20150114油價又見爆跌行情，高盛下調油價預期，阿拉伯聯合大公國能源部長稱OPEC堅決不減產，美國能源資訊署的月度報告預計今明兩年原油市場仍供大於求，使得YTD油價續跌15%至45.89美元，近六年新低。

 此波油價崩跌的情況讓人回想起2008年經驗，但背後原因大不同。

分析:

1. 目前油價崩跌主因是供給過剩，OPEC未減產保價，加上美國頁岩油供應增加 vs. 2008年經濟衰退抑制原油需求也促使OPEC減產(下圖紅線)，但因油公司的信用緊縮，引發快速清理庫存加劇油價跌幅。
2. 全球經濟持續擴張
目前全球工業生產年增率為1.9％，高於過去22年平均水準的1.7％(圖2)。在 過去12個月，美國零售銷售、消費者信心指數和德國IFO都持續擴張，也帶動亞洲出口成長，除了產油國的經濟。金融市場方面，股市牛市也可能發生在大宗商 品熊市週期(圖3)。換句話說，大宗商品價格下跌並不代表全球經濟惡化。

圖2                                                                                                                                         圖3

3. 全球流動性維持寬鬆
相較2008年，目前全球流動性相當充裕，主權債和信用債收益率均來到歷史低檔(少數例外，如新興原物料生產國)。2015年美國以外的多數央行很可能會使採取降息還是通過擴大資產負債表，以刺激景氣。

基金投資策略:
的確，能源與大宗商品價格的崩跌可能會引發連鎖負面效應。然而，此次油價下跌並非因 需求下降或是流動性緊縮導致，配合全球溫和復甦，貨幣政策仍然非常寬鬆的環境下，油價走低反而有利於經濟繼續擴張，進而支撐企業獲利動能。在此大環境下， 全球股市整體獲利並未出現衰退，估值處於合裡水平，又較公債便宜，研判油價走跌對於風險性資產的影響應為短空，故建議仍可視目前的市場恐慌為佈局機會。


Best Regards,

 DorisLee 李翊慈
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