當美國升息 就是愛麗絲夢醒時

20110107當美國升息 就是愛麗絲夢醒時

當前的世界，就好像在「愛麗絲夢遊仙境」裡頭一般，一半是在「極冷」，一半是在身處在「白熱化」…

美國大印鈔票，卻在別的國家發生通膨，原因何在！？
而未來當美國升息，又會帶動什麼現象發生！？

就在兩週前的聖誕夜前夕，我參與了由《聯合新聞網》和中華投資環境策進會主辦的「投資環境永續論壇 – 熱錢淹腳目，台灣如何因應？！」。論壇的內容相當精采，素有「房產博士」之稱的政大張金鶚教授，分析了目前可能瀕臨泡沫邊緣的房地產數據，而經濟學家馬凱博士和台灣經濟研究院楊家彥所長，則從國際情勢的發展來探討世界經濟後續的變化，以及相對應下的台灣狀況。

其中，儘管馬凱教授是以經濟學家著稱，但從另一個角度來看，他在席間完全不看稿長達50分鐘的演講，從「愛麗絲夢遊仙境」做為起點，分別從美國、美元之經濟地位來作分析，處處機鋒，極為精采，在此特別整理出來與大家分享。

●極冷的世界，與白熱化的世界

馬凱教授指出，當前的世界，就好像在「愛麗絲夢遊仙境」裡頭一般，一半是在「極冷」，一半是在身處在「白熱化」。前者以美國、日本……等主要經濟體做為代表，而後者則以新興國家如中國為主要代表。

過去在歷史上，幾乎沒有過這種一邊極冷、另一邊極熱的狀況發生過，這種情況就像夢一樣不真實。這情況之所以發生，原因就在美國強烈干預利率，將利率水準從2008年降到幾乎接近零，目前似乎沒有明顯要調升的打算。

照理說，放了這麼多資金出來，應該會讓美國通膨非常嚴重。但目前真實的情況是，「美國人印鈔票，結果通貨澎漲在外國發生」。因為不管再怎麼瘋狂印鈔票，鈔票都會流往別的國家、不會留在美國。

這就造成了全世界有幾十億的人口，為幫美國分擔通貨膨脹的壓力。尤其是像中國大陸這個國家，開始發現他的通膨不斷惡化。而為什麼美國大印鈔票，不在美國作亂、而跑到別的國家去危害？這就跟熱錢有密切關係。

●熱錢就像響尾蛇飛彈

馬凱教授指出，熱錢，就像響尾蛇飛彈，它追蹤三種「熱源」。經濟熱度，利率的高度，以及升值的可能性。

而目前極冷的世界都沒有這三項熱源，因此就算印再多的錢，也都要去追逐國外的機會。這也導致了目前亞洲國家通膨嚴重、資產泡沫化嚴重的問題，以及各種利差交易的盛行，「夢境」因此更加不真實。

●未來最具潛力的市場是……

馬凱教授並不認同美國「以鄰為壑」（意即「損人利己」）、大印鈔票把自己的問題轉嫁出去的作法。但當談到未來一年的機會時，無論馬凱教授或台灣經濟研究院楊家彥所長卻都認為，未來最具成長潛力的市場，將會是美國。

在普遍輿論看壞美國前景、看好新興市場的基調下，這樣的觀點，似乎相當「另類」，但卻有其道理。

馬凱分析，一旦接下來美國聯準會調升利息，游竄世界各地的熱錢，將會立刻從亞洲各地撤出，回到美國本土、從而鞏固美元的地位。而先前美國「量化寬鬆」政策所灑出的龐大能量回籠，將立刻幫助美國脫離「通貨緊縮」的危險，也連帶帶動美國企業成長和股市的勁揚。

聆聽馬凱教授的觀點，也讓我想到，最近素有「BRIC之父」稱號的高盛集團首席經濟學家歐尼爾（Jim O'Neill）的觀點，某種程度上，和馬凱教授的觀點相呼應。

先前看好新興國家的歐尼爾，認為2011年將是「美國的一年」，美國的國民生產毛額，將由出口和投資兩股力量驅動，有效改善經濟成長和失業率。歐尼爾預估，美國在2011年經濟增長比率達 3.4%，進而帶動股市的反應。

一體兩面的現象將是，熱錢「迴游」之後，亞洲等新興國家的資金量能將會稀疏化、甚至空虛化，難以支撐原本高昂的價格。因此，值得我們留意之處也在於，與會的專家都不約而同地呼籲，目前新興市場的各類資產，無論是否有受到熱錢的影響，可能普遍都存在著「資產泡沫破滅」的危險，大家必須審慎的面對！

就如同馬凱教授所比喻的，現在熱錢充斥在新興國家的現象，就如同愛麗絲夢遊仙境的幻夢一般不真實，低利率不可能永久持續，等到美國決定升息的那一天，「這場夢就醒了」。