R記憶體循環  20251020景氣循環

這一輪記憶體循環，正準備走進典型的「第二幕」。

每一個景氣循環的超級循環，都是三幕劇。被動元件、航運、ABF、現在的記憶體，全都逃不出這個劇本。

第一幕：現貨起漲、需求錯配。

市場突然發現缺貨，報價週週漲，通路庫存見底，客戶搶料。這時股價最猛烈，因為不只有投資人在追股票，連廠商跟業務都不知道還會漲多少，採購比你還緊張，怕買不到貨，通路商還在比誰神通廣大可以囤貨。

第二幕：毛利高原、龍頭領漲。

原廠控制產能、報價頻改，財報漂亮、毛利拉高、現金流爆發。投資人開始相信「這次不一樣」，股價轉向基本面。這一幕通常最賺錢，但也是風險開始累積的地方。你會看到估值被推上高檔，龍頭獨強、二線開始掉隊。現在記憶體市場的現況，Wafer 領漲、報價週期縮短、通路缺貨，還在百花齊放，越漲越開，等集中回來像之前法人集中火力攻擊長榮、國巨等龍頭廠商之時，就進入第二階段了，這時候開始注意的是龍頭廠商可能開始給出很厲害的遠景、擴廠計劃甚至長約。

第三幕：供給落地、庫存堆高。

前一階段喊了三季的擴產，終於開始出貨，現貨價漲不動、合約價滯後一季。通路庫存拉長、交期縮短，市場開始說「需求還在」，但股價早就不信。從這裡開始，只有真正有技術護城河、能用產品組合守毛利的公司，才撐得住。

而反轉點永遠出現在三個訊號同時出現時：

現貨下跌、庫存上升、現金流變慢。

這就是景氣循環的終章：營收還高，但市場已經轉冷。

被動元件在 2018 夏天這樣結束，

航運在 2021 Q4 這樣結束，

ABF 在 2022 下半年這樣結束。

所以我看記憶體這一回合，還沒到終局。

現在這個階段，屬於「產業比金融市場還緊張的時期」，還能維持一段時間。

但要記得——景氣循環從來不是一條線上去的故事，它是上去、盤一陣、然後掉頭。

漲價不是永動機，當現貨不再領漲、報價變鈍、庫存開始累積時，那就是該換節奏的時候。

策略只有一句話：

抱得住龍頭，就不怕震盪；

最終、捨不得下車，就會被循環反噬。