中國升息一碼，加息幅度在預期之內

20101226 中國升息一碼，加息幅度在預期之內，股價已先行反應下跌，預估不會對股市造成大幅影響

事件：
中國人民銀行宣布自26日起升息一碼，一年期存款基準利率由2.5%調高至2.75%，一年期貸款利率由5.56%調升至5.81%，主要在因應高漲的通膨壓力和收緊過剩的流動性。

分析：
中國決策者近期不斷透過貨幣政策工具來加強流動性與信貸管理，今年以來存款準備率六度上調，在經濟工作會議上提出貨幣政策由「寛鬆」轉為「穩健」，暗示加息的轉折就在不遠處，中國人民銀行暨10月升息後，12月底又再加息一碼。

我們認為決策者選擇在2011年來到前加息一碼有先發制人的意味，以防止明年信貸額激增，減緩明年面臨經濟過熱的風險。事實上，明年中國經濟過熱的風險將提高，原因有(1)內需上升趨勢由勞動市場的改善以及工資的成長所帶動。(2)僅管私人的房地產投資將因政策調控而緊縮，但這部份將由政府對於保障型住房政策的增長而抵消。雖然中國的貨幣政策已趨於緊縮，但在財政政策上仍保留了積極的立場，充足的流動性加上實質利率仍為負的情況，中國經濟過熱的風險將提高。

再者，通膨壓力日益升高，僅管預期12月的通膨率將因11月觸及5.1%新高而有所減緩，但至明年上半年通膨壓力仍如影隨形，除了食品價格上漲因素以外，能源成本快速上升亦造成壓力，12/22中國宣布調漲國內石油和柴油價格4%，再加上勞動薪資上漲的效應將逐漸擴散到物價層面上，預估明年平均CPI為4.3%將超過政府所設的4%目標。

未來我們認為中國仍會加強流動性的管理，透過調高存款準備率、升息、緊縮信貸額度特別是房地產行業或者是嚴控資本流入來達到目的，市場預估至2011年底中國的加息幅度為75bp。未來幾個月，人民幣升值的壓力將大幅提高。預估中國今年GDP成長將達10%，明年為9%，這次的加息影響對於實體經濟成長可能是有限的，我們認為中國並不會熱衷於過度於緊縮，在抗通膨的同時，穩定的經濟成長仍為中央優先政策。

結論建議：

此次加息幅度在預期之內，股價已先行反應下跌，預估不會對股市造成大幅影響。短期內，中國股市仍會受到緊縮政策的干擾而波動加劇，但在基本面穩固以及全球流動性過剩的背景下，上升的趨勢不會改變。我們仍對中國維持樂觀看法，建議投資人可分批進場佈局降低波動風險。