20141003 【近期股市震盪的原因】

如同在昨日IC weekly briefing(如附件)所提及，近期全球股市波動加劇，除了受到地緣政治風險(ISIS伊斯蘭國, 烏克蘭)與經濟數據改善趨緩的部分影響外，主要還是在升息預期下，未來殖利率趨升與近期”美元指數急升”所引起的利差交易贖回與市場獲利賣壓使然。

事實上，在2004-2006年升息期間，股市趨勢向上，同樣出現震盪的”顛簸的牛市”。故此時應建議客戶的核心部位應增持多元性資產，管理控制市場波動風險，以穩定參與市場獲利契機!!

Ø   今年8月中旬以來，美元升值幾乎對全球所有貨幣皆呈升值。導致美元短期快速走強的最顯著因素為美元市場利率上升，歐日央行寬鬆態度明顯，導致國內外利差擴大，亦引導了國際資金流向美國或美元資產。

Ø   當利差交易投資人發現，在外匯市場的虧損已超越在利率差異市場的獲利，迫使他們獲利了結。利差交易，即投資人在利率低落的國家以該國貨幣借款，例如美元；再把資金投入殖利率較高的公債市場，例如新興市場國家

Ø   我們認為此波利差交易贖回(carry trade unwind)應有機會逐步趨緩,主要在於:

1.         美元指數急升、歐元與日圓急貶，皆已達短期市場預期滿足點。

2.         近期市場反應美元指數急升，所導致的跌幅亦達相對滿足點

在2009年與2012年美元急升，亞洲與新興市場跌幅區間達-6.53~-10.11%

目前MSCI亞洲指數跌幅已達7.38%

目前MSCI新興市場指數跌幅亦已達9.35%

3.          景氣趨勢仍然向上，Q3震盪後將有助Q4表現

過去1999~2013年中，不論是成熟股市或新興股市，第三季通常較易出現波動震盪；第四季則是全年度股市表現最好的一季。

【全球資產配置調整的趨勢】

在全球資產配置調整的趨勢中，可以發現全球央行、香港地區與部分台灣投資人都已開始”資產多元化”了! 應提醒客戶跟上資產配置調整的趨勢!

全球央行-最重視波動風險的機構，資產亦在”多元化”中

Ø  國際刊物《央行雜誌》公布年度調查報告，全球有近三分之一央行擬調整資產投資組合，降低在長期債券的曝險，加碼投資股票，使整體資產更趨”多元平衡化”，以分散外匯存底風險，避免美國聯準會今年秋季結束購債計畫時造成損失。

Ø  根據調查，逾半受訪央行將「殖利率升高」視為最重大風險，視為第一或第二大風險的比例高達三分之二。

Ø   調查顯示，超過三分之一受訪央行表示「正在或打算」投資股票；近三分之一表示「已經或打算」投資指數股票型基金。全球主要央行考量固定收益市場湧現賣壓時，能避免持有債券部位的虧損。

台灣地區部分投資人正在”資產多元化”中

Ø   受到地緣政治風險、全球央行政策等變數，台灣地區下半年來股票型基金淨流出83.79億美元，資金轉向偏好平衡型基金，其實自2013年以來平衡型基金每月均淨流入，截至今年8月已連20個月淨流入，第3季以來持續淨流入68.86億美元，主要因市場不確定性導致風險趨避心理升溫，投資人紛紛布局平衡型基金(多元資產)，管理與降低市場震盪風險。

【結論】

未來隨著市場對聯準會升息預期，殖利率與美元指數的趨升，與此相關的任何經濟數據與消息，仍將緊緊牽動股市與債市神經，加劇全球金融市場震盪。故在投資組合上，應儘可能增加在強調股、債、REITs等多元資產配置的基金，以便在未來 ”顛簸的牛市”中將”資產多元化”，一方面可以掌握市場回升機會的同時，兼顧控制潛在的波動風險。

莊美雲  Frieda Chuang

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