20131113 中國第十八屆三中全會：全面深化改革

未來我們看好的投資方向：受惠新型城鎮化的基礎建設，如鐵路設備、新能源；受惠國民收入進一步提高，如網路消費、汽車、商用不動產。對恆生指數及上證指數而言，預期三中全會後在短期缺乏利多激勵下將出現回調震盪的走勢，然而未來在經濟偏向市場化改革的政策引導下，將再回到上升格局。

事件說明

n 中國共產黨第十八屆中央委員會第三次全體會議於昨天(12日)閉幕，在為期四天(11月9日至12 日)的會議後，提出「全面深化改革」的總目標，未來走向為：完善和發展中國特色社會主義制度，推進國家治理體系和治理能力現代化。

n 在具體措施上，成立全面深化改革領導小組，並設立國家安全委員會，強調市場在資源配置的決定性作用，並確保依法獨立公正行使審判及檢查權。

n 每五年一屆的中央委員會都召開七次(有所謂一中全會到七中全會)，每一次的會議各有其主題，歷屆第三次的中全會都是以經濟改革為重點。在1978年第十一屆的三中全會中，鄧小平提出的經濟改革被視為35年來中國經濟發展的重要關鍵，加上本次為習近平及李克強上任後，為未來十年中國經濟定調的重要會議，所以受到全球高度關注。

投資建議

n 投資建議：

• 就會議公報的內容：一般三中全會都是對經濟改革提出整體性的大方向，並不會有細項的明確措施，在會議前市場猜測將著重：國企、金融、財稅、土地等改革方向。我們認為就近期習近平及李克強的談話，綜合本次會議，可看出以下幾個方向：

• 在財政政策上：強調市場效率，這次會議多次提及市場決定資源分配的重要性，以及未來加強政府和市場溝通，表示將不會提出大規模(如當年四萬億)的投資，過去幾年大量投資已經出現超額供給的資源浪費，未來不會單純追求GDP 高速成長。李克強指出，提高GDP 的目的在於增加就業人數，未來將保持7.2%的增速。在貨幣政策上保持中性，以不鬆不緊為原則，意即不會刻意緊縮貨幣供給，對市場應是正面解讀。

• 就整體市場而言，近期CPI 數字(10 月份公佈3.2%)受到食品價格的季節性影響上升，未來將出現回落，而出口及PMI 數據皆顯示景氣溫和向上，預期未來受惠政策指引的板塊將有進一步表現空間。未來我們看好的投資方向：受惠新型城鎮化的基礎建設，如鐵路設備、新能源；受惠國民收入進一步提高，如網路消費、汽車、商用不動

產。對恆生指數及上證指數而言，預期三中全會後在短期缺乏利多激勵下將出現回調震盪的走勢，然而未來在經濟偏向市場化改革的政策引導下，將再回到上升格局。