尋找二○一一年投資契機

20101202十大預測－尋找二○一一年投資契機

雞蛋不要放在同一籃子裡」，擁有逾二十年研究和投資經驗的高倫，天天都在實踐這個老智慧。然而全球央行在二○○八年金融海嘯後釋出龐大資金，四處流竄推升市場行情，使得人們所熟悉的各類資產表現，不依照常態演出，例如股票與債券往往呈現相反走勢，而今卻是股債齊揚的狀態；要將雞蛋放在不同籃子中，也需要智慧。

高倫在求學時代即展現出多元才華，例如大學主修地質學，碩士則是地球化學和財會的雙碩士，之後又取得地球化學博士學位。踏入職場後，先從事六年的環保研究調查，一九九七年加入亞洲開發銀行附屬機構、掌管投資業務，二○○一年加入施羅德迄今。目前他身為施羅德亞洲多元資產團隊主管，也身兼投資組合經理人，管理亞洲法人機構、政府機構的資產。對他來說，多元資產經理人就像樂團的指揮，必須瞭解掌握各項樂器的特性，才能演出美妙的樂章。

十大預測－尋找二○一一年投資契機

隨著二○一○年即將進入尾聲，展望明年，根據我與施羅德投資團隊的觀察，我們認為全球經濟進入二次衰退的機率很低，依舊會持續復甦，只不過會以「一個世界兩種速度」的面貌呈現：已開發國家低成長、低通膨，新興國家則是高成長、高通膨。前者飽受經常帳和財政赤字困擾，儲備不足，至於新興國家則享有貿易盈餘、財政相對穩健、外匯儲備高。已開發市場中，大家都在觀察美國復甦的腳步，然而以各項經濟指標來看，包括十年期公債殖利率又來到金融海嘯期間的相對低檔區間波動，失業率維持高檔，且美國財政支出持續縮減，經濟 溫和成長，各項經濟指標都讓美國聯準會找不到升息的理由。已開發與開發中國家的不均衡要調整改變，主要關鍵在於匯率。人民幣近來飽受來自美國強大壓力，連國會都立法要求中國升值，與當年美國促使德國、日本貨幣升值策略如出一轍。由於美日歐三大經濟體仍在低利率、低通膨和低成長中，國際資金為追求較高收益而大舉擁入風險性資產，特別是高成長、高利率和高通膨的新興市場。在資金推升之下，市場和資產間連動性遠較二○○八年以前高，因此要找到低相關的資產來建構多元、分散的投資組合，變得極具挑戰性。

新興亞洲情況就與美歐日截然不同，亞洲歷經一九九七年金融風暴後，各國國際收支和財政大幅改善，在美歐無法擴大消費時，亞洲內需正蓬勃興起、加上高儲蓄，都有助內需消費的活絡，尤其中國和印度以人口優勢、創造內需成長，我相當看好亞洲經濟和內需消費類股。

基於以上種種因素，我針對明年的投資羅列出以下十個預測，希望對投資人掌握明年經濟走勢有所助益：

• 全球經濟持續復甦。
• 市場在今年尾聲應可望有正報酬。
• 已開發世界面臨低通貨膨脹，新興世界則將面臨高通膨。
• 龐大的經常帳盈餘需要大型調整。
• 債務通縮，將重挫美國房市和其他市場。
• 信用利差大幅縮減，未來的報酬將來自於收益。
• 不同市場或資產因資金的推升使得彼此關連性變高。
• 農業原物料表現將優於其他原物料。
• 若做好貨幣避險，日股投資將有不俗表現。
• 歐元區尚未走出風暴，歐元恐欲振乏力。

投資人不可錯過的贏家標的

由於資金將往新興市場等收益較高的市場移動，基於以上的十大預測，我們歸納明年別錯過資產與市場，才有機會成為贏家。

• 固定收益：信用、新興和亞洲債券最被看好。
• 匯率方面：以新興國家貨幣最具漲相。
• 股市則看好新興市場和日本，其中新興市場以東協最有潛力。
• 產業部份則看好亞洲地產和農產原物料的表現。

另外，只要是低財務槓桿、買回自家股票和高配息的公司，都是值得投資人青睞的選擇。