電子產業展望(台灣工銀)
Smartphone 與平板電腦開啟台廠新商機：2011年國內關鍵零組件如觸控面板、軟板與光學鏡片直接受惠於Smartphone與平板電腦出貨大幅成長，預期2011年 觸控產值YoY至少成長US$20億，軟板需求量有機會倍增，光學鏡片主流畫素已提升至5M，台廠獨具競爭優勢
高價股新F4將成為電子產業重要的信心指標：高價股競爭態勢將延續至2011年，由於高價股中的HTC、大立光及TPK等營收獲利成長性與Smartphone、平板電腦產業發展息息相關，因此新F4股價表現可視為電子產業重要的信心指標之一。
◆精選推薦個股：
一、前言
全 球消費力道攸關電子產品銷售好壞與否，而美國年終假期購物季是主要觀察指標之一，NRF機構原預估美國年終銷售YoY+3.5%，實際銷售成長率 YoY+5.5%，超乎市場預期，也創2005年以來最佳成長率，顯示美國消費力表現依舊亮眼，其中最受消費者歡迎的電子產品也以Smartphone與 平板電腦為主；隨著Apple iOS與Google Android兩大平台崛起，2011年Smartphone滲透率提升以及平板電腦出貨量大增，將帶動台灣相關零組件供應商如觸控面板、軟板以及光學鏡 頭等營收獲利明顯成長。
二、強者對決的兩大產業-Smartphone
◇2011年全球Smartphone出貨量成長近5成，長線展望佳
在Apple iOS與Google Android兩大平台的競爭下，Smartphone在手機產業
的 滲透率以及出貨量成長產生明顯的變化，由於Android平台成本相對低廉，手機品牌廠不斷推陳出新搶食Smartphone商機大餅，加上國內外電信業 者積極推動綁約行銷，使得Android Smartphone手機出貨及市佔率大幅竄升。預估2010年全球feature phone出貨11.37億支，YoY+18.03%，2011年出貨12.14億支，YoY+6.72%，feature phone成長動能明顯趨緩；反觀Smartphone，預估2010年全球Smartphone出貨2.70億支，YoY+53.01%，且2011年 Smartphone出貨將達4.05億支，YoY+49.89%。由於包括Apple、宏達電、Samsung等Smartphone品牌廠均推出新機 種，2011年Smartphone對整體手機產業的滲透率將提高到25%。預期2012年以後Smartphone的滲透率有機會提升至30%以上。
◇Apple iOS與Android市佔率拉近
1. Android平台Smartphone市佔率急速拉升
受 惠於品牌廠新機種不斷推出，2010年Android平台市佔率由1Q10的9.6%急起直追，預期4Q10市佔率將超越Apple iOS，達23%；Apple iOS市佔率在4Q10也將拉升至21%；展望2011年，IBTSIC預估Apple iOS 市佔率由2010的18.16%提升至22%，Android平台市佔率由18.6%提升至25%，全年度市佔率首度超越Apple iOS。
2. 2011年Android Smartphone出貨挑戰1億支
2010 年採用iOS的Smartphone(僅Apple本身採用出貨0.49億支，YoY+91.14%，預估2011年將出貨0.89億 支，YoY+81.55%；2010年Android Smartphone出貨量達0.5億支，YoY+616.62%，預估2011年將出貨1.01億支，YoY+101.46%，年出貨量首度超越1億支 關卡。
◇Smartphone產業受惠個股
→iPhone 概念股：鏡頭，大立光 3008(TW) 、玉晶光 3406(TW) ：石英元件，晶技 3042(TW) ；連接器，正崴 2392(TW) 等；軟板，嘉聯益 6153(TW) ，若考量營收/獲利成長幅度，則IBTSIC首推玉晶光，其次，嘉聯益、大立光亦均值得多留意。
→Android概念股：宏達電 2498(TW) 、華寶 8078(TW) 、華冠 8101(TW) 、啟碁 6285(TW) 其中，IBTSIC認為，受惠程度最大者將為首宏達電。
三、強者對決的兩大產業-平板電腦
◇作業系統平板大戰開打-Apple 與Google的正面對決
1. 平板電腦的定義
狹 義：根據Wikipedia的解釋，平板電腦是指一種平板形狀的筆記型電腦。它擁有的觸控式螢幕(也稱為數位板技術允許使用者透過觸控筆或數位筆來進行作 業而不是傳統的鍵盤或滑鼠。主要優點包含手勢識別、無紙辦公、學生抄筆記、殘疾使用者、數碼藝術、可平放、手持性等，當然也有其缺點包含螢幕旋轉裝置需要 空間(若為傳統平板電腦、解碼能力、不利打字、價格更高、螢幕尺寸小、電池使用時間等。
廣義：當然平板電腦也因為推出的廠商不同，用途不同，以及消費者習慣不同，開始出現了不同型態的變革，iPad是當然目前最成功推出並獲得廣大消費者喜愛的革命性產品，也帶領原本的NB品牌廠商前仆後繼的開始研發可以與之匹敵的產品，多媒體與娛樂功能反成為主打。
iPad 在方便性與實用性上來說具備多項優點， 這也就是為何過去Tablet不行， iPad卻能成功的原因。
2. 平板電腦為Apple與Google Android下一個戰場
過 去硬體為王，PC銷售不斷以性價比作為推銷主軸，誰有能力推出最具效能又便宜的產品，誰就能取得市場，但進入21世紀後，數位內容與資訊戰爭成為主 軸，Apple團隊推出了目前堪稱最好用的觸控軟體，Google則擁有最強大的搜尋引擎與實用的Google Map，在智慧型手機領域歷經一番大戰之後，緊接另闢平板電腦戰場。
由Google的佈局觀察，某種程度Google認同Apple平台的 商業模式與成功之道，因此自推出Android作業系統後，更推出Android Market ，借以豐富除了以Android作業系統為主體的品牌手機外，並進一步推出Android 3.0以搶攻多媒體平板電腦市場，預期3.0版本最慢將於2H/2011問世。
3. 各廠紛紛推出新世代平板電腦
宏碁 2353(TW) 與華碩 2357(TW) 最為積極，但目前受制Android3.0產品尚未完成，Android 2.2又只適用於七吋以下產品，因此產品出現遞延的情況。
Dell也推七吋產品，不過Galaxy恐已經劃下非iPad 的典範界限，在先佔性上可能居劣勢。
RIM推出平板電腦Playbook，機身大小只有iPad的一半，重量400克，可連接黑莓機上網，支援Flash、Adobe格式影片及網頁，實力堅強，但其RIM Market軟體以商務為主，其銷售範圍恐受限。
4.線上軟體的崛起與商機
Apple 在推出iPod與iPhone的同時，堅持使用了自己寫出的作業系統，並突發奇想的建構了一個App Store去提供其產品可自行提升附加價值的能力，消費者透過網路瀏覽App Store，並以美金一元的代價，就可選購自己喜歡的軟體，其中包含遊戲軟體、文書應用軟體等，其中最有名的就是名片王的名片管理軟體了；有了Apple 的成功實例，Google也以相同模式，並在其強大收尋軟體的基礎下，也同樣提供了Android Market的銷售平台，成功開啟了Android的王國，而市場就在這兩大陣營崛起下，展開了行動裝置的大革命，開拓手機與個人電腦中間的一個新市場。
◇平板電腦對供應鏈的影響
◎原NB ODM廠仍是主要協助的代工廠
不 管手機品牌或NB品牌廠想要推出平板電腦，仍是以NB ODM廠為主要和作對象，Apple自己有研發設計團隊，因此多與EMS廠進行合作，iPad第一代就全數交由鴻海 2317(TW) 代工；Samsung則向來有自己的組裝廠，其模式與HTC 2498(TW) 較相同，委外代工比例幾乎是零。
其他像是RIM、 Dell、Acer、華碩就需要交由ODM廠去完成，而目前和碩 4938(TW) 就已經接獲iPad 二代的Second Source的訂單，緯創 3231(TW) 則與宏碁合作，廣達 2382(TW) 與RIM，佳世達 2352(TW) 與Dell等，整體上不脫台灣過去NB的ODM代工廠。
◎原重要零組件供應商衝擊大
平板電腦架構與NB窘異，過去需要的鍵盤 被觸控面板取代，NB鍵盤的三大供應商群光 2385(TW) 、精元 2387(TW) 、達方 8163(TW) 業機成長將受限，相關供應商濱川 1569(TW) 在此塊業績也明顯下滑。平板不用Hinge，原兩大供應商新日興 3376(TW) 、兆利 3548(TW) 直接受到影響；平板電腦只需要兩塊機殼，原機殼大廠巨騰 9136(TW) 、鴻海、可成 2474(TW) 、鴻準 2354(TW) 等，恐怕也會成長不如過往。金屬機殼為目前平板電腦的設計共識，金屬機殼的可成與鴻準可能未來仍有翻身機會。
平板電腦使用ARM處理器，散熱需求也降低，未來恐怕使用散熱模組的機率相當低，將直接衝擊超眾 6230(TW) 、力致 3483(TW) 、雙鴻 3323(TW) 、奇鋐 3017(TW) 等，這些散熱模組廠只好尋求其他產品應用的發展，如基地台或伺服器等。
平 板電腦最明顯的零組件需求就是觸控模組，近期已經帶動觸控相關公司的一波大漲，未來若有經過一波修正休息，可再找尋切入點，重點公司包含幫Apple代工 的TPK、勝華 2384(TW) 等，以及過去為HTC與 Samsung主要手機觸控模組的供應商，如介面 3584(TW) 等，其營收獲利均有明顯成長；另外在觸控IC方面，目前還是以國外IC設計公司為主，台廠禾瑞亞 3556(TW) 以寫韌體為主，4Q10以將自行推出觸控IC，而目前ODM想推出平板電腦的公司多與其合作，有機會成為此波主要受惠者。
另外軟板採用面積 大增，讓軟板廠成為主要此波趨勢下的受惠者，平板電腦每台使用5~8塊軟板，智慧型手機每台使用5~10塊，一般手機則只用1~5片；不過由於平板電腦的 觸控面板面積較大且線路複雜，因此每台所使用的軟板價格合計達15~20美元，智慧型手機和一般型手機則分別為10~15美元及5~10美元。由於平板電 腦每台的營收貢獻大，加上市場成長速度遠高於智慧型手機和其它應用，將成為台郡 6269(TW) 、嘉聯益 6153(TW) 未來營運的主要成長動能。
四、關建零組件-觸控面板、軟板與光學鏡頭
◇關鍵零組件-觸控面板
◎大幅擴產迎商機
國 內觸控廠商包括TPK、勝華及和鑫皆大幅擴產，主要集中在中尺寸sensor glass，觸控面板進入障礙不低，除資金需求高以外，能否找到客戶下單才是重點，因此IBTSIC還是看好目前觸控面板主要供應商TPK與勝華的擴產效 益，其餘個股將持續追蹤後續發展。目前已知TPK在中尺寸擴產進度有機會提前於2Q11達成，屆時小尺寸(3.5吋月產能將由1000萬片再擴至1300 萬片；中尺寸月產能仍是規劃300萬片。
圖10 |  | 放大 |
因應Apple iPad II薄型化的需求，國內觸控廠商皆積極研發觸控薄型化，TPK目前已經在進行良率的調整，其優點為減少一片玻璃使用、可降低重量及成本，各家觸控廠商均有其獨特的專利，唯良率仍需調整，因為使用切割與後製程將導致破片率增加。
圖1 | | 放大 |
目前尚未大量採用，主要原因仍在技術量產上能否使良率維持跟原先採用 On Cell時之良率。另外在零組件供應上，是否能跟上將是2011年主要觀察重點，因此目前僅以題材性視之。
圖2 | | 放大 |
◎台灣廠商全球市佔率仍低
觀察軟板產業供應鏈， 目前上游材料主要仍由美、日廠商如杜邦、日礦、Toray等掌控，台灣廠商主要集中在中下游製造，且由全球市佔率的角度觀察，台灣廠商在印刷電路板各板類 的全球市佔率以軟板最低，僅14%(圖五，明顯低於其他類PCB產品市佔率。尤其在日圓升勢未止前，台灣廠商拉高市佔率的機會仍高。
圖3 | | 放大 |
圖4 | | 放大 |
Smartphone的軟板使用片數是一般手機的2倍以上；而觸控面板所使用的面積也較一般NB增加，因此造成軟板整體需求量明顯提升。
圖5 | | 放大 |
◎光學鏡頭仍以塑膠鏡片最具經濟效益
以產品趨勢觀察，塑膠鏡片應用領域廣，且原料成本低，規模經濟效益，因此獲利率明顯優於玻璃鏡片廠商。
圖6 | | 放大 |
塑膠鏡片主要應用領域在於手機、NB CAM、平板電腦等，以產能論，大立光仍最具競爭優勢，強項在於產能規模及自動化程度，8M畫素良率也優於競爭對手，唯玉晶光也在5M市場急起直追。目前 Smartphone主流畫素已提升至5M，HTC也推出使用8M鏡頭畫素的Smartphone，預期國內塑膠鏡片廠商將持續受惠。
圖7 | | 放大 |
◇2006年HTC以股王之姿引領舊F4
高價股總是電子族 群股價走勢主要的觀察重心之一，以前述兩個主要產業及關鍵零組件的重點個股股價特性來看，高價股的HTC、大立光等恰好是各族群的領頭羊，搭配 2H/2010掛牌的TPK與碩禾，股王爭霸戰再度成為市場關注焦點。造就新舊F4的時空背景有其差異性，因此簡短討論可能由2010年延續至2011年 的新股王爭霸戰。
2006年時空背景：2006年正值全球股市多頭起漲，美國利率處於2005~2010年最高點的5.25% ；當時Smartphone的滲透率極低。如果觀察宏達電2007年獲利YoY僅+14.9% ，但IBTSIC預估2011年HTC獲利YoY+37.85% ，明顯優於2006~2007水準。
2011年背景分析：2010年全球股市經過大修正後的起漲，美國利率處於歷史新低的0.25%，預期2011年的利率仍處於相對低檔，且2011年Smartphone的滲透率將拉高至25%，以基本面及市場環境氛圍觀察，2011年高價股仍有持續創高的實力。
而新掛牌個股如TPK (觸控，碩禾(太陽能等具備籌碼集中、題材業績兼備， IBTSIC認為股王爭霸戰TPK與碩禾將不會缺席。
圖8 | | 放大 |
圖9 | | 放大 |
2011年整體電子產業成長性優劣與否端視消費市場需求強弱而定，而美國通常是已 開發市場消費力道強弱與否的主要觀察市場，由近期美國零售銷售數字、受歡迎的電子產品別及台灣電子產業出口成長力道觀察，我們認為2011年最具成長性的 電子產業仍是以Smartphone以及平板電腦為主。
雖然4Q/10旺季結束，但中國農曆年對電子產品旺季需求可望接棒，加上IBTSIC所看好的平板電腦紛紛在1Q/11推出新機種，因此預期此兩大產業與其相關鍵零組件供應鏈的業績成長力道將會優於其他電子產業，因此IBTSIC所推薦的15檔個股逢回皆可留意買點。
沒有留言:
張貼留言