經濟基調強勁 韓圜料升一成

20101221 經濟基調強勁  韓圜料升一成

˙基於南北韓地緣政治趨緊張，加上歐債危機的憂慮，美元兌韓圜走勢將更為波動，預計在1,140至1,180水平徘徊。

˙2011年初起投資者可以部署沽歐元買韓圜，原因是韓國出口商應該會為美元、歐元及日圓的長期應收帳提升對冲比例，用以降低滙兌風險。

南韓軍方昨日下午在延坪島實行射擊演練，令朝鮮局勢變得緊張，促使韓圜遭拋售。此外，韓國政府向銀行的非存款外幣借款徵稅，短綫韓圜預計將大幅波動，惟韓國經濟基調強勁，韓圜明年表現有望為亞洲貨幣之冠，建議投資者明年初部署沽歐元買韓圜。

南韓軍方昨天下午在延坪島開始火炮射擊訓練。市場擔心此舉可能招致北韓方面的猛烈報復，朝鮮半島緊張局勢升溫。及後有報道指北韓同意聯合國核檢查人員重返北韓，暫時緩解市場對地緣政局的憂慮，韓圜亦稍為回穩。

此外，韓國企劃財政部、央行及金管局日前公布，計劃向國內外銀行的非存款外幣借款徵收稅項。當局指出，發達國家利率偏低，加上聯儲局採取量化寬鬆政策，促使資金流向新興市場。有關徵稅措施的目的，是控制過剩的資本流入及流出所帶來的系統性風險。

向非存款外幣借款徵稅

渣打發表報告指，韓國政府向銀行的非存款外幣借款徵稅，料於2011年下半年生效。盡管徵收的稅率尚未公布，惟有關措施大致符合市場預期。若然韓圜升值壓力增加，有關稅率可能較高。

渣打指出，截至10月韓國銀行的非存款外滙借款為2,735億美元（本土銀行佔1,689億美元，外資銀行佔1,046億美元），高於銀行9月的外債水平1,852億美元。

自11月中以來，美元兌韓圜走勢趨波動，大致在1,120至1,180水平上落。短綫而言，基於南北韓地緣政治趨緊張，加上歐債危機的憂慮，美元兌韓圜走勢將更為波動，預計在1,140至1,180水平徘徊。

韓圜表現料成亞洲之冠

短綫及中綫而言，渣打維持增持韓圜的建議，預期2011年韓圜為亞洲（日本除外）區表現最佳的貨幣，原因是韓國強勁的貿易盈餘，央行趨向加息以及韓圜估值吸引。韓圜表現除了在亞洲獨當一面外，渣打更預期中綫及長綫而言，韓圜表現將跑贏十國集團的貨幣。

縱使韓國當局將透過持續的外滙干預行動以及採取進一步限制資本流入措施，但此舉無阻基調強勁的韓圜升勢，預計2011年底美元兌韓圜將下試1,025水平（即1韓圜兌美元較現時升值12.2%）。

沽歐元買韓圜值博

基於韓圜短綫波動較大，投資者暫時應避開沽美元買韓圜的部署。反之，2011年初起投資者可以部署沽歐元買韓圜，原因是韓國出口商應該會為美元、歐元及日圓的長期應收帳提升對冲比例，用以降低滙兌風險。此外，歐債危機亦拖累歐元區經濟增長，打擊歐元走勢，因此沽歐元買韓圜的值博率較高，預期明年底，歐元兌韓圜將下試1,333水平（即1韓圜兌歐元較現時升值13.5%）。

對於韓國國債市場而言，上述的徵稅措施的影響應響輕微，因為上周韓國債市出現的沽壓，已反映有關徵稅預期。

短綫而言，渣打維持韓國國債前景中性的看法，如韓國央行在明年第二季前維持利率不變及朝鮮地緣政局緩和的話，韓債在2011年相信仍有上升空間。