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| 台灣經濟研究院副院長龔明鑫專訪。（記者簡榮豐攝） |
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| 台灣經濟研究院副院長龔明鑫專訪。（記者簡榮豐攝） |
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| 台灣經濟研究院副院長龔明鑫專訪。（記者簡榮豐攝） |
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| 台灣經濟研究院副院長龔明鑫專訪。（記者簡榮豐攝） |
今 年初新台幣重回「二字頭」價位，創下十三年來新高，台灣經濟研究院副院長龔明鑫認為，台幣升破三十元，並非熱錢占了上風，而是央行故意讓熱錢摸不清底線， 由於匯率升值對產業衝擊很大，可能使產業更集中在中國，加上經濟前景仍有疑慮，今年出口成長不如去年樂觀，台幣「二字頭」價位應是短暫現象，還是有機會回 貶，以今年經濟成長率四至五％而言，台幣合理價位應該回到三十元以上。
記者問：今年初新台幣已升破三十元，重回「二字頭」價位，央行是否放手讓台幣升值？
龔 明鑫答：我不覺得央行決定放手，匯率升值對產業衝擊很大，短期對出口影響滿大的，長期可能造成產業結構變化，使得產業更集中在中國。央行總裁彭淮南自一九 九八年上任以來，台幣價位多在三十至三十五元之間，匯率穩定有助於出口商、製造商，對中小企業也有幫助，因為中小企業對匯率波動的承受力較小，不像大企業 可以避險。
央行長期以來的行事風格，就是維持穩定的金融環境，所以彭淮南被評為「7A總裁」，因為他做到匯率及物價相對穩定，在亞洲四小龍 中，台灣ＣＰＩ（消費者物價指數）年增率平均每年約一％左右，韓國超過二．五％；根據國內外機構預測，亞洲四小龍中，今年只有台灣有機會將ＣＰＩ年增率壓 至二％以下，其他國家一定會超過二％，從物價角度來看，亞洲貨幣只有台幣可以不升值。
如果產業政策先不算，政府經濟政策就是貨幣政策跟財政 政策，過去幾年央行想要固守的目標有達到，但中央政府支出盈餘占ＧＤＰ比率一直都是負數，其他亞洲三小龍跟中國都是正數，可見財政部門跟貨幣部門的績效差 異有多大，所以應該給央行空間及信任，現在央行面對的熱錢規模很大，如將底牌掀出來就一定輸，三十元的「彭淮南防線」是外界揣測的，央行如果堅守這個防線 一定輸，這次央行讓新台幣升破三十元，並非熱錢占了上風，而是央行故意讓熱錢不知道底線在哪裡。
熱錢撤走 台幣就回貶
問：今年新台幣價位看到多少？中長期走勢如何？
答： 美國推出QE2（二次量化寬鬆政策）後，說不定還有QE3，熱錢動作很快，覺得沒有獲利空間或達到滿足點了，就一定會走，所以熱錢進來後不願投資任何標 的，而是停泊在台幣存款，以便隨時撤走，熱錢顯然是想逼迫匯率升值而賺取差價；台幣因熱錢而升值，其實沒有意義，熱錢撤走後馬上會貶回來。
雖 然台幣已升破三十元，但今年價位還是看到三十元，台經院預估今年台幣平均價位三十．九一三元，因為一整年還很長，台幣還是有機會回貶，今年出口成長是否如 同去年樂觀，還有很大的疑問，說不定有貶值壓力；匯率問題不只看國內狀況，也要看競爭對手，若韓元走貶，台幣貶值壓力更大，人民幣動向也是關鍵。
以近十年的波動來看，台幣合理價位在三十至三十五元，不管會不會升破二十九元，都是短暫性價位，長期應回到三十元以上。相較於其他亞洲國家，去年台幣升幅已排第二，僅次於日圓，影響出口的價格競爭力。
大幅升值 產業恐出走
問：新台幣持續走升，出口商抱怨利潤被吃掉，這波升值對出口影響如何？廠商應如何因應？
答：如果去問「電子五哥」，台幣升值的影響就很小，因為這些廠商絕大部分產品從中國出口，人民幣升值幅度很小，所以沒什麼影響，但產品從台灣出口的廠商就會有衝擊，尤其是中小企業。
以 美國市場而言，價格是非常重要因素，台灣及韓國產品在美國市場競爭，匯率波動牽涉到報價，馬上影響出口，歐洲跟日本市場也會有影響，影響最小的是中國跟東 南亞市場，因為台灣出口到中國的東西，不是完全靠價格決定，而是產業供應鏈，甚至可能是台灣母公司賣到中國子公司，不會因台幣升值而少買；所以當匯率環境 對台灣出口不利，慢慢地廠商就會從美國市場移到中國去，在美國賣不過韓國，就賣到中國去。
台灣的半導體出口，有比較平均的全球分布，但面 板八成以上供應中國，韓國雖也有同樣問題，但韓國也有布局東歐等地，台灣幾乎慢慢放棄這樣的布局，把下游都移到中國，一旦匯率環境對台灣不利，會逼得廠商 更集中中國市場。最近有人建議，出口不用美元報價、改用人民幣，因為台灣有四成出口到中國，但這樣一來，台灣就會更依賴中國。
匯率升值不單 是短期影響，造成的干擾後續可能要去彌補，假設熱錢進來就放手，讓台幣升值二十％，貿易移轉效果會非常明顯，就算台幣回貶至三十元以上，但市場已被吃光 了；我們一直講分散風險、多元原則，不能因台幣升值，而讓廠商在歐美先進國家市場失去競爭優勢，跑去發展開發中國家市場。
政府還是要維持穩定的匯率環境，但短期波動難免，除了匯率避險，企業也要回歸核心問題，就是產品要脫離價格競爭，像德國的雙Ｂ車，不論歐元升或貶，都一樣賣得很好，國內廠商也要深耕創新及技術。
問：新台幣重現「二字頭」價位，是否削弱景氣復甦力道？甚至重蹈產業外移覆轍？
答： 亞洲國家中，最應該升值的是人民幣，美國認為人民幣仍低估四十％，如果中國是自由外匯市場，人民幣應會升值，但日本經驗讓中國嚇死了，當年「廣場協 議」（Plaza Accord）後，日本經歷泡沫經濟，泡沫破滅後出現「失落的十年」，去年下半年日圓大幅升值，很多訂單都跑掉了，有的轉移到台灣，所以去年下半年台灣機 械業訂單非常好。
現在中國學乖了，怎麼會容許人民幣大幅升值？而且，匯率升值幅度大且趨勢明顯時，熱錢進來壓力就更大，中國容許人民幣升值的幅度就是一點、一點，以增加熱錢的時間成本。
相較於過去十年，去年台幣升值幅度並非正常狀況，過去台幣都是有升有貶，去年明顯是One way，但央行不至於讓台幣大幅升值，重蹈產業外移的覆轍。
匯率不可能完全不波動，因為還有外在壓力，只是不能偏離基本面太遠，去年經濟成長率十％是有特殊原因，包括比較基期、民間投資等，今年普遍預估在四至五％，大約是過去十年的平均值，而當時台幣都是三十幾元的價位。
現在的匯率或股價，並非過去十年的平均值，不是說不可以超過，但偏離基本面太遠就是泡沫，政府應適度緩和或平衡，不應加碼差距，偏離平均值太遠一定會回來，回來時要付出的代價，誰來承擔？
泡沫危機 應不會出現
問：熱錢不斷湧入，不少學者專家擔心股市及房市將出現資產泡沫，你認為台灣也有資產泡沫現象嗎？
答： 世界銀行日前才警告，國際龐大資本流入可能帶來風險，對中等所得的經濟體，尤其貨幣急升或形成資產泡沫時，可能危及中期復甦。台灣就是所得中等的國家，資 金大量流入並非正面，台灣現在又不缺資金，但台灣應不致有泡沫化危機，至少央行築了一道防線，且物價比較溫和，所以全面性通膨或泡沫化壓力比較小，但局部 性資產價格上漲有可能，例如大台北房地產上漲。
目前台灣也沒有股市泡沫問題，雖然資金量能充沛，但股價來來回回，不是穩步往上。金融海嘯過 後，國內有些產業明顯成長，主要是比較基期低，例如原本產能利用率只剩三十％，回到六十％就成長一倍了，但六十％並不高，由於大環境需求面還是受限，現在 產能未完全恢復，所以還不是真正大好，而是大病初癒的階段，這一、兩年應是休養生息、看清楚前景的時候，但金融面會非常熱鬧，因為熱錢到處流竄，這幾年各 國央行都會滿辛苦的。
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