降正式實施，再挾帶充沛的資金及中長期投資趨勢，隨著2011年1Q GDP觸底後緩步走揚，指數將在元月見高點後進入整理，2H隨著景氣進入擴張期，指數將震盪趨堅攻萬點。

張島郎分析，由於QE2導致的熱錢流入，迫使新台幣大幅飆升，央行直接針對外資活期存款調升存準率，12月30日之前的存款直接調升至25%，是歷史活存存準率最高水準，12月30日之後則直接調升至90%，由於上調存準率是強迫性回收絕大部分的的外匯存款，將直接性杜絕炒匯的空間，也顯示出管制外匯的決心。

張島郎指出，央行升息長期來看，因升息代表國內經濟為穩定成長，由於股市表現是領先反應景氣走勢，因此升息雖然對股市短線較為不利，但仍應以正面角度看待此一趨勢。央行總裁彭淮南昨天也表示，台灣就人口數已經超過2008年金融海嘯前的數值，失業率也持續在改善。

20101231 氣候 今 no.732 211.0103

央行3殺 打炒房 打熱錢 打通膨

更新日期:2010/12/31 03:11 黃琮淵／台北報導

中國時報【黃琮淵／台北報導】
打炒房、打熱錢、打通膨，中央銀行三管齊下，今天起除擴大房貸選擇性信用管制範圍外，土地建築融資也一併納管；首度將外資活期存款準備率，由原本不到十％調至最高九十％；同時，央行宣布升息半碼（○.一二五個百分點），重貼現率升至一.六二五％，為今年以來第三次升息。
影響所及，除投資客炒房門檻提高外，建商取得融資金額亦減少，預料將可抑制過熱房市；而提高外資存款準備率，將增加外資炒作成本，藉此降低炒作新台幣之誘因；至於升息半碼，則是為因應明年物價上漲，要改善負利率現象。
央行「加強版」的選擇性信用管制措施，今起生效。適用區域除今年中已設限台北市全區、新北市十個行政區（板橋、三重、中和、永和、新莊、新店、土城、蘆洲、樹林及汐止）外，再納入三峽、林口、淡水等三個行政區。
管控要點包括：一、最高貸款成數由先前規定的七成，降至六成；二、除自然人辦第二套房貸外，公司法人戶也一併納入；三、維持無寬限期，以及嚴禁銀行利用修繕、週轉金等其他貸款名目，變相增加房貸貸款成數之規範。
除房貸外，土建融資也同步納管。除借款人要提出具體興建計畫外；貸款金額以土地取得成本「或」鑑價，取較低的六.五成為限；且其中一成要等動工興建後才能撥貸；同樣不得周轉金其他貸款名目，額外增加貸款金額。
對熱錢狂炒新台幣，央行調高外資活期存準率，由過去九.七七五％，改為兩階段計收。以昨日餘額為分界點，高於昨日餘額之增額，準備率大幅提高至九十％；在昨日餘額內部分，準備率增至二五％，明年元旦起實施。
以外資活期存款利率約○.○一％計算，一旦存款準備率調高，屆時存款利率恐降到零，銀行甚至得向外資收保管費。行庫主管解釋，如此將加重炒匯成本，熱錢恐往股市移動，甚至打退堂鼓，對穩定新台幣匯率有一定幫助。
利率部分，延續緩步升息作法，央行今起再調高重貼現率、擔保放款融通利率和短期融通利率各半碼。至於明年度Ｍ２（廣義貨幣總計數）成長目標區，則與今年相同，維持二.五％到六.五％。
據近兩次升息經驗，反映在存放款實際調幅上約○.○六個百分點，對民眾影響相當有限。

上海國壽 5年內轉虧為盈

• 2010-12-31 01:19
• 工商時報
• 記者彭禎伶、夏幼文／上海報導

上海國壽保費收入情況

上海國泰人壽預計2015年前損益兩平！上海國壽新任總經理吳惠斌表示，上海國壽明年保費預計要成長40％，全年達到人民幣8.5億元，已有9省、37個營銷據點的上海國壽已放緩分公司申設腳步，務求現有各分公司提高利潤，達到董事會要求的5年內轉虧為盈目標。
另外，由於國泰金旗下子公司國壽、國泰產險及國泰世華銀都已正式登陸，金管會也已開放保險業投資大陸不動產，國泰金正在物色上海總部大樓，可能買 地自建或買現有大樓的樓層加上冠名權，資金可能同時由國壽、國泰建設、國泰世華銀及國泰產險等分別買不同樓層或持分，以在上海擁有國泰集團總部大樓。
2005年1月24日對外行銷保單的上海國壽即將登陸滿6年，但由於仍在前期投資、擴展階段，加上今年大陸新的提存及保單政策。吳惠斌表示，今年預估上海國壽仍是虧損人民幣1億元左右，但董事會已要求5年內要達到損益兩平，即預計2015年前，上海國壽必須開始獲利。
從業務總監轉戰上海國壽，吳惠斌才到大陸5個多月，已跑遍大陸國壽各據點，吳惠斌表示，由於保監會今年在保險行銷管道上有所調整，再加上銀監會也 要求大陸銀行每一分行最多只能代理3家保險公司的保單，對銀行保險都有衝擊，也因此今年上海國壽的銀保通路保費略有下降，全年應在人民幣3.1億元，但已 占上海國壽保費的51％左右，明年仍是會想辦法突破，讓銀保通路繼續穩定成長。

國泰要後發先至

汪國華：國泰要後發先至

• 2010-12-31 01:19
• 工商時報
• 記者彭禎伶、夏幼文／專訪

國泰世華銀董座汪國華表示，國泰世華銀比陸銀更具「融通性」。圖／本報資料照片

「未來國泰世華銀將可以提供上海大型企業更有深度的服務！」國泰世華銀董事長汪國華接受本報系獨家專訪時表示，雖然大陸大型台商企業已與大陸銀行往來，但國泰世華銀有兩岸三地金流平台，比大陸銀行業更有「融通性」，可逐步達到全方位服務。
此外，國泰金控目前正與大陸四大國銀及大型銀行洽談MOU，除了銀行通匯外，也將有如協助上海國壽、國泰產險銷售保單等更實質的通路行銷合作，雙方彼此業務協助，國泰金希望談到的MOU是後發先至，有更「實質」的利益。以下是專訪內容：
問：國泰世華銀為何選擇上海為第一據點？
答：珠江三角洲地帶多是中小企業，上海則較多大型企業，光是上海就有100萬台商是我們的潛在客戶，上海未來會是大陸的紐約，一定要先在此地扎根。
問：要如何加強與大型台商企業的金融往來？
答：大型企業其實很需要台灣的銀行業，可以作比較有深度的服務，雖然現在這些大型企業都與大陸銀行往來，且台灣的銀行初期在大陸只能作美元放款，但是我們有兩岸三地的金融平台，更具有融通性。
同時，國泰金控有人壽、產險子公司，大型企業的員工團險、商業火險、其他產險等，我們都可以提供，現在補上銀行，未來就等人民幣、避險、遠匯等業務逐步取得，服務就會更全方位。
問：台灣這次共有5家銀行獲准在大陸設分行，國泰世華銀在競爭上有何優勢？
答：現在國泰人壽、國泰產險都已在大陸，國泰世華銀等於比其他銀行同業多了幾千人，可在大陸協助拉生意，當然比其他單引擎好。
同時，國泰世華銀在網銀部分，在台灣也極有競爭力，未來也會複製到大陸，我們有很多工具可運用，相信可以發揮極大效益，我只能說國泰世華銀未來在大陸會發展很好。
問：台灣各銀行目前都積極與大陸銀行簽署合作備忘錄（MOU），為何國泰世華銀目前似乎尚未有進展？
答：簽MOU要看實際合作內容為何，國泰金控下面還有國泰人壽、國泰產險，若能與大陸銀行簽MOU，最好能談商品在彼此的通路上銷售，否則只是銀行間的通匯合作而已，我們一定要慢慢挑到能幹又漂亮的媳婦。

國泰金

國泰金大陸雙引擎 啟動！

• 2010-12-31 01:19
• 工商時報
• 記者彭禎伶、夏幼文／上海報導

國泰金控總經理陳祖培（左）、國泰世華銀董事長汪國華（中）與國泰世華銀上海分行行長劉俊豪（右），對上海分行首年獲利極具信心。圖／彭禎伶

「國泰金控雙引擎策略，要在大陸正式啟動！」國泰金總經理陳祖培昨（30）日宣布上海國泰世華銀開幕，未來將與已登陸近6年的上海國壽、與已2年的國泰產險攜手合作，搶攻上海台商市場。
國泰世華銀上海分行行長劉俊豪亦表示，首年放款資產達1.6億美元即可損益兩平，「對達此目標相當有信心！」
國泰世華銀董事長汪國華也訂下目標，第一年一定要賺錢，第二年開辦台商人民幣業務，第三年即取得全方位人民幣業務。汪國華說：「國泰金的雙引擎飛機，絕對比其他人的單引擎更快、更安全！」
國泰世華銀昨日在上海浦東國際會議中心舉行銀行的開幕酒會，這個地點，同樣也是2005年初國泰人壽上海開幕的場地，5年多後，銀行也在此宣布正式進軍大陸市場；上海許多知名台商皆到場祝賀，包括旺旺集團財務總監朱紀文、和成中國董事長邱士楷、巴布豆董事長林啟東等。
陳祖培表示，上海分行初期只能承作外幣存放款、進出口貿易融資、外匯等業務，但相信第一年就能獲利，且之後持續獲利，即可提供上海市民全面性的金 融服務。陳祖培亦表示，國泰世華銀對台商相當了解，初期「會與台商緊密結合」，而上海國壽、國泰產險早已在上海落戶，有很好的業務及客戶績礎，未來可共同 合作，正式將國泰金的雙引擎策略複製到大陸市場。
汪國華表示，在台灣，國泰世華銀有7,000多位員工，但國泰人壽就有3萬多位員工及業務人員，在協助銀行推廣業務上很有成效，汪國華說：「俗話說做事情人多、吃飯人少，一定會成功。」
至於國泰世華銀在大陸第二個據點會設在哪裡？汪國華表示，可能會選在上海國壽已有據點且發展最好的地方，可共同拓展業務，目前已有幾個據點在評估，等開業後再當地進一步實際研究。例如上海國壽當年第二個網點即是江蘇，而江蘇相對上也是台商較多的地點。
劉俊豪也表示，銀行首年要獲利即是要「開源節流」，透過控制成本，且放款達到1.6億美元以上，即可望獲利；國泰世華銀評估，由於美元拆借在大陸境內至少200BP，但從境外拆入則只要100BP，未來將由總行調度，由境外拆入美元，供上海分行衝放款業務。

超日趕美中成世界第二經濟體

• 2010-12-31
• 旺報
• 【記者陳秀蘭／專題報導】

    　中國取代日本，成為世界第二大經濟體，入榜美聯社2010年全球十大財經新聞的第三大，不僅如此，英國《經濟學人》雜誌更為此罕見製作長達14頁封面故事，剖析中國崛起和中美的博弈。中國成為世界第二大經濟體，似乎成為2010年最具話題的焦點。
    　《經濟學人》不諱言，如此大規模的特別報導，在雜誌史上確屬首次；之所以寫這篇報導，是因為中國在當今世界是一個非常重要的奇蹟。
    　G2對決 威脅美霸主地位
    　回顧今年，中國成為全世界第二大經濟體的消息，確實觸動西方國家敏感神經，它打破18世紀工業革命以來，歐美日等工業先進國家壟斷的全球經濟、政治強權，更威脅美國長年穩居世界霸主的地位。
    　今年11月在南韓首爾舉行的G20峰會，變成G2對決，顯示隨著中國經濟總量超過日本，已讓中國在G20峰會上擁有一定程度的話語權。包 括中國正面槓上美國，質疑美國採取量化寬鬆政策引發全球貨幣大戰危機，還有國際貨幣基金（IMF）正為如何讓中國擁有一定話語權，勸退歐盟讓出一定份額等 動作，都顯示中國地位的提升。
    　美國《紐約時報》就報導，「中國成為僅次於美國的全球第二大經濟體，這是一個里程碑」，全球需重新正視這個新崛起的經濟超級大國，特別是西方強權國家。
    　根據世界銀行的預估，中國可望在2020年超越美國。如果世銀的預估正確，那麼未來十年內，中國躍居為世界第一大經濟體即將成為事實。中國的崛起，不管從經濟實力、政治現實，過去以西方為重心的全球秩序，勢必面臨全面性的顛覆。
    　中國崛起 西方國家焦慮
    　美國《紐約時報》12月21日刊載一篇由美國史丹佛大學歷史學教授、考古學家伊恩.莫裏斯所寫的文章，原題「東方來了」，直指中國崛起，將是不可改變的大勢潮流。但另一方面，卻也深刻點出西方國家對中國崛起的焦慮。
    　從中美匯率大戰、中國的稀土之爭，乃至中美南海主權之爭，到最近南北韓局勢之爭，中國都很難置身於度外。中美兩國之間的博弈，無處不在，從經濟、貿易到外交，牽動的不止是兩國外交強權之爭，更牽動金融危機後全球經濟復甦步伐，特別是在後金融危機，亞洲新興經濟體對中國寄予厚望，這也是中國成為世界第二大經濟體，入選為本報今年中國十大新聞之首的主因。
    　只是大陸官方反應態度卻是極為低調審慎；中國官方及大陸經濟學者在第一時間回應時，竟指是外國媒體過度吹捧，強調不能排除是國外鼓吹「中國責任論」與「中國威脅論」的嫌疑，流露出「一憂一喜」、「期待又怕受傷害」的複雜矛盾情結。
    　人均排名低 路仍漫長
    　大陸學者就指出，中國仍然是一個人均GDP排在世界百名之後的「窮國」，第二大經濟體的座次不宜被盲目誇大，以避免國際輿論借機再度炒作「中國經濟威脅論」和「中國責任論」。
    　的確，目前中國的人均GDP約為3800美元，美國是3.4萬美元，日本3.8萬美元。儘管中國經濟總量在今年第二季度領先日本，但人均GDP排在全球第105位左右，遠遠落後美、日，距離真的成為全球第二大經濟體，確實還有段漫長的路要走。

央行升息半碼

央行升息半碼，重貼現率由1.5％上調至1.625％

• 2010-12-30
• 新聞速報
• 【中時電子報／綜合報導】

中央銀行宣佈升息半碼，將重貼現率由一．五％上調至一．六二五％。圖左為中央銀行總裁彭淮南。

    大陸人民銀行為抑制通貨膨脹，上週六宣布升息一碼（○．二五％），我國中央銀行今日舉行今年最後一次理監事會議，理監事會議後央行召開記者會宣佈升息半碼，將重貼現率由一．五％上調至一．六二五％。
    市場指出，央行為避免產生通膨、資產泡沫化，以及負利率情況惡化，加上須維持調控房市政策的一致性，央行除了持續升息半碼外，以目前五大行庫一年期的平均存款利率僅一．一三％來看，明年還有二至四碼的升息空間。

面板DRAM 同步聯日抗韓

20101228面板DRAM 同步聯日抗韓
【記者簡永祥／台北報導】
面板和DRAM同列台灣兩兆雙星產業，昨（27）日同步傳出大事，分別是鴻海擬結合日立合攻面板產業，以及力晶、茂德等可能被記憶體大廠爾必達整併，意味著台灣科技產業展開「聯日抗韓」的新戰略。
台灣和南韓在面板及DRAM廠產能的競賽，已是近期最受全球關注的議題，為力抗南韓三星、樂金、海力士等集團持續擴充面板及DRAM規模，面板與DRAM業者開始著手聯日抗韓。
包括友達買下索尼（Sony）的FED（場發射顯示器）部門，也買下東芝新加坡廠；甚至買日本太陽能矽晶圓廠M.Setek，擴大太陽能布局等，都是台日結盟最好印證。
【2010-12-28/經濟日報/A3版/話題】
爾必達擬入股力晶茂德
將設控股公司 組成台日聯盟 力抗三星
【記者簡永祥／台北報導】
日本最大DRAM公司爾必達擬成立控股公司，將入股DRAM廠力晶、茂德，並且整併旗下子公司瑞晶，構成台日聯盟，市占率可望超過20%，成為全球第二大DRAM廠，力抗排名第一的三星電子。
茂德昨（27）日證實已和爾必達簽署「商業聯盟備忘錄」，但不評論入股一事；力晶則表示，還未與爾必達談過，但對結盟一事樂觀其成。力晶、茂德目前為台灣上櫃公司，爾必達則將在台發行台灣存託憑證（TDR）；DRAM是電腦的關鍵零組件之一，但下半年以來市況不佳。
消息人士透露，在政府同意下，爾必達可能會先成立控股公司，再入股力晶或茂德，並且併入旗下子公司瑞晶，爾必達社長土反本幸雄預訂明年初來台與力晶和茂德協商，在明年3月底前敲定合併事宜。
集邦科技統計，今年第三季南韓三星電子的DRAM產值仍居全球之冠，市占率40.04%；海力士降至19.8%；爾必達也從第二季的18.4%，降 到16.1%。爾必達若與台灣的力晶、茂德合作，台日聯盟市占率將達20.5%，可望躍居全球第二大DRAM廠，但與三星仍有很大的落差。
去年DRAM產業低迷，政府原本就打算透過爾必達整併台灣DRAM廠，後來整合未成。
【2010-12-28/經濟日報/A3版/話題】

俄羅斯股市從今年6月起震盪走高

20101228 俄股 一枝獨秀
台北訊

11月，歐債危機再度成為焦點，歐元貶值、風險性資產遭到拋售、導致新興市場股市多數還處於整理階段，僅俄羅斯RTS美元指數11月至今漲幅高達4.42%，12月起俄股更是呈現噴發式上漲。
東亞證券（台灣）分析，俄羅斯股市在這波震盪行情中一枝獨秀，一方面是因國際足球總會宣布俄羅斯獲得2018年世界盃足球賽主辦權，據估計，球賽期間政府投資可能高達500 億美元，基礎建設和金屬、礦產行業將最為受惠，俄羅斯股市旋即以慶祝行情因應。
但更重要的是，新興股市中，俄羅斯股市向來和能源價格連動最為密切，油價和RTS美元指數相關性接近70%，這一波俄羅斯股市的表現，就和油價最近的突破性走勢近乎同步。
12月起原油價格大幅走高，除各國製造業數據漸顯復甦、新興市場需求旺盛外，國際能源署更在11月公佈的最新報告裡，大幅調高今年全球的原油需求預估，而且預計石油輸出國組織（OPEC）會繼續抗拒增產。
東亞證券（台灣）指出，美國氣象局也預測，未來幾週美國東北部及中西部地區將愈發寒冷，天然氣高庫存的利空或可逐步消化，價格表現大幅落後原油的情況也有望改善。
11月底起天然氣價格已經突破6月以來的下降趨勢，目前上探今年每百萬英熱單位4.5美元。
隨著石油、天然氣等能源價格的陸續轉強，俄羅斯股市從今年6月起震盪走高，12月起也與油價同步突破了年中的前波高點。
然而技術面來看，目前RTS美元指數價位逼近半年來的區間走勢上緣，且面臨2008年高點2498.10點至2009年低點492.59點黃金分割折返61. 8%處，1732點將出現較強壓力，下檔支撐則看1550點。
（蔡穎青）

地產股：最後的逃命線

20101228 雖然各國政府傾盡全力打房似乎都成效不彰，打房越打越貴，建商推案越來越大，房貸、建築貸款餘額，11月雙飆新高，連香港股神曹仁超都放話台北房價還要再漲一倍，投資人殺紅了眼，拼命把錢往房地產猛砸。分析師紛紛喊買營建股。
但房地產投機客可能要小心了，有兩大趨勢不利房地產：一是升息鐵定對房地產不利，二是各國政府都把打房列為第一優先政策，炒房基本上是與國為 敵。目前香港祭出實施「額外印花稅」同步管控房貸成數，全港房市瞬間急凍；大陸國務院總理溫家寶周日在廣播上信心喊話：「保持房價回到合理價位，絕不退 縮。」上海市長韓正也說：「已做好房產稅改革試點準備」。這兩條消息對地產股形成實質利空，導致市場擔心2011年將繼續推出第三輪房價調控政策。
大陸資深註冊證券分析師龔偉力以《地產股：最後的逃命線》為題發文指出，「請注意這只是反彈而不是反轉，反彈力度相對有限。龔偉力還提醒，進入升息週期後，「地產股的投資者還是應當保持謹慎，宜逢高減碼，或許這是地產股年內最後的離場機會。」

購屋房貸餘額為5.127兆元，較10月增加279.19億元

20101228 房貸、建築貸款餘額，11月雙飆新高 2010-12-28 08:17 時報資訊 【時報-各報要聞】
「台灣錢、淹腳目」，資金尋求較高報酬率，通通跑向房地產市場炒作；不畏政策打房壓力，房貸和建築貸款餘額，11月仍逆勢飆升，並雙雙創下新高水位！
中央銀行昨日公布，象徵房市需求面的購屋房貸餘額為5.127兆元，較10月增加279.19億元，顯示購屋人潮仍多。
銀行主管說，隨著時序進入年底，不少建案完工後，將陸續分戶至個人房貸中，推估今年底，房貸餘額還會持續走揚。另外，象徵建商推案信心指標的建築貸款，11月底同樣走揚至1.24兆元，較10月底增加171.5億元。
央行數據顯示，建築貸款在去年11月突破兆元新高後、屢創新高，顯示房市買氣不墜，建商也忙著推案搶商機。(新聞來源：工商時報─記者陳美君／台北報導)

央行將全面祭土建融管制

20101228 央行將全面祭土建融管制2010-12-28 01:31 工商時報 記者朱漢崙／台北報導

為宣示打擊「炒地皮」的決心，央行計畫在周四理監事會議後，全面向國銀下達土建融管制令，向取得土融貸款超過兩年遲未開工的建商開刀， 要求貸款銀行分批或一次回收貸款，這也將是繼今年上半年央行針對投資客全面採取大台北10大地區房市管制措施之後，首度針對建商炒地皮採取全面性的管制措 施。
此外，根據目前央行掌握的資料， 大台北地區10大管制區域以外的其他地區，近幾個月來房價已漲2至3成之多，但空屋率仍非常高，擺明是投資客在炒房，因此，理監事會議之後，10大房市信 用管制措施的區域擴大目前已是確定的方向，因此林口，深坑、三峽、等地新增入列可能性亦極高。
據指出，此次央行準備在理監事會議後全面向國銀祭出的土建融管制措施，主要重點包括：
1、要求建商土融貸款必須最晚在1年內取得建照，並限期最晚2年內開工，否則將由銀行一次或分批回收貸款；2、國銀必須通報土融的「轉貸戶」， 以避免建商藉由轉貸來逃避管控，照樣囤地炒地皮；3、土融貸款成數最高上限擬訂在6成；4、要求銀行對土建融貸款不能只看最新的成交價，而必須建立一套自 己的鑑價制度，以免被炒地皮、炒房而推高的價格誤導真實的價值反映。
央行之所以決定下重手管控土建融，特別是土融貸款，主要是深感「炒地皮」才是堆高房價的最主要源頭，例如現在包括新莊等地，建商短短半年內土地轉手，竟然可以賺進4成報酬率。
金融圈人士對此表示，事實上，在9月底的理監事會後，央行已一併將各銀行承土建融的情況列管，定期分區域了解土建融貸款利率及成數的情況，而此次央行已準備在理監事會議之後，用更明確的指令來打擊炒地皮。
記者陳美君／台北報導

大陸的銀行不會對開發商逼債，他們都穿同一條褲子

20101226 謝國忠：房市衝擊大
【特派記者陳怡慈／上海二十五日電】
中國人行在一片聖誕歡樂氣氛中啟動今年第二度升息，專家多認為對27日滬深兩市開盤影響有限，但對大陸房產會有「價跌量縮」的抑制效果；另在「溫和」調控下，預估明年升息幅度僅1個百分點。
玫瑰石顧問首席經濟學家謝國忠以「人行在打『心理戰』而非真的在作戰」，來形容大陸央行今年以來的二次升息。
他說，人行本次升息早在市場預料之內，升息只是為了安慰老百姓，要大家不要怕。
房市方面，謝國忠說，一個月內，交易量會下降。以他居住的上海為例，11月新房銷售量約100萬平方米，研判未來一個月內，會銳減至60~70 萬平方公尺。房價部分，謝國忠說，一級市場（新成屋）不會動，因為大陸的銀行不會對開發商逼債，他們都穿同一條褲子。但二級市場 (中古屋) 估計會跌個5%~10%。
【2010-12-26/經濟日報/A2版/投資大勢】

溫家寶、韓正誓言調控

20101228 溫家寶、韓正誓言調控… 兩句話 嚇壞地產類股
【記者吳父鄉／綜合報導】
受到大陸央行升息影響，陸股地產股昨天走勢不振，拖累大盤，上證指數開高走低，終場下跌53.76點，收盤指數2,781.4點，跌幅1.9%。
地產股昨天跌幅超過3%，大部分個股股價均下跌。大陸國務院總理溫家寶周日在廣播上信心喊話：「保持房價回到合理價位，絕不退縮。」他說，今年調控政策落實還不夠好，明年有信心讓房價回到合理價位。
　　上海市長韓正也說：「已做好房產稅改革試點準備」。
這兩條消息對地產股形成實質利空，導致市場擔心2011年將繼續推出第三輪房價調控政策。
新浪財經援引市場人士指出，年內升息不算是利多，市場反而擔憂中央經濟工作會議強調的貨幣轉向問題，充分反映當前控制通貨膨脹的實際困難超過想像。
即將到來的元旦，春節等假期因素，對2011年第一季的物價調控帶來壓力。
大陸資深註冊證券分析師龔偉力以《地產股：最後的逃命線》為題發文指出，「請注意這只是反彈而不是反轉，反彈力度相對有限。
大盤在2,900點已有一定壓力，目前大盤整體是抵抗下跌，升息基本不會改變此種趨勢。」
文章說，由於是對稱性升息對銀行股的影響不會太大，對保險股是利多；但升息對地產股完全是負面影響，對地產股走勢不利。
龔偉力還提醒，進入升息週期後，「地產股的投資者還是應當保持謹慎，宜逢高減碼，或許這是地產股年內最後的離場機會。」
他說，從市場表現來看，主力利用反彈出貨跡象明顯，投資者決不可把升息引發的反彈當反轉，對主力資金離場也應當保持高度警惕。


【2010-12-28/經濟日報/A12版/陸港股市】

陳忠瑞看未來股王的三項條件

20101130 陳忠瑞看未來股王的三項條件

主標：陳忠瑞看未來股王的三項條件

前言：真正有價值的公司，除了在未來性產業占有一席之地，像智慧型手機、太陽能及中國內需外，要當上股王，還必須符合三項條件。而預期未來半年，高價股四大天王排名，將是宏達電、碩禾、大立光、TPK宸鴻。

口述：陳忠瑞  整理：歐陽善玲

副標：高價股競相掛牌 爭奇鬥豔

【編按】繼TPK宸鴻、碩禾掛牌後，高價股四天王寶座重新洗牌。今周刊特別專訪瑞展產經董事長陳忠瑞，從台股歷史角度，看一代股王條件。透過他精闢分析，幫助投資人掌握高價股動態。

回顧過去，股王興衰成敗，反映出市場趨勢及產業潮流。一九八五年到九○年代，台股歷經第一次萬點行情，那一波金錢遊戲特色，在金融及資產股。當時，有很多股王都靠主力炒作而來。最有名的，是台灣歷史最高價、一九七五元的國泰人壽；第二高價，是一四二○元的台火。還有欣欣大眾、華國、華園、厚生，及後來下市的寶祥建設，也都當過股王。當時股王特色，不是小型股、主力股，就是資產股。

另外，受到日本流行「Q ratio」影響，台股也以Q比率當作評價參考，亦即資產除以股本比率。不過，九○年代股王現在已有三家下市，包括台機、寶祥及高雄企銀，已成為慘澹滄桑的一段回憶。之後，台灣陷入資產泡沫整理期，產業輪轉，就有新的股王竄出。

一九九七年，主機板廠華碩登上股王寶座，接著是筆記型電腦代工廠廣達、主機板晶片廠威盛，股王輪動快速，說明PC時代來臨。這波一路炒到二○○○年科技泡沫，寫下股王最多、輪替最快記錄。不過，儘管科技泡沫破滅，但網路餘威還在。包括系統整合商敦陽、衛道，光碟廠訊碟，都在二○○○年做過股王，當年也是歷史上股王交替最頻繁的一年。

後來，又有新的夢出現。像被動元件廠禾伸堂，股價炒到九九九元，代表缺貨循環；網龍、伍豐炒作博奕題材，但股王時間並不長。到○二年聯發科出現，才成為股王次數最多、歷時最久的公司。

聯發科研發能力強，每次推出新產品，都成為一代拳王。從早期光碟機晶片、到二○○○年投入通訊晶片開發、發展三G手機晶片，到後來投入數位電視晶片。產品經過世代交替、橫跨三大產業，股王寶座歷久不衰。到○四年，手機世代興起，光學元件廠大立光登上股王。○六年三月，益通股價創天價一二○五元，則為太陽能世代揭開序幕。

未來一年，是智慧型手機世代，代表股王以宏達電為首。不過，宏達電在手機世代，就與聯發科較勁過股王寶座，當時是手機代工廠，現在則具備智慧型手機及品牌雙題材。預期未來半年F四排序，將是宏達電、碩禾、大立光、TPK宸鴻，其中就有三檔是智慧型手機概念股。

根據研究報告顯示，明年智慧型手機成長率超過四成，全球達到四億支、滲透率達二七％，產業前景看好。另外，新掛牌股、太陽能導電漿廠碩禾，為全球第二大廠。由於日圓持續升值，在匯率優勢下，未來有機會成為全球第一。加上太陽能又是趨勢性產業、市場期望到二○一三年可與市價同價，未來願景看好。

另外，碩禾獲利能力優，法人預估明年可賺近四個股本，符合股王高獲利特色，未來有機會超越大立光，成為股后。而大立光因股本小、鏡頭技術又好，吃到蘋果不少訂單，以籌碼優勢看，未來仍可維持高價。

至於TPK宸鴻，可說是走對了兩個趨勢，一是找對主子、站在蘋果巨人肩膀上；另一是找對產業，在觸控面板領域卡好位。但，風險是公司營收集中度太高，畢竟蘋果不可能永遠好；再來，產業追兵也多。現在技術雖然還是最好，但勝華、洋華，都在做觸控面板，友達、奇美也要切入，未來競爭相當激烈。

而即將於十二月掛牌的晨星，剛開始有籌碼優勢，但價格不會太高。主要原因，在晨星不是產業老大，而是老二，無法凸顯出價值。加上晨星要面對的是殺戮戰場，不只是聯發科、還有高通，競爭壓力大。換句話說，真正有價值的公司，除了在未來性產業占有一席之地，像智慧型手機、太陽能及中國內需，要當上股王，還必須符合三項條件。

一、要有作夢題材，二、符合三高原則，三、股本小，具籌碼優勢。就歷史經驗，當過股王的公司，從資產、PC、手機到缺貨題材，一定是「有夢最美，高價相隨」。但比之前好的是，現在股王築夢踏實、沒那麼虛幻且具備三高，即高獲利、高成長及高現金股息殖利率。

再將時間拉得更長遠來看，還有一個產業將出現股王，就是機器人。包括軍事國防、工業生產、居家服務、看護照料到娛樂機器人五種，現在還在萌芽階段。一旦機器人世代來臨，台灣IC及機械設備優勢，會立刻顯現出來。目前機器人發展最強的是日本，但受日圓持續升值影響，未來還是得靠台灣生產。特別是單晶片微控器部分，說不定又將為上銀科技開啟另一個產品高峰。

 聯發科 股王次數最多、時間最長

股王代表	公司名稱	說明
最高價股王	國壽（國泰金前身）	1989年6月22日，股王國泰人壽股價創歷史天價1975元
最低價股王	茂迪	2005年1月14日，太陽能電池茂迪以188元拿下股王
歷時最久、次數最多	聯發科	股王資歷從2002年到2010年，產品經過世代交替，股王在位時間最長
落難股王	衛道（衛展前身）	股價曾創下307元天價，後因公司債無法如期清償，被打入全額交割股
	台機	1996年2月，證交所函報終止台灣機械公司股票上市案
	寶祥建設	因資金短缺及營業收入問題無法改善，依規定於2005年元月下市
	高雄企銀	因營運持續虧損、淨值為負，無風險承擔能力，於2002年1月下市
	訊碟	2000年上櫃後不久，股價飆漲至512元成為股王，後因公司掏空案下市

80年代 美國這樣搞垮日本

80年代　美國這樣搞垮日本

http://www.chinareviewnews.com   2010-07-05 15:12:24

郎咸平 　　本文摘自郎咸平博客：這是我在東方出版社的新書——《郎咸平說：新帝國主義在中國2》的內容節選，現奉獻給大家。在 我前兩篇博文說過了美國對日本的“轟炸三部曲”之後，請問你如何感想？想必各位已經看到了或者感覺到了，彼時華爾街和美國政府對日本的做法，與今日他們對 我們的做法是何等驚人的相似！這也是我不斷勸導我們的官員和企業家，要好好研究日本經濟衰退的真正原因（感興趣的各位可以讀一讀野口悠紀雄的《日本的反 省》和辜朝明的《大衰退》）。 好了，我請問你，美國究竟是如何逼迫日本就範的呢？日本可不太好對付，日本人很狡猾。那美國人又是怎樣最終做到讓日本開放金融市場呢？ 美國人難道不知道日本無法開放農業和服務業嗎？美國人當然知道。既然知道，那為何又要求日本人開放呢？這就是“項莊舞劍，意在沛公”的聲東擊西策略。本來美國人想跟日本人要的就是金融市場開放，卻拿日本的農業和服務業說事。美國人當然知道，日本這套農協制度在那裡，誰傷害了農協的利益誰就得下台，所以，美國人偏偏先對農業問題糾纏不休，實際上早在20世紀80年代糾纏日本的製造業問題之前，70年代末美國就要求日本開放進口美國的牛肉和柑橘。 等到日本人說，這樣吧，我們各退一步好不好？美國人就說，好呀，那我不逼你開放農業了，你給我開放金融吧。 日本人沒辦法，所以只有開放金融業。那麼，日本人是怎麼同意放開金融業的呢？因為日本人信心膨脹，覺得自己是舉世無雙的財閥體系，大的銀行背後都有大的企業集團，大的企業集團下面也都有大的銀行，同樣，什麼保險公司、證券公司都是有大財閥背景的。比如，美國《商業周刊》對世界上的商業銀行做了排名，前五名竟然都是日本的銀行。在這種虛幻的排名影響下，日本人感覺特別良好，像我們今天的中國人一樣，因為我們四大銀行在全世界也是高居前幾名。但是我們和日本人所不知道的是，金融大戰靠的是水平，而不是排名。這方面，我們和日本一樣差勁。 當然了，美國人說服日本人還是相當有一套的。美國人搬出來日本開放金融市場的三個理論，我們發現這三個理論和一些所謂的學者，比如陳志武，在中國兜售的理論也都差不多。

美國三招摧毀日本經濟

20090725美國三招摧毀日本經濟　阻止日人說不

http://www.chinareviewnews.com   2009-07-25 11:04:55

是誰阻止了日本人說“不” 面對中國可能左右世界的未來，中國已經成為了全世界經濟的領袖！中國與美國合作成為G2，以攜手領導世界經濟體系！沒有強大的G2，就沒有 G20等等的言論，你覺的美國會放棄領導世界的權利嗎？我在擔心美國會重蹈狙擊一個牛氣衝天的日本的覆轍！日本在上世紀60、70年代，透過汽車、家電等等的出口成為全世界最富有的國家之一，他的GDP排在世界第二名，僅次於美國。 國門之外的日本 在美國開始可怕的金融戰之前，日本擁有2850億美元的美國直接資產與證券資產，控制了超過3290億美元的美國銀行業的資產（占美國銀行資產的 14%），控制了加利福尼亞州銀行業資產的25%以上以及其未清償貸款的30%，在美國擁有的不動產超過歐共體的總和，購買了美國30%-40%的美國國債，占有了紐約股票交易所日交易量的25%，美國市場上20%的半導體器件、30%以上的汽車、50%以上的機床以及絕大部分消費類電子產品和其它數十種商品和服務都是日本所提供的，以上的成就遠遠不是2009年中國所能趕的上的。甚至美國檀香山市市長說“檀香山市快變了東京的一個區了”！美國人也 自我解嘲說“說不定什麼時候日本人買走了我們的自由女神像”！當日本人陶醉於可以說“不”的時候，一場精心策劃、天羅地網般的金融戰開始醞釀了。 引爆“核彈” 金融戰就像一個核子彈一樣徹底摧毀了日本經濟。日本的《金融戰敗》一書的作者吉川元忠說日本金融戰失敗的損失和二戰戰敗的損失是一樣的。這個戰爭是透過三步： 　　一、日元升值 1985年9月，美、德、英、法、日五國在紐約的廣場酒店簽署了《廣場協議》，這個協議的意思是日本這些年的出口對美國等國家有嚴重的貿易順差，所以必須要讓日幣升值才能緩解貿易的失衡。這就是一場精心策劃的遊戲。日本政府在協議上簽了字之後等於向全世界報告，日幣要升值了。因此，大量熱錢流入日本購買日元。兩年之內日幣升值一倍。到了這一步日本的出口製造業差不多癱瘓了，面臨極度嚴重的虧損。 二、讓日本調低利率以及簽訂巴塞爾協議 日本出口製造業在出口遇到極大困難之後面臨的必然選擇就是希望能透過炒股炒樓能賺一點錢回來。美國政府透過各種力量迫使日本調低利率，從而造成了流動性泛濫，其結果就是股市泡沫、樓市泡沫、通貨膨脹，這一切就是美國想要的。對此，而日本政府全面誤判，他們認為當前的目標就是要大量投資基礎建設，保持日本經濟高速增長，美國對這方面表示是非常的支持。當時的前川報告中計劃提列430萬億日元，在未來的十年當中陸續投入基礎建設。如此一來，日本的大量的社會資源被吸納到基礎建設上來，使得日本私人投資大幅減少。而這一切是美國在背後推波助瀾，美國的官員、學者都在國際媒體上面不斷的稱讚日本人做的好，稱日本會成為拉動世界經濟的火車頭。因此日本各大製造業、銀行手中擁有了大量的股票、大量的房地產。 1987年12月10號，美國聯合了十二個國家簽訂了巴塞爾協議，這個協議要求全世界的銀行都提高資本率到8%。當時，法國不同意、德國不同意、日本也不同意這個協議。然而美國規定，如果與美國任何銀行交易，對方的資本率必須8%，否則他不與對方交易。美國同意日本用所買股票的45%做為資本金。由於銀行信貸規模縮減，因此日本的對外收購噶然停止。美國通過巴塞爾協議逼迫日本的對擴張陷於停頓。 　　三、金融“核彈頭”——股指期權 在1989年的時候，美國發明了一種新的工具叫做股指認沽期權，當時由摩根士丹利和所羅門兄弟公司開始阻擊日本。他們說日本保險公司開賭局，美國人進來賭，不管勝負，進入賭場就交門票，日本人同意了。他們的賭的是一年之後的日經指數，日本人認為日經指數不會跌，因此日本人開了無數的賭局。到了 1989 年的12月29號，日本指數到了前所未有的38915點，從這個時候美國人開始引爆“原子彈”。由高盛帶頭阻擊日本，高盛通過丹麥政府去賣賭單，使得賭單 更有價值。整個賭局越做越大，日本人不知道簽了多少賭單，全世界都參與進來。美國在阻擊日經指數之後，日本人才明白原來股票是可以跌的。股市開始崩盤了， 樓市開始崩盤了，日本樓市持續十幾年下跌，現在的日本以美國馬首是瞻，因為吃了第二顆原子彈。（來源：倍可親　郎咸平博客）

美國或在“經濟戰”中敗給中國

美國或在“經濟戰”中敗給中國

http://www.chinareviewnews.com   2010-12-16 15:16:45

中評社香港12月16日電／美國《福布斯》雜誌網站12月13日刊載題為《赫魯曉夫不能埋葬美國，但中國可能做到》的文章說，大國之間的戰爭如今已經不 再是調動重兵在公海和陸地上展開，戰場已經移至會議室和市場。現如今可能改變全球格局的是經濟戰，它將使贏者變得富裕，使輸者舉步維艱。這已經不再是哪個 國家是否擁有強大的海軍和核武庫，而在於哪個國家能夠打贏這場經濟戰。  儘管美國仍然是世界頭號軍事強國，但過去10年它在諸多經濟戰中都打了敗仗，而中國則一直是經濟領域的強者。  過去10年，中國經濟規模先後趕超了加拿大、西班牙、巴西、意大利、法國和德國，今年又超過日本，成為全球第二大經濟體。  中國經濟仍在追趕美國，而且距離越來越近了。國際貨幣基金組織和美國中央情報局公佈的《世界概況》似乎都認為，在全球　　總額為70.1萬億美元的年度國內生產總值中，美國大約占14.2萬億美元，中國則佔大約9萬億美元。    然而，過去10年，中國年度國內生產總值在2000年1.1萬億美元的基礎上增長了80%，而美國則在2000年8.7萬億美元的基礎上增長 了60%。目前有人估計，至少在2020年之前，中國不會超過美國成為世界最大經濟體。這可能是一種一廂情願的估計，尤其是後來中美兩國經濟走的是完全不 同的道路。  2008年，美國經濟瀕臨崩潰，至今仍依賴歷史上最大規模的政府救助計劃艱難度日。美國政府在大衰退結束年多後仍對經濟感到不安，因此開始實 施新一輪量化寬鬆政策，進一步降低利率，確保美國經濟不會二次探底。與此同時，中國經濟十分強勁，以至於政府不斷提高利率並採取其他一些大膽措施迫使經濟 降溫。  一方面，美國房地產行業因資金不足而處於蕭條之中：另一方面，中國因擔心其房地產行業增長太快而設法調控。  一方面，美國已經是世界最大債務國，但還不得不通過發行巨額國庫券來為其經濟刺激計劃籌資並承擔更多債務；另一方面，中國今年已經超過日本成為世界最大債權國，而且還是擁有美國大量債務的國家。  據估計，如今美聯儲投入美國金融體系的額外流動資金中的40%最終都流向了中國。  每天我們都能讀到這種新聞，如美國一些大公司獲得了優惠貸款——這正是經濟刺激計劃的目的所在——然後卻放手將這些資金投到中國和其他亞洲國 家。這或許對投資者來說是有益的，而目還能給中國和其他亞洲國家創造就業機會，但不是給美國創造就業機會。美國一些大銀行和經紀公司也同樣利用政府救援資 金，大規模擴張其在華業務。  這種行動是錯誤的。  與此同時，中國經濟戰的策略正變得越來越陰險。今年，中國開始抨擊美元長期作為國際貿易通用貨幣的這樣一種地位，並鼓勵其他國家在貿易結算時 採用人民幣。儘管用人民幣結算在全球貿易結算總量中所佔的比重還很小，但它已經取得了一定成功。今年第三季度，全球貿易中人民幣的結算量增加了兩倍。中國 和俄羅斯還發表共同宣言說，它們將在兩國之間的雙邊貿易中用它們自己的貨幣來結算。  美國似乎還不清楚自己正處於戰爭狀態，因為它還沒有打過一槍一炮。不過，如果輸掉這場戰爭，美國的情況將更糟糕。向美國經濟提供流動資金卻讓企業、銀行和投資機構將其中的40%投入到中國市場——這正是這場經濟戰最新的怪異做法。

愛爾蘭神話的起源與幻滅

20101206 愛爾蘭神話的起源與幻滅

http://mag.udn.com/mag/newsstand/storypage.jsp?f_MAIN_ID=76&f_SUB_ID=4211&f_ART_ID=286285

‧非凡新聞周刊 2010/12/06 這種「投入驅動的成長」在全球金融海嘯出現後立即解體，愛爾蘭乃是全歐衰退最快，而且幅度也最大的一國，二○○九年衰退幅度甚至高達九％。

【撰文／南方朔】

一九九四年，當時克魯曼（Paul Krugman）還是麻省理工學院教授，他在當年最後一期的《美國外交事務雙月刊》上發表了一篇引起極大爭端的論文〈亞洲奇蹟的神話〉。

在該文他指出，許多亞洲國家的成長都是「投入驅動的成長（Investment-driven growth）」，依靠著外資大量湧入、寬鬆的貨幣政策所造成的資金投入等而快速成長，而非生產力提高而造成的成長，因此這種模式其實是很脆弱的。

他的這篇論文當時曾引起一場筆戰，但也給華爾街的禿鷹們很大的啟發，遂出現了一九九七年的亞洲金融風暴，藉著資金的大舉進出，而誘發許多國家的資產泡沫破裂，印尼甚至還引發了國家動亂，蘇哈托政權並因此倒台。

克魯曼的「投入驅動的成長」之說，是否真的能解釋一九九七年的亞洲金融風暴，乃是個有爭論的課題，不過他的這種說法，毫無疑問地可以解釋今天愛爾蘭的經濟危機，而愛爾蘭資產泡沫破裂的經驗，對台灣也有一定程度的警示性。

低公司稅引入歐洲熱錢

愛爾蘭以前是歐洲最貧窮的國家，但自一九九○年代起，愛爾蘭改變策略，決定成為歐洲e化的外包商務中心，並意圖成為歐洲公司的稅務天堂。

歐洲其他國家的公司稅最高有達到四○％，而愛爾蘭則低到只有百分之十幾，在這樣的策略下，歐洲其他國家的資金遂大量湧入，先撐起了愛爾蘭「投入驅動的成長」。

從一九九五至二○○七年，愛爾蘭的平均成長率高達七．五％，為全歐之冠，連帶的也造成房市狂飆，房價漲了二至三倍，的確一幅繁榮氣象。

但這種「投入驅動的成長」在全球金融海嘯出現後立即解體，愛爾蘭乃是全歐衰退最快，而且幅度也最大的一國，二○○九年衰退幅度甚至高達九％。

而愛爾蘭除了這種「投入驅動的成長」策略錯誤外，二○○八年之後還有更大的錯誤，它的政府迷信「房市好就代表經濟好」，於是在衰退時刻遂格外抑注資金進入房市，包括政府擴大預算赤字，希望藉著創造貨幣來鞭緊住房市。

只是在前幾年愛爾蘭銀行民營化，這些民營化銀行已過度舉債，而今愛爾蘭資產價格大跌，償債能力大減，政府為這些銀行提供信用保證並抑注流動性，使得國家財政急遽惡化。

歐洲大國具財政責任感

我曾經指出，歐洲大國諸如德、英、法等都知道國家公共債務之可怕，像德國尤其對財政紀律嚴格自惕，而只有中小型國家如希臘、愛爾蘭、葡萄牙等缺乏財政責任感，任由財政赤字及公共債務增加。

就以愛爾蘭為例，它拚命救房市，在這個衰退時代可謂燒錢毫無用處，近兩年房價已下跌近八○％，有三九％的家庭其住宅的實質價格已超過房貸全額。

由於房市蕭條，營造業就業人口減少了三分之一，對愛爾蘭的失業問題更加雪上加霜，目前愛爾蘭的失業率已達一三％，而政府今年財政赤字已達GDP（Gross Domestic Product，國內生產毛額）的三二％，這是不可承擔之重。

它的十年期公債殖利率也升高到九％，比財政紀律嚴格的德國整整高出六％，公債殖利率的高低，通常反映了其主格債務在國際上的信用評等，愛爾蘭公債殖利率的飆升，其實已顯露出愛爾蘭國家債務有破產之虞。

以債務搶房市種下禍根

最近，半年多來，歐洲主要國家如英、法等已警覺到公共債務的無限擴大乃是＊＊的警訊，都冒著會得罪選民的風險，致力於撙節支出和增加營業加值稅及富人稅來縮減赤字。

只有愛爾蘭似執著於「對房市好就是對經濟好」的虛假信教，拚命用政府債務來搶救房市及貸產信用體系，仍不知在縮減赤字及公共債務上做出努力，一定要讓問題惡化到難以為繼的程度，才向歐盟及國際貨幣基金要求紓困。

目前歐盟及國際貨幣基金已同意紓困並設下紓困的條件。根據實際情況，愛爾蘭雖為人口僅四百五十萬的叢爾小國，但它累積的金融債務壞帳及公共債務，估計已需要千億歐元，才可免於這個國家問題的惡化及破產危機。

愛爾蘭危機已證實了「投入驅動的成長」，其實只會製造出不是這個就是那個的泡沫，這種模式的失敗，愛爾蘭已成了一個標準的案例。

國內舉債逾13兆露危機

自從全球金融海嘯以來，全世界許多經濟思惟已開始改變，過去有許多國家相信「股市好就是經濟好」「房市好就是對經濟好」，於是遂以投入驅動成長的方式，舉債或以公共債務的方式來救股市及房市，愛爾蘭的經驗已證明了這種模式的無用及有害，因為它實質上只是製造出了泡沫而已。

由於愛爾蘭乃是馬政府曾經大力歌頌及學習的榜樣，馬政府當政兩年，也始終相信「股市好就是經濟好」「房市好就是對經濟好」，因此把公司稅降到亞洲最低，遺產稅也降到最低，希望藉此讓資金湧入拉抬房市及股市，反而沒有在經濟自主性及稅負公平性上去努力。

於是台灣財政也日益惡化，到明年單單中央政府累計負債即達四兆六千餘億，占前三年GDP的三六．八％，如果加計潛藏性負債八兆八千餘億，整個公共債務已逾十三兆，已超過GDP的一○○％，這是可怕的數字。

債務增加創造出過剩的貨幣，壓低了利率，拉抬了股市及房市，我很擔心當問題持續累積，它會不會是愛爾蘭經驗的複製！

【完整內容請見《非凡新聞周刊》2010年242期】