巴西進入關鍵指標公告期，震撼教育即將展開 20131125

巴西股市：進入關鍵指標公告期，震撼教育即將展開 2013/11/25

事件：

本週巴西將有如央行指標利率、政府預算盈餘等諸多重大關
鍵指標出爐(圖一)，對投資人信心及盤面皆有不小影響，指
數波動預期恐加劇。

圖一、11月25-29日重大關鍵指標公佈日


 資料來源：Bloomberg, 2013/11/25

投資建議：

近期巴西利空消息雖不曾間斷，但巴西的企業獲利及股利殖
利率表現皆不差。在價值投資法的概念下，股價估值已明顯
偏低，指數欲再次出現大波段重挫機率不大，今年7月所創
下的44,500點應是年內最低點。展望2014年，在世足、奧
運、總統大選、低通膨、低基期、高就業、出口增等利多的
激勵與支撐下，巴西股市上漲機率將遠大於下跌，投資人可
以正面視之。積極型投資人可待本週相關指標公佈結果後擇
機佈局，穩健型或中、長期持有之投資人可藉由定期定額操
作方式，順著景氣週期循環的谷底區低檔分批建立持股。

分析：

1. SELIC央行指標利率：巴西央行將於本週宣佈是否繼續調
升官方基礎利率，以加速打擊通膨及挽救弱勢匯率。今年
以來的前5次升息動作，讓物價明顯受到壓抑，10月之通
膨年增率已降至5.8%(圖二)。雖然成效逐漸顯露，但此數
據仍相當接近政府容忍之上限，因此央行現階段選擇鷹派
或鴿派的態度，將會是左右近期股市投資人信心面的重要
觀察指標。


圖二、巴西基準利率 v.s. 通貨膨脹率



資料來源：Bloomberg, 2013/10/22



2. 10月中央政府預算盈餘：巴西今年以來受全球景氣疲軟影
響，政府及國有企業入不敷出並導致財政惡化(圖三)，使
得國際信評機構不斷預警將調降巴西主權評等，進而造成
巴西股、匯雙跌。巴西政府自今年7月開始，為了改善此
一負面現象，已透過國會立法減少公共開支，如醫療保險、
公務人員福利津貼、及社會失業補助等方式降低花費，另
調整國內公共事業收費標準，來增加政府及國有企業的收
入，預期年底前讓政府主要預算盈餘回升至GDP的
1.6%，以避免遭國際信評機構降評。所以本週即將公佈的
政府預算盈餘，將會透露近期努力是否已看到成效。



圖三、巴西政府主要財政盈餘表現


資料來源：Citi Research, 2013/11/12


3. 中國三中全會確立長期改革紅利，巴西股市聞之起舞：
中國於11/15公佈三中全會《全面深化改革重大問題決定》，
其中涉及實體經濟發展最重要之議題為：「凡是能由市場
供需形成價格者，政府將不干預」。這意謂著藉由市場供
需調整機制，中國將加速淘汰無效及落後的原物料生產
商，進而加強與海外供應鍊的結盟關係。身為巴西第一大
貿易夥伴，出口至中國的總金額中，礦產品即佔了44.7%。
因此中國的經濟變化，將直接影響到巴西經常帳餘額及財
政收入表現。巴西聖保羅指數今年以來，其走勢幾乎與中
國同步(圖四)。


圖四、今年以來，巴西聖保羅指數走勢與中國連動


資料來源：Bloomberg, 2013/11/18


4. 全球景氣持續緩步復甦，國際資金仍視巴西為世界最佳投
資地區：根據國際權威產業研究機構A.T. Kearney Foreign
Direct Investment 2013年6月份的報告，隨著各國總經
數據持續轉強，投資人對全球景氣復甦的信心度亦愈加增
進(圖五)。其中，依據該機構所公佈之2013年外國直接投
資信心指數(FDI Confidence Index)分析，美國、中國、
巴西分別為2012年全球外國直接投資流入金額最高的三
個國家，但是投資人對於巴西未來的看好度卻排名世界第
一(圖六)。


圖五、投資人對全球景氣復甦給予理性的期待



資料來源：A.T. Kearney Foreign Direct Investment, 2013/06



圖六、投資人最看好巴西未來的經濟發展



資料來源：A.T. Kearney Foreign Direct Investment, 2013/06




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