樂觀心態不再 避險重回主流

20110131樂觀心態不再 避險重回主流

• 2011-01-31
• 工商時報
• 【記者陳穎芃／綜合外電報導】

    　投資人在邁入今年之際，原本一片樂觀，認為全球經濟復甦將漸入佳境，然而隨著1月的過去，投資人的心境卻是大變，北非政治動亂、歐債問題、糧食危機、新興國家面臨通膨壓力等等，使得風險瞬間又成了投資人避之唯恐不及的噩夢。

    　分析師預期，受此影響，短期內美元、黃金、美債等避險工具將會走揚。

    　隨著時間即將進入2月，1月市場的歡樂氣氛也在新的恐慌浮現後煙消雲散。眼前最讓投資人畏懼的除了從突尼西亞、埃及一路蔓延至約旦的政治動亂之外，還有不斷飆漲的商品及糧食價格。另一方面，歐元區負債國的還款能力再度遭到質疑，且市場對中國升息的揣測也令投資人擔憂亞洲經濟成長減速。

    　繼日前在突尼西亞與埃及爆發的反政府抗爭後，鄰近的中東國家約旦也感染了反政府情緒。上周五約旦首都安曼就有3,000多人進行和平抗議，要求政府下台並徹底改革政治經濟。同一時間，約旦其他城市也有2,000多人參與和平抗議。

    　發動抗議的穆斯林同盟領袖賽德（Hammam Said）表示：「約旦人應享有投票權。為什麼人民無權選出能代表人民意見並給予人民保障的政府？」

    　除了政治因素之外，糧食價格飆漲也令投資人擔心。小麥價格近來漲至2年半以來新高，砂糖批發價也創下30年新高，使投資人更加恐懼非洲石油產國的動亂繼續擴大。

    　在歐洲方面，投資人原先預期歐盟會提出歐債解決之道的樂觀想法，隨著時間淡化。愛爾蘭2月大選後上任的新政府也可能讓歐盟的紓困計畫生變，促使歐債恐慌再起。

    　年初以來，投資人雖看好亞洲經濟成長，但近來市場普遍揣測中國將在農曆新年將會升息，屆時亞洲經濟是否因此減速又是未知數。況且，標普上周調降日本主權評等的決定再度凸顯日本通縮的嚴重性，使投資人再度開始擔心美、英等負債國的評等也面臨調降壓力。

錢進印度？外資已撤三分之一

20110130錢進印度？外資已撤三分之一

（法新社新德里30日電） 儘管印度政府在達佛斯（Davos）舉行的世界經濟論壇（World Economic Forum）自詡是熱門投資地點，但統計數字顯示，進入印度的外資已經減少近1/3。

對於經濟成長近9%的印度而言，這個數字可能令人訝異。但是印度央行上週的報告顯示，在印度，要取得環境許可和土地所有權極為費時，政府繁文縟節，公共建設落後，在在使得外資卻步。

在2010年，境外直接投資（FDI）到印度的金額，較前一年減少32%，僅剩240億美元。

同時間，印度的競爭對手取得更多外資。新加坡的FDI成長122%，達370億美元；中國增加6.3%，金額達1000億美元。最令人刮目相看的是馬來西亞，FDI成長高達410%，金額為70億美元。

倫敦「資本經濟公司」（Capital Economics）國際經濟學家格萊斯（Kevin Grice）說：「這是個警訊。印度說要進行經濟改革，已經說得太久了。」

目前印度正派出龐大的企業和政府代表團，出席達佛斯的世界經濟論壇，大肆吹噓印度經濟多麼繁榮，投資潛力如何驚人。

但是印度央行指出，許多營建、房地產、礦業和商業金融服務業的重大投資都在下降。（譯者：中央社賴秀如）1

巴西升息2碼 還有得升

20110120物價飆！巴西升息2碼  還有得升

巴西央行19日宣布升息2碼，以抑制物價竄升，為該行去年7月以來首度調高利率。鑒於通膨壓力有增無減，巴西可能開始啟動升息循環。巴西央行表示，貨幣政策委員會投票一致通過升息0.5個百分點，把基準利率從10.75%調高到11.25%，符合經濟學家普遍預期。這是巴西新總統羅塞芙和新任央行總裁東比尼（Alexandre Tombini）1月上任以來，央行首度調升利率。他們目前都背負龐大壓力，必須向外界證明當局能採取非常手段，平抑巴西處在六年高峰的通膨率。央行聲明，本次升息為「調整基準利率的開端」，當局將採取宏觀謹慎的措施，例如動用銀行存款準備金率等工具，加強監控通膨水準。

數月來巴西的通膨壓力居高不下，去年12月消費者物價指數（CPI）漲幅超過市場預期，推升全年通膨率飆高至5.91%，高於2009年的4.31%，也超越央行訂的4.5%目標值，漲幅創2004年以來最大。美銀巴西聖保羅分行固定收益部門策略部門主管庫尼亞指出，巴西央行去年12月公布季度通膨報告後，受連日暴雨摧毀農作和大宗商品價格走高影響，市場通膨預期已經升高。他表示，央行為了把通膨拉回目標水準，可能被迫更積極升息。許多市場交易員預期，巴西央行可能在3月初的貨幣決策會議後宣布升息3碼。

油價續走低 金價連跌4週

20110128油價續走低 金價連跌4週 〔編譯羅倩宜／綜合外電報導〕國際油價本週創下八月以來最大跌幅，主要是美國經濟數據不如預期，以及產油國自行增產。近期股市上揚、企業獲利佳，也導致金價連續四週下滑。
週五紐約商品交易所電子盤三月期油報每桶八五．一一美元，較前一日下跌○．六％，原油期價本週翻黑四％，是去年八月中以來最大跌幅。今年以來累跌六．四％。
美國勞工部週四公佈最新一週申請失業救濟人數，達四五．四萬人，創去年十月以來新高，商務部同日也指出，去年十二月耐久財訂單下滑二．五％，兩項數據均對油價形成利空。
週五布蘭特原油三月期價在倫敦小升○．六％，報每桶九七．九八美元。英國布蘭特與美國西德州期油價差持續擴大，週五來到十二．四二美元，突破歷史新高。主要是因為美國期油交割地點Cushing近來儲量大增，導致出現遠月期價高於近月期價的溢價現象。
黃金現貨週五午盤在亞洲市場一度跌至每英兩一三○八美元，創四個月低點。本月金價累跌七．六％。道瓊工業指數週四站上一萬兩千點，為兩年半新高，美國聯準會也表示將維持寬鬆政策，再加上近幾日包括微軟等指標企業獲利良好，買金避險需求退燒。

NAND Flash、DRAM同步喊漲 勁永、至上、群聯利多

20110124 Dram最爛的產業，能否絕處逢生？
東芝減供 威剛創見雀躍
NAND Flash、DRAM同步喊漲 勁永、至上、群聯利多
【記者何易霖、簡永祥／台北報導】
　　市場傳出，全球第二大儲存型快閃記憶體（NAND Flash）廠日商東芝告知下游客戶，2月將減少供貨15%，恐使市場供應吃緊，價格蠢動，台灣威剛（3260）、創見、勁永、至上、群聯等概念股可望受惠。
　　威剛、創見等記憶體模組廠，在NAND Flash價格蠢動之際，又有爾必達（Elpida）醞釀調漲DRAM報價一成的正面環境協助，第一時間就能反映庫存漲價的正面效應，最具「立竿見影」的效果。
　　據了解，東芝NAND Flash上月初發生跳電意外後，對產出的影響近期開始發酵，市場多頭氣氛正悄悄「悶燒」。集邦科技統計，東芝去年全球NAND市占約33%，緊追龍頭三星。
　　NAND Flash價格已開始反映多頭氣氛，元月上旬主流規格32 Gb MLC晶片合約價領頭上漲5%，是近幾月漲幅最大的一次；現貨市場價格走勢也維持高檔盤旋，32Gb MLC晶片均價在近月高點6美元附近有撐。
　　法人指出，東芝跳電不僅會對自家公司營運造成影響，也將打亂市場供應秩序，使得價格因供應減少，淡季有撐，有助控制IC廠群聯，以及模組廠威剛、勁永等營運；東芝主要對手三星在台主要通路商至上也沾光。
　　市場買盤近期已開始布局NAND相關族群卡位，群聯、威剛、創見、勁永等，21日不畏台股拉回修正，全數收紅。本周是台股農曆年前封關最後一周交易日，族群可望成為封關前撐盤要角。
　　群聯目前為東芝在台最重要合作夥伴。群聯表示，不便代表東芝發表意見，可以確定的是，元月與2月NAND Flash市場狀況不錯，公司正緊盯整體供需發展，做必要的因應。
　　業者透露，從NAND Flash率先止跌反彈，透露新一波平板電腦及智慧手機大舉採用NAND Flash，可望讓NAND Flash再度重拾市場目光，第二季有機會展開一波強勁漲勢。
　　隨著蘋果擴大應用面及相關平板電腦廠商，前仆後繼搶食商機，估計今年將有超過70個品牌平板電腦廠牌，角逐市場大餅，都讓NAND Flash需求緩步升溫。
【2011-01-24/經濟日報/C3版/市場焦點】
黃崇仁：DRAM價格 下季勁升
【記者簡永祥／台北報導】
　　力晶（5346）董事長黃崇仁指出，智慧型手機及平板電腦的狂潮已吸引全球DRAM大廠大量轉移產能生產儲存型快閃記憶體（NAND Flash）和行動記憶體，預估今年第二季起DRAM供過於求就會全面扭轉，全年DRAM供應缺口達20%，價格第二季將會強勁彈升。
　　黃崇仁表示，目前各DRAM廠已 無新建投資計畫，各家均透過製程推動方式提升產能。加上DRAM「平價化」，刺激下游系統廠將原本搭配2GB容量，提升至4GB ，以及英特爾新平台處理器Sandy Bridge具備更誘人的價位和功能，可望掀起新一波PC換機潮，帶動記憶體需求持續成長。
　　他推估，今年DRAM位元數需求 成長率將高達60%，但整體DRAM供應，受到爾必達減產標準型DRAM，將至少一半的產能轉移生產行動記憶體，以及三星及美光等DRAM大廠，也將重心轉移應用在智慧型手機及平板電腦的儲存型快閃記憶體（NAND Flash），估計移轉的產能高達15萬片，造成今年DRAM供給成長僅約40%，DRAM供需缺口將有高達20%。
　　黃崇仁表示，目前還看不出DRAM價格明顯上揚，隨著PC大廠相繼在第二季推出新款個人電腦及平板電腦，加上各智慧型手機廠也都會在第二季密集亮相搶市，DRAM的缺口就會浮現，預料DRAM會強勁彈升。

　　黃崇仁認為，目前市場DRAM庫存相當低，農曆春節後回補庫存的動作將趨積極，DRAM價格可望在第一季落底、第二季回升；記憶體價格將由NAND Flash率先彈升，且彈升的速度愈快，帶動DRAM回升的幅度也會愈大。

【2011-01-24/經濟日報/C3版/市場焦點】

DRAM供給趨緊

20110125力成蔡篤恭：DRAM供給趨緊〔記者洪友芳／新竹報導〕記憶體封測龍頭廠力成（6239）董事長蔡篤恭昨指 出，DRAM廠紛將產能轉生產毛利較好的行動記憶體（Mobile DRAM）、NAND快閃記憶體，加上各家全力轉進能獲利的40奈米製程的2Gb DRAM產品，預期元月底DRAM將出現產能排擠，供給會趨緊。
力成昨舉行法說會並公布財報，去年全年合併營收378.3億元，年增26.23%，平均毛利率27.1%，稅後盈餘76.47億元，年增54.3%，營收與獲利皆同創歷史新高，並再賺進1個資本額，每股盈餘10.53元也續居封測業之冠。
展 望今年營運，蔡篤恭表示，原本預估第1季會比去年第4季好，但因爾必達減產1Gb、新台幣升值與東芝跳電意外的影響，預估第1季營收將小幅季減3%左右； 第2季在iPad、iPhone等盛行並帶動Mobile DRAM需求倍增，營運將優於第1季；全年營收可望成長10%到15%。
蔡篤恭 指出，受客戶轉換產品的影響，力成今年資本支出從上季預計的120億元下修為100億左右，其中約有三分之二預算會放在傳統的封測產能，三分之一則用在建 置3D IC產能。建立竹科的3D IC實驗工廠，預計3月底破土，今年可望對客戶進行產品認證，明年中量產，2012年起會在3D IC技術與產能居領先地位。
對於DRAM市況供需展望，蔡篤恭指出，目前需求仍疲軟，但因Mobile DRAM、NAND快閃記憶體的毛利比DRAM為佳，DRAM廠紛降低標準型DRAM的投片量，將產能轉生產Mobile DRAM等，加上減產不賺錢的1Gb，大廠也轉進40奈米製程的2Gb DRAM產品，減產效應將會使元月底出現的DRAM供給趨緊，這有助價格穩住或往上。

M1B存量創新高 資金充裕

20110125M1B日平均餘額新台幣11.26兆元續創新高，股市資金仍充裕

M1B存量創新高　資金充裕

更新日期:2011/01/25 20:32

（中央社記者高照芬台北25日電）中央銀行今天發布去年12月日平均貨幣總計數，被視為股市資金動能指標的M1B 年增率降至8.77%，連12個月下滑；不過，M1B日平均餘額新台幣11.26兆元續創新高，股市資金仍充裕。

中央銀行今天發布12月M1B、M2貨幣總計數，受到前一年度比較基期較高的影響，M1B年增率降至8.77%，M2年增率則因銀行對民間部門放款與投資成長減緩，年增率降至5.14%，終止連6升。

累計去年1至12月M1B及M2平均年增率分別為14.93%及4.59%。

央行經研處副處長陳一端表示，12月M1B日平均餘額11.2662兆元，較11月11.1128兆元成長。加上12月底證券劃撥存款餘額1.3432兆元，活期存款破10.46兆元，資金存量創歷史新高。

她表示，12月台股站上8777點，市值達23.8兆元，僅次於96年10月的24.2248兆元，當月外資淨匯入43.82億美元，累計去年外資淨匯入達144.15億美元，不論是外資匯入資金或民間欲投入股市的資金，均相當充沛。

另外，M2自去年5月以來連續6個月上升，12月因銀行對民間部門放款與投資成長減緩，年增率降至5.14%，終止連6升。

陳一端表示，M2年增率因經濟活絡及民眾貨幣需求而上升，12月雖因銀行對民間部門放款與投資成長減緩，M2年增率下滑，但M2年增率仍落在2.5%至6.5%目標區的中間值內。

觀察M1B與M2日平均貨幣總計數近來的變化，前年4月M1B 與M2出現「黃金交叉」後，M1B 與M2年增率上揚，去年因比較基期較高，M1B 年增率已連續12個月下滑，M2年增率連 6個月上升後，去年12月首見下滑。

外界擔心 M1B年增率下滑速度一旦變快，未來可能出現 M1B與M2「死亡交叉」，影響股市動能；陳一端表示，去年 M1B年增率下滑是因比較基期高，預期今年M1B 下滑的趨勢不會如此明顯。

值得注意的是，去年12月底主要金融機構放款與投資年增率由11月底的6.34%下降至6.19%，顯示銀行對民間部門放款與投資成長減緩，後續值得觀察。

中央銀行每月公布M1A、M1B及M2三大貨幣總計數，M1A屬於流動性大而具交易媒介功能的貨幣，組成包括通貨淨額、支票存款、活期存款的總和。

M1B的流動性稍降，組成包括M1A、活期性存款，其中活期儲蓄存款以價值儲存的功能較大，流動性因而稍降。

M2屬流動性更低的金融資產，組成包括M1B、定期存款、可轉讓定期存單、外匯存款、外國人新台幣存款、郵匯局轉存款及貨幣市場共同基金等準貨幣。1000125

糧產吃緊 農金基金長線吃香

• 2011-01-25 01:14
• 工商時報
• 記者魏喬怡／台北報導

農金基金績效

　全球形成中長線「缺糧」趨勢，農金基金長線向上趨勢確立，近期48國農業部長聯合呼籲提高對農業投資，以因應氣候變遷相關的風險升高，法人則觀察到，近8年農金指數季度上揚機率近9成，建議投資人可長線布局。
　據理柏統計，全球農金指數（DAX）從2002年到2010年，除了2008年金融海嘯狀況特殊，其餘32個季度只有4個季度下跌，季度上漲機率將近88％；其中，漲幅最大的季度出現在2010年第3季，漲幅達26.11％。
　德盛安聯全球農金趨勢基金經理人林孟洼表示，近期全球反聖嬰現象仍相當明顯，多數氣象機構預期反聖嬰現象將至少延續至2011年春季，隨著聖嬰及 反聖嬰現象連續發生，糧食安全問題已經成為全球矚目的焦點；在全球農產品供需仍有缺口的狀況下，預計2011年第1季全球農金類股仍有表現機會。
　群益投信海外投資長葉書弘表示，隨著缺糧趨勢確立，軟性商品的確是投資組合不可少的一部分，幾個主要農作物生產國管制農產品出口，包括俄羅斯小麥出口禁運、印度限制棉花出口，使得全球的供給需求失衡，推升軟性商品價格上揚。
　此外，全球主要國家的最新PMI（製造業採購經理人指數）表現持續上揚，意謂全球景氣復甦力道增加，也代表全球包括中國和亞洲其他國家對原物料的需求恢復。
　復華全球原物料基金經理人呂丹嵐表示，2010年12月全球黃豆庫存持續下修，加上阿根廷、巴西產出下降，但需求卻持續強勁，推升黃豆持續供不應求；玉米的全球庫存更降至1990年歷史低點，庫存減少、需求卻持續上修，長期供需問題將讓農業族群長期多頭不變。
　不過，康和投顧產品經理林映汝提醒，各項農作物食價格從2010年第4季至今不斷上漲，若以長遠投資觀點來看，不妨考慮配置包含農金產業的天然資源基金，一次網羅能源、金屬礦業及農業3大產業，也能分散風險。
　摩根富林明投信商品市場產品經理劉念華也指出，投資農金也要觀察油價，從去年第3季美國企業財報來看，一些代表性的農金公司獲利面不如預期，主要 是因為一般農金類股多為肥料、基因改作種子公司，與糧價連動度有限，反倒與油價連動度高，依過去經驗，在油價末升段表現通常較好。

金價溜滑梯 兩月來新低

金價溜滑梯 兩月來新低

國際黃金價格本週一路振盪下滑，來到兩個月新低，圖為泰國一家金飾店。 （歐新社）

〔編譯羅倩宜／綜合外電報導〕國際黃金價格本週一路震盪下滑，來到兩個月新低，未來受到美國復甦及中國緊縮政策的影響，可能進一步盤整修正。
受美國復甦 中國緊縮影響
週五倫敦早盤，金條現貨下跌○．三％，報每英兩一三四二．三五美元，稍早曾跌至一三四○美元，創下兩個月低點，二月期金在紐約商品交易所也跌至每英兩一三四一美元；白銀連續下跌三週，週五紐約早盤再挫低一％，報每英兩二七．○九五美元，白金及鈀金均維持平盤。
國際金價下跌，主要是因為美國經濟復甦，降低投資人持金保值的意願。美國公佈一月十五日當週請領失業津貼人數下滑，優於預期。此外，中國未來可能升息調控通膨，也對金價形成壓力，各國股市持續上漲，更吸引資金由黃金轉向股市。
按照金價目前走勢，本月結算可能出現去年七月以來首次下跌，去年黃金大漲三成，但自一月初以來，金價已跌了逾五％。
華爾街日報分析指出，金價漲勢不會一直持續，由於市場預期美國聯準會不再加碼振興及寬鬆，美元貶值風險降低，也減少黃金需求。
白銀價格去年漲幅驚人，達八十三％，目前漲多整理，本月已跌逾十％。不過路透分析，由於中國及印度對白銀需求增加，銀價今年可望再向上揚。過去十年，中國對白銀需求增加一倍，其中七成用於電子業，銀粉及未加工銀是手機、電腦的關鍵原料。
油 價近日也大幅走跌，主因是市場預期中國今年將持續緊縮政策。週四中國公佈ＧＤＰ數據，顯示成長仍有過熱，當日國際原油大跌二．二％，二月期油一度跌破九十 美元，報每桶八八．八六美元，週五紐約早盤由於德國及法國企業信心指數雙雙攀升，油價小漲○．七％，報每桶九○．二二美元，本週以來紐約油價已下跌三％。

DRAM價將觸底 Q2可望漲兩成

20110120DRAM價將觸底 Q2可望漲兩成 〔記者洪友芳／新竹報導〕市場預期，元月下旬DRAM合約價將出現持平或微幅下跌走勢，跌幅約縮小到5-6%，隨著PC新主流規格機種搭載DRAM將達4GB或以上，電腦系廠可望在第一季底及第二季初開始拉貨，屆時估將帶動DRAM價格反彈20-25%。
南 韓三星、海力士在全球DRAM業市佔率合佔達61.2%，受到南韓DRAM大廠威脅，台灣DRAM今年積極轉進新製程或轉型生產非標準型記憶體，以強化市 場競爭力。DRAM方面將以爾必達集團的力晶（5346）、瑞晶（4932）及美光的南科（2408）、華亞科（3474）為主。
力晶、南科等展開佈局
集 邦科技旗下研究部門DRAMeXchange調查指出，DRAM價格已近底部，元月下旬合約價預估將呈現持平或小跌走勢，跌幅從原估的10%縮小到 5-6%。Intel新平台Sandy Bridge正式發表後，新主流規格機種搭載DRAM容量提高，這將有助於帶動第一季底及第二季初的DRAM價格反彈20-25%。
現貨市場方面，DRAMeXchange認為，隨著中國農曆年將近，預估也將會有機會帶動一波補貨潮，價格可望上揚。
迎 接今年市場有機會回升，台灣DRAM廠相繼展開佈局策略。力晶今年將持續擴大承接非DRAM的代工訂單，標準型DRAM將轉量產45奈米；瑞晶第一季投片 已全數轉到45奈米製程，並將開始試產38奈米製程；南科與華亞科全產能轉50奈米製程良率也穩達75-80%，產出量大幅成長，42奈米也已試產。

2011震盪加劇 景氣每3.8年衰退一次

2011震盪加劇 景氣每3.8年衰退一次

‧商業周刊 2010/12/22

如果用大病初癒來形容美國的孱弱，那歐洲就還是躺在手術台上，群醫對赤字問題仍不知如何下手。2011年甫開春，歐元區就會面臨嚴峻的考驗：1月份愛爾蘭會面臨國會改選。三、四月葡萄牙、西班牙有一個還債高峰期。

【文／楊少強、賀先蕙】 2011年會是一個怎麼樣的世界？終於脫離苦海？還是危機四伏？ 為了解答這個問題，《商業周刊》取得全球22位大師在經濟、政治以及區域安全等領域，對明年的展望與提醒。 綜合他們的意見與各機構對明年全球經濟的預測，很可惜，結果並非令人大感振奮，因為明年的關鍵字仍是——「不均衡、不穩定」：2011年，全球經濟發展沒有絕對的穩定重心，是一個「無錨年代」，好似沒有錨的大船，在海上大幅搖擺，向下沉淪風險仍高。 不穩定！？聽起來不新鮮嗎？沒錯，這個看似平凡的字眼，影響你我的時間將可能超越你的想像。諾貝爾經濟學獎得主史迪格利茲，到目前為止都維持他認為全球經濟不穩定可能還要持續到2015年的看法。 展望明年，一般共識明年全球經濟可以比今年成長4.2％，比起金融海嘯時期的動輒衰退，算是相當不錯的表現。 但金融海嘯已對全球造成根本的影響。貝萊德投資長博多爾分析未來十年股市強調，不同於過去20年，每八年才有一次衰退，未來十年，我們經歷衰退的機率，會越來越接近過去百年的平均，即可能每3.8年就會有一次動盪。 如果以這個觀點來看金融風暴後三年的2011年，正是一面向高處前進，卻又要準備可能快來的另一次衰退。 如果用大病初癒來形容美國的孱弱，那歐洲就還是躺在手術台上，群醫對赤字問題仍不知如何下手。2011年甫開春，歐元區就會面臨嚴峻的考驗：1月份愛爾蘭會面臨國會改選。三、四月葡萄牙、西班牙有一個還債高峰期。 新興市場的通膨壓力則是2011年全球經濟的第二個不穩定因素，各國政府面臨了兩難的政策抉擇：如果採取緊縮政策，可能吹熄剛剛燃起的成長之火，但如果做得不夠，又可能會讓通膨越演越烈。 由於在國際上，沒有一個可以「號令天下」的領袖，未來國際事務將變得更加複雜與動盪。雖然看好明年全球經濟成長的媒體訊息比比皆是，但綜合大師與專家們的看法，「不均衡、不穩定」的主軸仍在，潛藏的危機更是值得關注的重點，絕不能麻木或掉以輕心。

DRAM下月漲價 南科、力晶預料將跟進

【經濟日報╱記者何易霖、簡永祥／台北報導】

2011.01.19 03:24 am

全球第三大DRAM廠爾必達（Elpida）2月起漲價一成，南科、力晶正面看待。南科認為，「價格已跌無可跌，就等庫存消化完起漲」；力晶預期，「近期是景氣谷底」，會依市況調整報價。 法人指出，若DRAM價格順利反彈，不僅有利南科、力晶等上游晶片廠營運，威剛、創見等下游模組廠第一時間就能反映庫存漲價的正面效應，最具「立竿見影」的效果；封測廠力成、華東等，也可受惠，整個產業鏈將「動起來」。 DRAM族群法說會由華東明（20）日領頭，南科、華亞科24日接棒，爾必達喊漲為法說行情增溫。華東也是爾必達在台重要的封測協力廠之一。 力晶、南科樂觀看待市況走勢。南科認為，價格已「跌無可跌」，看好消費者信心陸續回籠，只待庫存消化完畢，可望帶來新一波需求增溫，加強客戶拉貨力道，有助價格走勢。 南科去年12月營收止穩翻揚後，在製程轉換順利下，產出將可持續增加，正密切注意價格走勢，預期在同業醞釀漲價的氣氛下，加上公司產出增加，營運更趨於正向。南科昨天股價漲0.25元、收16.6元。 力晶對爾必達醞釀漲價看法樂觀。力晶透露，旗下客戶多已將DRAM搭載容量提升至2GB模組，有助需求起飛，預期「近期就是市況谷底」。 力晶除恢復與瑞晶的供貨關係外，也將拓展自有製程，第一台浸潤式顯影機已到位，開始大量生產40奈米2Gb DDR3晶片，預期成本可降三成，搶搭市場復甦商機。 【2011/01/19 經濟日報】@ http://udn.com/

DRAM跌過頭 爾必達率先喊漲

• 2011-01-19
• 工商時報
• 【記者李淑惠／台北報導】

DDR3 2Gb顆粒合約價走勢圖。(繪圖：王英嵐)

    　日經新聞報導，全球第三大DRAM廠爾必達（Elpida），將針對市況最低迷的PC用DRAM調高報價達10％，以搶救虧損狀況與業績，成為這一波DRAM價格崩盤以來首家喊漲的DRAM廠，是否調漲成功？還有待觀察。
    　不過在DRAM價格節節敗退，甚至跌破變動成本之下，一線大廠喊漲將有助於消彌觀望買氣。
    　DRAM報價從每顆3美元跌到現在不到1美元，花了不到1年的時間，DDR3 1Gb價格就已跌至變動成本邊緣，DDR3 2Gb規格雖沒跌到變動成本，但是也讓DRAM廠虧損連連，在營運壓力之下，全球第三大DRAM廠爾必達針對漲價已經開出第一槍。
    　根據日本日經新聞報導，爾必達計畫在2月至3月出貨的產品提高售價，調漲幅度將依照個別廠商談判而定，日經新聞也指，DRAM業界普遍認為目前的價格已經頻臨最低點，就連龍頭大廠三星都緊縮供應量，爾必達據此判斷目前已經處於客戶端較願意接受漲價的環境。
    　爾必達目前全球市佔率達16.1％，三星達40.4％，海力士則約18％，雖然目前僅爾必達釋出漲價風向球，三星、海力士尚未鬆口，調漲行動是否成功還有待觀察，然因為DRAM價格跌勢過於凶猛，導致終端採購觀望氣氛濃厚，深怕太早採購，承受跌價損失，爾必達喊漲將有助於消彌觀望氣氛。
    　南科、力晶對於價格上漲均表示樂觀其成，只要一線廠調漲，當然跟進。力晶也預測，DRAM價格可望於本季落底，尤其CES秀的新機種均搭載DDR3 2Gb，大量拉貨時間點應會落在第2季，接下來的景氣應不致於太悲觀。
    　從本月24日開始，進入記憶體廠的超級財報周，除了南科、華亞科公布財報之外，爾必達預計2月2日公布財報，根據日經的報導，爾必達上一 季度（2010年10月至12月），本業表現恐將出現6季以來首度虧損，虧損幅度預估達200億日圓，顯示在惡劣的價格之下，一線廠商也難敵虧損壓力。

人民幣每年緩升3趴即可

• 2011-01-19
• 中國時報
• 【李文輝／香港報導】

孟岱爾認可人民幣緩升三、三趴。（李文輝攝）

    　香港亞洲金融論壇第二天，人民幣成為議程焦點。「歐元之父」、諾貝爾經濟獎得主孟岱爾表示，人民幣照目前走勢，每年緩升二、三％還可接受；但摩根大通董事總經理李晶預測，今年人民幣將升值五％，並在十年內國際化、可自由兌換。
    　哥倫比亞大學教授孟岱爾說，人民幣維持每年緩升二到三％，方向正確，這種速度不會給中國帶來災難。摩根大通董事總經理李晶認為，今年人民幣將升值五％，隨著人民幣逐步國際化，長期而言，十年內將成主要外匯儲備貨幣，可望完全自由兌換，但要達到全面兌換，首先要有更多以人民幣作結算的貿易、及更多人民幣投資工具。
    　另場分組論壇中，香港中銀國際副執行總裁謝涌海看好人民幣業務在港今後發展前景。他以台灣為例指出，目前在台灣，通過銀行櫃檯就可兌換兩萬元人民幣現鈔，但不能開立銀行人民幣賬戶，進行人民幣結算，所以很多台灣公司都在港開立貿易公司和人民幣結算賬戶。
    　他表示，亞洲各國和地區存在不同經濟情況，有一些國家既缺乏外匯，但又需和中國貿易，香港在這方面可發揮作用，與這些國家建立起人民幣互通管道，協助人民幣「走出去」，把人民幣資金池做大。

日本再度重回外資懷抱

20110118日本再度重回外資懷抱

上周結論: 熱錢流入新興市場相較於成熟市場的動能減緩，日本再度重回外資懷抱
根據EPFR統計，上周全球股票吸金56億美元，較前周105億美元的流入量減半。高漲的糧食和工業原物料價格使得新興市場的通膨壓力一觸及發以及對於歐債危機的恐慌再度浮出檯面，促使投資人縮手觀望。

美股連續二周淨流入，西歐股票上周淨流出3.85億美元，而日本外資流入額自去年第四季開始轉為強勁，連續7周買超，主要因為日圓兌美元走軟，有利日本出口市場，2011年首周共吸引了約31億美元，創下去年10月以來的大量(Bloomberg資料）。

新興市場股票基金上周淨流入15.85億美元較前周的33.84億美元減半，市場擔憂新興市場的通膨情形恐惡化，僅管新興國家緊縮銀根的動作頻頻，但相較於新興國家的高經濟成長率，目前的利率水準仍太低，多數國家包括中國、泰國、印尼、馬來西亞、台灣等國的實質利率仍為負，各國政府不願採取太過積極的升息腳步，主要是擔憂一旦升息將吸引更多的熱錢流入，投資人已從先前對於釋出緊縮政策的擔憂轉變為目前緊縮的力度不如通膨的速度，因此，進一步的緊縮政策若能有效控制通膨惡化，對於股市屬正面助益。

在三大新興市場方面，亞太不含日本淨流入5.32億美元與前周持平，拉丁美洲淨流入3.69億美元較前周7.07億美元減半，歐非中東淨流入4.01億美元與前周持平。

在外資買賣超亞股方面，根據Bloomberg統計，台灣與南韓仍為外資關注焦點，尤其是台灣上周共吸金12.83億美元，橫掃亞太市場，相反地，印度、印尼與泰國上周呈賣超，淨流出額分別為6.87億美元、4.03億美元以及4.52億美元，資金動能相對疲弱。

美高收公司債近期市場概況

20110118美高收公司債近期市場概況：

1月份以來美高收公司債指數上漲1.33%(迄1/13)、歐高收指數上漲1.63%(迄1/13)。主要原因為：

(1)聯準會對於2011年經濟展望審慎樂觀：受惠於年底假期銷售以及企業活動增溫，美國過去兩個月經濟持續擴張，另外，歐洲方面，德國2010年經濟成長率攀升3.6%，創1992年兩德統一以來最高，法國十一月工業生產與製造業生產等經濟數據優於預期，歐洲經濟亦出現兩極化現象；

(2)葡萄牙、西班牙與義大利順利發行公債，歐洲危機暫時降溫：由於日本承諾購買歐洲金融穩定基金(EFSF)發行的債券，市場預期歐盟將採取更多政策化解歐債危機，歐債疑慮降溫；

(3)企業消息面利多：摩根士丹利建議買進美國銀行，帶動銀行指數上漲；另外，原油價格攀至91.4美元/桶(截至1/13)，亦帶領能源類股上漲。

新興債券方面則是呈現先跌後漲行情。南歐國家籌資問題一度影響投資人對包括新興債券在內的風險性資產的投資意願。不過由於隨著日本承諾將購買歐洲金融穩定基金發行的債券，而南歐國家順利亦籌得資金，加上美國、法國以及英國新公佈的工業生產及產能利用率數據皆優於預期，顯示歐美地區企業活動仍舊強勁等消息激勵新興債市反彈。

統計近期各主要類別債券表現如下(2010/12/31~2011/1/13)：

市場展望：

整體而言，隨近期主要國家經濟指標好轉，配合美日財政刺激政策再度啟動，景氣復甦趨勢可望持續；但歐元區財政問題非短期內可以解決，上半年週邊國家面臨較沉重的籌資壓力，且減赤對經濟的負面衝擊恐難避免，歐債疑慮仍難抹除。新興國家則將持續對抗通膨與資產泡沫威脅，因此利率、匯率趨升的態勢不變。值得留意的是，一旦Fed量化寬鬆態度改變，或新興國家緊縮動作過頭導致泡沫破滅，金融行情走勢可能逆轉，至少震盪性加大的可能性無法排除。

展望 2011 年，高收益債市的利多包括：

目前許多主要國家仍是實質負利率，市場資金持續追逐收益較高的金融商品。而面對今年市場利率的上揚環境，高收益債的防禦特性更易獲得資金青睞。

經濟成長動能持續，市場對於歐美總體經濟展望轉趨樂觀：受惠政策刺激與海外市場需求強勁，有助於改善美國本土內需動能，提振個人消費支出，企業資本支出，並帶動出口成長，摩根士丹利證券(12/17)調升2011年美國GDP預估值至4%；

現金水位充沛、償債能力持續提升：聯準會統計至第三季，非金融企業手上現金達1.93兆美元且佔總資產比例達7.4%，創下1959年新高紀錄，由於美國企業獲利上升和持有的現金部位增加，標準普爾今年來調升美國企業債信的家數超過調降數量，為1997年以來首見，穆迪預估2011年美國高收益債違約率可望降至2.1%，Moody’s預估，2011年高收益債違約率為1.8%，相較於目前美國高收益債殖利率約7.99%來看，高收益債價格有續漲潛力；

企業獲利穩定成長以及併購題材加溫：根據彭博資訊調查2011年美歐兩地企業整體獲利增幅預估將有14%~16%的水準。受惠全球經濟環境改善以及融資成本低廉，瑞士信貸預期2011年企業將展開更大規模併購風潮，高收益債發行人易為收購對象。

而投資高收益債券主要的風險在於若未來景氣復甦不如預期，恐將影響企業獲利能力以及財務體質，使得違約率上揚而影響高收益債券價格表現。

基金表現及佈局策略

基金秉持由下而上的選債策略，投資重點除了研究債券發行公司的基本面外，更重要的是挑選出相對具投資價值的標的，即發掘因價格錯置但具有投資價值的標的。

保誠全球高收益債券基金投資顧問：保誠美國資產管理公司(PPMAmerica；PPMA)認為高收益公司債發行公司基本面自2009年以來持續改善，此可由信評調升/調降比由2009年4月的最低點0.22一路上升至目前高於1的水準(表信評調升的家數高於調降的家數)。

過去兩年高收益債的需求面拜投資人追求相對較高的收益率之賜而呈穩定成長，今年看來，在基本利率仍低以及對美國經濟成長前景預期逐步改善之下，對高收益債市仍舊是一大支撐。

新興國家主權債券市場亦有不少正面因素加持。如相對強勁的經濟成長，政治狀況穩定以及資金流入等，但新興國家主權債券的信用利差已經遠低於其長期平均值，除此之外，由於個別國家的政治不確定性以及政府的干預程度等均使得新興國家的違約率以及降評風險較不易預期。不過其中仍有部分投資契機：如阿根廷及哥倫比亞的經濟及政治風險相對其他新興國家為低但其債券殖利率卻與其他新興國家差不多；除此之外，如基金持有委內瑞拉石油公司債，委內瑞拉國家石油公司是一家跨國能源公司，是該國最大的國有企業，也是整個拉丁美洲最大的企業。委內瑞拉國家石油公司在世界煉油界處於領先地位，在美國、加勒比地區和歐洲分別有煉油廠，日煉油能力330萬桶，居世界第四。基金基於其居於該國重要的經濟貢獻地位、信評等級以及相對該國公債較高的殖利率而買入。另外，基金亦佈局如祕魯、菲律賓及土耳其債券等。

雖然歐債危機這個不定時炸彈有可能造成對高收益債券等風險性資產的賣壓，但基於報酬-風險的考量之下仍看好高收益債券在2011年的表現。

12月份市場相對冷清，不過基金仍佈局部分高收益公司債如Paetec Holding (PAET)、Allbritton Communication、Huntsman International LLC (HUN) 、Momentive Performance (MOMENT) 、Pinnacle Foods (PFHC) 、Levi Strauss & Co. (LEVI) 、及Michaels Stores INc. (MIK)，同時再加碼Ally Financial (ALLY)與Complete Production Services (CPX)

基金概況(至2011/1/13止)

基金規模：新台幣64.07億元

基金淨值：10.0884元

基金績效：今年以來，由於已開發國家三低局面持續，資金流入信用債券趨勢明顯，高收益債券表現尤優於新興市場債券。基金配置高收益債券比重較高，故近期表現較佳。

註：績效數字為截至2011/1/13為止，基金規模為A及AB類型合計

美元疲弱 財富將重新分配

美元疲弱 財富將重新分配

( 2011/01/04 14:03 黃珮婷 )

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受到美元貶值的影響，新台幣在近期大幅升值，大多數人感受不到貨幣的匯率變動,對自身財富有多少影響?其實最直接影響的就是與我們習習相 關的股票市場跟房地產市場,所以這是一個值得我們花時間面對與理解的課題,就是美元是國際貿易和金融市場的主要計價貨幣，美元的走勢可以說是影響着全世界 的經濟發展。

亞洲各國面臨游資衝擊

美元疲 弱的影響不僅僅局限於人民幣的升值，也導致了國際資金流向發生改變。疲弱的美元令亞洲的資產成為吸引的投資標的，近兩個月來有大量資金流入了亞洲市場，包 括債券、外匯、股票市場等。美國寬鬆貨幣政策製造的流動性並沒有停留在美國，而是造成了全球流動性泛濫，流入新興市場國家和大宗商品市場。

商品市場

美 元的貶值導致了過剩的資金轉投向商品市場，已經引起原油、有色金屬、天然膠、貴金屬、玉米、糖、豆油等商品的大牛市。美元疲軟加劇了以美元計價的初級產品 價格上漲。其途徑主要有兩個：一是美元貶值，初級產品生產者在收入實際價值下降的情況下，傾向於削減供給，推動了價格上升；二是商品供應者通過提高價格彌 補其美元貶值所帶來的損失。

外匯市場

對於外匯市場，預計美元會在現有基礎上持續走弱，歐元以及亞洲貨幣面臨升值的壓力，有可能引發國際資金流動的頻率進一步加快。而中國政府希望人民幣升值應該是緩慢的、漸進的，但是幅度過大、速度過快是會對中國以及全球市場經濟産生負面影響。

對中國的影響

下圖是過去三十年人民幣兌換美元平均中間價走勢 :

2010 年中國央行在10月19日開始上調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各0.25個百分點。中國央行這次加息是貨幣寬鬆政策的改變，但是對於全球資金流向 影響不大，但是如果中國央行持續加息，會造成亞洲現有泡沫的爆破。 如果從資金流動性分析，美元的不斷貶值會進一步加劇全球金融市場早已過剩的流動性。對於中國股市而言，由於看好中國經濟和人民幣升值的前景，大量美元會像 潮水一樣湧入中國，比如購買中國的海外上市公司的股票，間接持有中國的人民幣資產等。 從金融的角度來看，因為中國是出口型經濟,人民幣的升值雖然抑制通貨膨脹，但對股票價格的上漲，並不見得有利。至於美元的貶值的問題，只要中國在匯率上控 制好人民幣升值的幅度和節奏，在利率上維持人民幣與美元的利息差，是不會影響中國的出口。至於拉動經濟的中國消費，主要依靠的是投資需求，在低利率環境 下，投資和信貸的需求一直很大，只是中國政府通過各種手段加以宏觀調控。因此美國經濟的可能滑落，不會對中國經濟的成長構成太大的威脅。

投資者角度

台幣和人民幣雖然亦有小量升幅，但幅度遠不及美元下跌的速度。因此台灣、中國和香港的投資者投資中港台三地不同的資產項目如股票和房地產防止自身的財產跟隨 美元不斷眨值。1980年代台灣曾面臨匯率大幅升值的壓力，也造成股市、房市嚴重的泡沫。所以我們在現在面臨台幣可能升值的趨勢，對於股市、房市產生的泡 沫，應提高風險意識，在面對任何投資上的泡沫,管理好流動性是最重要的風險要素。

養、套、殺巨鱷索羅斯

養、套、殺巨鱷索羅斯

( 2011/01/18 Yahoo!奇摩理財特約作家 黃逸強 )

元旦才剛過幾天，就在國際美元轉強之際，央行突然放手讓台幣升破30元大關，創十三年新高，彭淮南防線失守。媒體斗大的標題：「彭淮南PK索羅斯，輸了！」

台灣外匯市場在過去幾個月劇烈震盪，央行極力護盤，盤中讓台幣升破30元，臨收盤前一筆大單再把美元拉回30以上，每天上演同樣的戲碼，大家都笑央行被看破手腳，引發國際投機客來套匯。

柳樹心法戰巨鱷

尤其是以金融巨鱷索羅斯為首的避險基金，傳聞已經進駐香港挾鉅資瞄準台灣，金管會特成立專案小組進行監控。索羅斯過去曾因做空英磅一戰成名，後又狙擊泰銖大獲全勝，是造成亞洲金融風暴的元兇。

去年第三季以來美元走弱，新台幣有上漲壓力，央行總裁彭懷南為維繫出口競爭力及防止熱錢，操作匯率手法像柳樹般隨風擺盪，壓力愈大區間的波動愈寬，破除市場的預期心理。就在大家以為央行死守30元之際，突然又放手讓台幣升值，外界一時摸不清央行在想什麼。

索羅斯大軍在亞洲金融風暴肆虐時，唯獨在香港踢到鐵板，因為中國插手力抗巨鱷，這次碰到7A級的總裁，看來也很難佔到便宜。央行控管熱錢存銀行及債券，拉高短線投機成本，把熱錢逼到股市做長期投資，在匯率上先讓它們嚐點甜頭，殊不知已進入央行所設的圈套。

養、套、殺困巨鱷

在股票市場夠久的投資人都知道，主力坑殺散戶的慣用手法就是養、套、殺。先拉抬股價做出漂亮的線型，再放出利多消息讓散戶跳進來，初期投資人都會賺錢，在高檔震盪時出貨套給散戶，通常散戶短套捨不得賣都要等反彈，主力再做空急殺狠賺一筆。

現在熱錢進來台灣被央行引導到股市，台股距萬點關卡只有10%的利潤，而美元從去年11月以來反彈了7%多，到時台幣回貶，熱錢可能賺了股價、賠了匯差豈不白忙一場。新台幣已經到了29元附近，還有多少升值空間，央行現在放手會不會是個誘餌。

去 年中歐元急跌，就在大家看衰歐元會破底時美元突轉弱，跌破一堆專家的眼鏡。現在全市場又一面倒看台幣會升值，問題是還有多少空間？央行除了盯美元，還要盯 我們的貿易競爭對手韓元的匯價。去年一整年台幣升值5.47%，韓元升值2.62%，我們比韓國升幅多了一倍，台幣再升幅度有限。

美元近一年走勢圖

萬般造勢只為出貨

索羅斯進駐香港號令天下，宣稱其子弟兵及一級戰將皆部署完成，問題是有必要如此拉開陣仗昭告天下「我來也」，其目的是明修棧道 暗渡陳倉？還是為撤退而放的煙幕彈？

在爾虞我詐、詭譎多變的金融賭桌上，比的是籌碼、賭的是膽識，除了自己的牌還要算算對手的牌。台灣央行有的是錢、有的是時間，就算每天護盤也無所謂，以時間換取空間，等到美元轉強時再殺你個片甲不留。

索羅斯過去能呼風喚雨，但也有吃敗仗的時後，這次把大軍拉到亞洲，不管是面對台灣、香港還是大陸，倒要看看最後鹿死誰手。投資人在這匯率的混戰關鍵時刻，要押寶索羅斯還是彭總裁可要想清楚。

000113電子產業展望(台灣工銀)

電子產業展望(台灣工銀)

Smartphone全球滲透率大幅提升至25%：Apple iOS與Google Android兩大平台造就Smartphone商機大餅，預估2011年Smartphone出貨達4.05億支，YoY+49.89%，且 Smartphone對整體手機產業的滲透率將提高到25%。預期2012年以後Smartphone的滲透率有機會提升至30%以上。。
Smartphone 與平板電腦開啟台廠新商機：2011年國內關鍵零組件如觸控面板、軟板與光學鏡片直接受惠於Smartphone與平板電腦出貨大幅成長，預期2011年 觸控產值YoY至少成長US$20億，軟板需求量有機會倍增，光學鏡片主流畫素已提升至5M，台廠獨具競爭優勢
高價股新F4將成為電子產業重要的信心指標：高價股競爭態勢將延續至2011年，由於高價股中的HTC、大立光及TPK等營收獲利成長性與Smartphone、平板電腦產業發展息息相關，因此新F4股價表現可視為電子產業重要的信心指標之一。
◆精選推薦個股：
一、前言
全 球消費力道攸關電子產品銷售好壞與否，而美國年終假期購物季是主要觀察指標之一，NRF機構原預估美國年終銷售YoY+3.5%，實際銷售成長率 YoY+5.5%，超乎市場預期，也創2005年以來最佳成長率，顯示美國消費力表現依舊亮眼，其中最受消費者歡迎的電子產品也以Smartphone與 平板電腦為主；隨著Apple iOS與Google Android兩大平台崛起，2011年Smartphone滲透率提升以及平板電腦出貨量大增，將帶動台灣相關零組件供應商如觸控面板、軟板以及光學鏡 頭等營收獲利明顯成長。
二、強者對決的兩大產業-Smartphone
◇2011年全球Smartphone出貨量成長近5成，長線展望佳
在Apple iOS與Google Android兩大平台的競爭下，Smartphone在手機產業
的 滲透率以及出貨量成長產生明顯的變化，由於Android平台成本相對低廉，手機品牌廠不斷推陳出新搶食Smartphone商機大餅，加上國內外電信業 者積極推動綁約行銷，使得Android Smartphone手機出貨及市佔率大幅竄升。預估2010年全球feature phone出貨11.37億支，YoY+18.03%，2011年出貨12.14億支，YoY+6.72%，feature phone成長動能明顯趨緩；反觀Smartphone，預估2010年全球Smartphone出貨2.70億支，YoY+53.01%，且2011年 Smartphone出貨將達4.05億支，YoY+49.89%。由於包括Apple、宏達電、Samsung等Smartphone品牌廠均推出新機 種，2011年Smartphone對整體手機產業的滲透率將提高到25%。預期2012年以後Smartphone的滲透率有機會提升至30%以上。
◇Apple iOS與Android市佔率拉近
1. Android平台Smartphone市佔率急速拉升
受 惠於品牌廠新機種不斷推出，2010年Android平台市佔率由1Q10的9.6%急起直追，預期4Q10市佔率將超越Apple iOS，達23%；Apple iOS市佔率在4Q10也將拉升至21%；展望2011年，IBTSIC預估Apple iOS 市佔率由2010的18.16%提升至22%，Android平台市佔率由18.6%提升至25%，全年度市佔率首度超越Apple iOS。
2. 2011年Android Smartphone出貨挑戰1億支
2010 年採用iOS的Smartphone(僅Apple本身採用出貨0.49億支，YoY+91.14%，預估2011年將出貨0.89億 支，YoY+81.55%；2010年Android Smartphone出貨量達0.5億支，YoY+616.62%，預估2011年將出貨1.01億支，YoY+101.46%，年出貨量首度超越1億支 關卡。
◇Smartphone產業受惠個股
→iPhone 概念股：鏡頭，大立光 3008(TW) 、玉晶光 3406(TW) ：石英元件，晶技 3042(TW) ；連接器，正崴 2392(TW) 等；軟板，嘉聯益 6153(TW) ，若考量營收/獲利成長幅度，則IBTSIC首推玉晶光，其次，嘉聯益、大立光亦均值得多留意。
→Android概念股：宏達電 2498(TW) 、華寶 8078(TW) 、華冠 8101(TW) 、啟碁 6285(TW) 其中，IBTSIC認為，受惠程度最大者將為首宏達電。
三、強者對決的兩大產業-平板電腦
◇作業系統平板大戰開打-Apple 與Google的正面對決
1. 平板電腦的定義
狹 義：根據Wikipedia的解釋，平板電腦是指一種平板形狀的筆記型電腦。它擁有的觸控式螢幕(也稱為數位板技術允許使用者透過觸控筆或數位筆來進行作 業而不是傳統的鍵盤或滑鼠。主要優點包含手勢識別、無紙辦公、學生抄筆記、殘疾使用者、數碼藝術、可平放、手持性等，當然也有其缺點包含螢幕旋轉裝置需要 空間(若為傳統平板電腦、解碼能力、不利打字、價格更高、螢幕尺寸小、電池使用時間等。
廣義：當然平板電腦也因為推出的廠商不同，用途不同，以及消費者習慣不同，開始出現了不同型態的變革，iPad是當然目前最成功推出並獲得廣大消費者喜愛的革命性產品，也帶領原本的NB品牌廠商前仆後繼的開始研發可以與之匹敵的產品，多媒體與娛樂功能反成為主打。
iPad 在方便性與實用性上來說具備多項優點， 這也就是為何過去Tablet不行， iPad卻能成功的原因。
2. 平板電腦為Apple與Google Android下一個戰場
過 去硬體為王，PC銷售不斷以性價比作為推銷主軸，誰有能力推出最具效能又便宜的產品，誰就能取得市場，但進入21世紀後，數位內容與資訊戰爭成為主 軸，Apple團隊推出了目前堪稱最好用的觸控軟體，Google則擁有最強大的搜尋引擎與實用的Google Map，在智慧型手機領域歷經一番大戰之後，緊接另闢平板電腦戰場。
由Google的佈局觀察，某種程度Google認同Apple平台的 商業模式與成功之道，因此自推出Android作業系統後，更推出Android Market ，借以豐富除了以Android作業系統為主體的品牌手機外，並進一步推出Android 3.0以搶攻多媒體平板電腦市場，預期3.0版本最慢將於2H/2011問世。
3. 各廠紛紛推出新世代平板電腦
宏碁 2353(TW) 與華碩 2357(TW) 最為積極，但目前受制Android3.0產品尚未完成，Android 2.2又只適用於七吋以下產品，因此產品出現遞延的情況。
Dell也推七吋產品，不過Galaxy恐已經劃下非iPad 的典範界限，在先佔性上可能居劣勢。
RIM推出平板電腦Playbook，機身大小只有iPad的一半，重量400克，可連接黑莓機上網，支援Flash、Adobe格式影片及網頁，實力堅強，但其RIM Market軟體以商務為主，其銷售範圍恐受限。
4.線上軟體的崛起與商機
Apple 在推出iPod與iPhone的同時，堅持使用了自己寫出的作業系統，並突發奇想的建構了一個App Store去提供其產品可自行提升附加價值的能力，消費者透過網路瀏覽App Store，並以美金一元的代價，就可選購自己喜歡的軟體，其中包含遊戲軟體、文書應用軟體等，其中最有名的就是名片王的名片管理軟體了；有了Apple 的成功實例，Google也以相同模式，並在其強大收尋軟體的基礎下，也同樣提供了Android Market的銷售平台，成功開啟了Android的王國，而市場就在這兩大陣營崛起下，展開了行動裝置的大革命，開拓手機與個人電腦中間的一個新市場。
◇平板電腦對供應鏈的影響
◎原NB ODM廠仍是主要協助的代工廠
不 管手機品牌或NB品牌廠想要推出平板電腦，仍是以NB ODM廠為主要和作對象，Apple自己有研發設計團隊，因此多與EMS廠進行合作，iPad第一代就全數交由鴻海 2317(TW) 代工；Samsung則向來有自己的組裝廠，其模式與HTC 2498(TW) 較相同，委外代工比例幾乎是零。
其他像是RIM、 Dell、Acer、華碩就需要交由ODM廠去完成，而目前和碩 4938(TW) 就已經接獲iPad 二代的Second Source的訂單，緯創 3231(TW) 則與宏碁合作，廣達 2382(TW) 與RIM，佳世達 2352(TW) 與Dell等，整體上不脫台灣過去NB的ODM代工廠。
◎原重要零組件供應商衝擊大
平板電腦架構與NB窘異，過去需要的鍵盤 被觸控面板取代，NB鍵盤的三大供應商群光 2385(TW) 、精元 2387(TW) 、達方 8163(TW) 業機成長將受限，相關供應商濱川 1569(TW) 在此塊業績也明顯下滑。平板不用Hinge，原兩大供應商新日興 3376(TW) 、兆利 3548(TW) 直接受到影響；平板電腦只需要兩塊機殼，原機殼大廠巨騰 9136(TW) 、鴻海、可成 2474(TW) 、鴻準 2354(TW) 等，恐怕也會成長不如過往。金屬機殼為目前平板電腦的設計共識，金屬機殼的可成與鴻準可能未來仍有翻身機會。
平板電腦使用ARM處理器，散熱需求也降低，未來恐怕使用散熱模組的機率相當低，將直接衝擊超眾 6230(TW) 、力致 3483(TW) 、雙鴻 3323(TW) 、奇鋐 3017(TW) 等，這些散熱模組廠只好尋求其他產品應用的發展，如基地台或伺服器等。
平 板電腦最明顯的零組件需求就是觸控模組，近期已經帶動觸控相關公司的一波大漲，未來若有經過一波修正休息，可再找尋切入點，重點公司包含幫Apple代工 的TPK、勝華 2384(TW) 等，以及過去為HTC與 Samsung主要手機觸控模組的供應商，如介面 3584(TW) 等，其營收獲利均有明顯成長；另外在觸控IC方面，目前還是以國外IC設計公司為主，台廠禾瑞亞 3556(TW) 以寫韌體為主，4Q10以將自行推出觸控IC，而目前ODM想推出平板電腦的公司多與其合作，有機會成為此波主要受惠者。
另外軟板採用面積 大增，讓軟板廠成為主要此波趨勢下的受惠者，平板電腦每台使用5~8塊軟板，智慧型手機每台使用5~10塊，一般手機則只用1~5片；不過由於平板電腦的 觸控面板面積較大且線路複雜，因此每台所使用的軟板價格合計達15~20美元，智慧型手機和一般型手機則分別為10~15美元及5~10美元。由於平板電 腦每台的營收貢獻大，加上市場成長速度遠高於智慧型手機和其它應用，將成為台郡 6269(TW) 、嘉聯益 6153(TW) 未來營運的主要成長動能。
四、關建零組件-觸控面板、軟板與光學鏡頭
◇關鍵零組件-觸控面板
◎大幅擴產迎商機
國 內觸控廠商包括TPK、勝華及和鑫皆大幅擴產，主要集中在中尺寸sensor glass，觸控面板進入障礙不低，除資金需求高以外，能否找到客戶下單才是重點，因此IBTSIC還是看好目前觸控面板主要供應商TPK與勝華的擴產效 益，其餘個股將持續追蹤後續發展。目前已知TPK在中尺寸擴產進度有機會提前於2Q11達成，屆時小尺寸(3.5吋月產能將由1000萬片再擴至1300 萬片；中尺寸月產能仍是規劃300萬片。

圖10		放大

◇觸控薄型化-Touch on cover lens
因應Apple iPad II薄型化的需求，國內觸控廠商皆積極研發觸控薄型化，TPK目前已經在進行良率的調整，其優點為減少一片玻璃使用、可降低重量及成本，各家觸控廠商均有其獨特的專利，唯良率仍需調整，因為使用切割與後製程將導致破片率增加。

圖1		放大

◇In cell技術-小尺寸將是主要的市場
目前尚未大量採用，主要原因仍在技術量產上能否使良率維持跟原先採用 On Cell時之良率。另外在零組件供應上，是否能跟上將是2011年主要觀察重點，因此目前僅以題材性視之。

圖2		放大

◇關鍵零組件-軟板需求暢旺
◎台灣廠商全球市佔率仍低
觀察軟板產業供應鏈， 目前上游材料主要仍由美、日廠商如杜邦、日礦、Toray等掌控，台灣廠商主要集中在中下游製造，且由全球市佔率的角度觀察，台灣廠商在印刷電路板各板類 的全球市佔率以軟板最低，僅14%(圖五，明顯低於其他類PCB產品市佔率。尤其在日圓升勢未止前，台灣廠商拉高市佔率的機會仍高。

圖3		放大

圖4		放大

◇觸控、Smartphone帶動軟板需求大增
Smartphone的軟板使用片數是一般手機的2倍以上；而觸控面板所使用的面積也較一般NB增加，因此造成軟板整體需求量明顯提升。

圖5		放大

◇關鍵零組件-光學鏡頭台廠極具優勢
◎光學鏡頭仍以塑膠鏡片最具經濟效益
以產品趨勢觀察，塑膠鏡片應用領域廣，且原料成本低，規模經濟效益，因此獲利率明顯優於玻璃鏡片廠商。

圖6		放大

◎塑膠鏡片產能仍以大立光最居競爭優勢
塑膠鏡片主要應用領域在於手機、NB CAM、平板電腦等，以產能論，大立光仍最具競爭優勢，強項在於產能規模及自動化程度，8M畫素良率也優於競爭對手，唯玉晶光也在5M市場急起直追。目前 Smartphone主流畫素已提升至5M，HTC也推出使用8M鏡頭畫素的Smartphone，預期國內塑膠鏡片廠商將持續受惠。

圖7		放大

五、新股王爭霸戰
◇2006年HTC以股王之姿引領舊F4
高價股總是電子族 群股價走勢主要的觀察重心之一，以前述兩個主要產業及關鍵零組件的重點個股股價特性來看，高價股的HTC、大立光等恰好是各族群的領頭羊，搭配 2H/2010掛牌的TPK與碩禾，股王爭霸戰再度成為市場關注焦點。造就新舊F4的時空背景有其差異性，因此簡短討論可能由2010年延續至2011年 的新股王爭霸戰。
2006年時空背景：2006年正值全球股市多頭起漲，美國利率處於2005~2010年最高點的5.25% ；當時Smartphone的滲透率極低。如果觀察宏達電2007年獲利YoY僅+14.9% ，但IBTSIC預估2011年HTC獲利YoY+37.85% ，明顯優於2006~2007水準。
2011年背景分析：2010年全球股市經過大修正後的起漲，美國利率處於歷史新低的0.25%，預期2011年的利率仍處於相對低檔，且2011年Smartphone的滲透率將拉高至25%，以基本面及市場環境氛圍觀察，2011年高價股仍有持續創高的實力。
而新掛牌個股如TPK (觸控，碩禾(太陽能等具備籌碼集中、題材業績兼備， IBTSIC認為股王爭霸戰TPK與碩禾將不會缺席。

圖8		放大

圖9		放大

六、結論
2011年整體電子產業成長性優劣與否端視消費市場需求強弱而定，而美國通常是已 開發市場消費力道強弱與否的主要觀察市場，由近期美國零售銷售數字、受歡迎的電子產品別及台灣電子產業出口成長力道觀察，我們認為2011年最具成長性的 電子產業仍是以Smartphone以及平板電腦為主。
雖然4Q/10旺季結束，但中國農曆年對電子產品旺季需求可望接棒，加上IBTSIC所看好的平板電腦紛紛在1Q/11推出新機種，因此預期此兩大產業與其相關鍵零組件供應鏈的業績成長力道將會優於其他電子產業，因此IBTSIC所推薦的15檔個股逢回皆可留意買點。

出口成長不樂觀 台幣今年有機會回貶

20110117 出口成長不樂觀 台幣今年有機會回貶

台灣經濟研究院副院長龔明鑫專訪。（記者簡榮豐攝）

台灣經濟研究院副院長龔明鑫專訪。（記者簡榮豐攝）

台灣經濟研究院副院長龔明鑫專訪。（記者簡榮豐攝）

台灣經濟研究院副院長龔明鑫專訪。（記者簡榮豐攝）

記者鄭琪芳／專訪
今 年初新台幣重回「二字頭」價位，創下十三年來新高，台灣經濟研究院副院長龔明鑫認為，台幣升破三十元，並非熱錢占了上風，而是央行故意讓熱錢摸不清底線， 由於匯率升值對產業衝擊很大，可能使產業更集中在中國，加上經濟前景仍有疑慮，今年出口成長不如去年樂觀，台幣「二字頭」價位應是短暫現象，還是有機會回 貶，以今年經濟成長率四至五％而言，台幣合理價位應該回到三十元以上。
記者問：今年初新台幣已升破三十元，重回「二字頭」價位，央行是否放手讓台幣升值？
龔 明鑫答：我不覺得央行決定放手，匯率升值對產業衝擊很大，短期對出口影響滿大的，長期可能造成產業結構變化，使得產業更集中在中國。央行總裁彭淮南自一九 九八年上任以來，台幣價位多在三十至三十五元之間，匯率穩定有助於出口商、製造商，對中小企業也有幫助，因為中小企業對匯率波動的承受力較小，不像大企業 可以避險。
央行長期以來的行事風格，就是維持穩定的金融環境，所以彭淮南被評為「7A總裁」，因為他做到匯率及物價相對穩定，在亞洲四小龍 中，台灣ＣＰＩ（消費者物價指數）年增率平均每年約一％左右，韓國超過二．五％；根據國內外機構預測，亞洲四小龍中，今年只有台灣有機會將ＣＰＩ年增率壓 至二％以下，其他國家一定會超過二％，從物價角度來看，亞洲貨幣只有台幣可以不升值。
如果產業政策先不算，政府經濟政策就是貨幣政策跟財政 政策，過去幾年央行想要固守的目標有達到，但中央政府支出盈餘占ＧＤＰ比率一直都是負數，其他亞洲三小龍跟中國都是正數，可見財政部門跟貨幣部門的績效差 異有多大，所以應該給央行空間及信任，現在央行面對的熱錢規模很大，如將底牌掀出來就一定輸，三十元的「彭淮南防線」是外界揣測的，央行如果堅守這個防線 一定輸，這次央行讓新台幣升破三十元，並非熱錢占了上風，而是央行故意讓熱錢不知道底線在哪裡。
熱錢撤走 台幣就回貶
問：今年新台幣價位看到多少？中長期走勢如何？
答： 美國推出QE2（二次量化寬鬆政策）後，說不定還有QE3，熱錢動作很快，覺得沒有獲利空間或達到滿足點了，就一定會走，所以熱錢進來後不願投資任何標 的，而是停泊在台幣存款，以便隨時撤走，熱錢顯然是想逼迫匯率升值而賺取差價；台幣因熱錢而升值，其實沒有意義，熱錢撤走後馬上會貶回來。
雖 然台幣已升破三十元，但今年價位還是看到三十元，台經院預估今年台幣平均價位三十．九一三元，因為一整年還很長，台幣還是有機會回貶，今年出口成長是否如 同去年樂觀，還有很大的疑問，說不定有貶值壓力；匯率問題不只看國內狀況，也要看競爭對手，若韓元走貶，台幣貶值壓力更大，人民幣動向也是關鍵。
以近十年的波動來看，台幣合理價位在三十至三十五元，不管會不會升破二十九元，都是短暫性價位，長期應回到三十元以上。相較於其他亞洲國家，去年台幣升幅已排第二，僅次於日圓，影響出口的價格競爭力。
大幅升值 產業恐出走
問：新台幣持續走升，出口商抱怨利潤被吃掉，這波升值對出口影響如何？廠商應如何因應？
答：如果去問「電子五哥」，台幣升值的影響就很小，因為這些廠商絕大部分產品從中國出口，人民幣升值幅度很小，所以沒什麼影響，但產品從台灣出口的廠商就會有衝擊，尤其是中小企業。
以 美國市場而言，價格是非常重要因素，台灣及韓國產品在美國市場競爭，匯率波動牽涉到報價，馬上影響出口，歐洲跟日本市場也會有影響，影響最小的是中國跟東 南亞市場，因為台灣出口到中國的東西，不是完全靠價格決定，而是產業供應鏈，甚至可能是台灣母公司賣到中國子公司，不會因台幣升值而少買；所以當匯率環境 對台灣出口不利，慢慢地廠商就會從美國市場移到中國去，在美國賣不過韓國，就賣到中國去。
台灣的半導體出口，有比較平均的全球分布，但面 板八成以上供應中國，韓國雖也有同樣問題，但韓國也有布局東歐等地，台灣幾乎慢慢放棄這樣的布局，把下游都移到中國，一旦匯率環境對台灣不利，會逼得廠商 更集中中國市場。最近有人建議，出口不用美元報價、改用人民幣，因為台灣有四成出口到中國，但這樣一來，台灣就會更依賴中國。
匯率升值不單 是短期影響，造成的干擾後續可能要去彌補，假設熱錢進來就放手，讓台幣升值二十％，貿易移轉效果會非常明顯，就算台幣回貶至三十元以上，但市場已被吃光 了；我們一直講分散風險、多元原則，不能因台幣升值，而讓廠商在歐美先進國家市場失去競爭優勢，跑去發展開發中國家市場。
政府還是要維持穩定的匯率環境，但短期波動難免，除了匯率避險，企業也要回歸核心問題，就是產品要脫離價格競爭，像德國的雙Ｂ車，不論歐元升或貶，都一樣賣得很好，國內廠商也要深耕創新及技術。
問：新台幣重現「二字頭」價位，是否削弱景氣復甦力道？甚至重蹈產業外移覆轍？
答： 亞洲國家中，最應該升值的是人民幣，美國認為人民幣仍低估四十％，如果中國是自由外匯市場，人民幣應會升值，但日本經驗讓中國嚇死了，當年「廣場協 議」（Plaza Accord）後，日本經歷泡沫經濟，泡沫破滅後出現「失落的十年」，去年下半年日圓大幅升值，很多訂單都跑掉了，有的轉移到台灣，所以去年下半年台灣機 械業訂單非常好。
現在中國學乖了，怎麼會容許人民幣大幅升值？而且，匯率升值幅度大且趨勢明顯時，熱錢進來壓力就更大，中國容許人民幣升值的幅度就是一點、一點，以增加熱錢的時間成本。
相較於過去十年，去年台幣升值幅度並非正常狀況，過去台幣都是有升有貶，去年明顯是One way，但央行不至於讓台幣大幅升值，重蹈產業外移的覆轍。
匯率不可能完全不波動，因為還有外在壓力，只是不能偏離基本面太遠，去年經濟成長率十％是有特殊原因，包括比較基期、民間投資等，今年普遍預估在四至五％，大約是過去十年的平均值，而當時台幣都是三十幾元的價位。
現在的匯率或股價，並非過去十年的平均值，不是說不可以超過，但偏離基本面太遠就是泡沫，政府應適度緩和或平衡，不應加碼差距，偏離平均值太遠一定會回來，回來時要付出的代價，誰來承擔？
泡沫危機 應不會出現
問：熱錢不斷湧入，不少學者專家擔心股市及房市將出現資產泡沫，你認為台灣也有資產泡沫現象嗎？
答： 世界銀行日前才警告，國際龐大資本流入可能帶來風險，對中等所得的經濟體，尤其貨幣急升或形成資產泡沫時，可能危及中期復甦。台灣就是所得中等的國家，資 金大量流入並非正面，台灣現在又不缺資金，但台灣應不致有泡沫化危機，至少央行築了一道防線，且物價比較溫和，所以全面性通膨或泡沫化壓力比較小，但局部 性資產價格上漲有可能，例如大台北房地產上漲。
目前台灣也沒有股市泡沫問題，雖然資金量能充沛，但股價來來回回，不是穩步往上。金融海嘯過 後，國內有些產業明顯成長，主要是比較基期低，例如原本產能利用率只剩三十％，回到六十％就成長一倍了，但六十％並不高，由於大環境需求面還是受限，現在 產能未完全恢復，所以還不是真正大好，而是大病初癒的階段，這一、兩年應是休養生息、看清楚前景的時候，但金融面會非常熱鬧，因為熱錢到處流竄，這幾年各 國央行都會滿辛苦的。