中國力挺歐盟 新年歐元能否給力?

中國力挺歐盟 新年歐元能否給力?
鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊，摘自：外匯網)　2011-01-04 14:19:05　
2011年到來后的第一個工作日，中國高層官員就將開始一趟歐洲之行。出訪的是國務院副總理李克強(依據中國政治傳統兩年后他將成為中國總理)， 訪問對象是歐盟的西班牙、德國和英國。而就在今日出發之前，李克強還特意在西班牙的國家報上撰文指出：中國是歐洲金融市場和西班牙金融市場負責任的長期投資者，我們對西班牙金融市場抱有信心，我們已經購買了西班牙國債，今后將繼續購買。中國政府再一次明確表達了對歐盟的支持和歐元區金融穩定的希望。
這一次中國力挺歐盟選擇的時機是在整個歐洲深受主權債務拖累，急需資金來穩定金融市場的時刻。而當前在國際市場上具有大量剩余資本并且希望能夠擺脫美元束縛的就是中國。歐洲當前的金融市場正是深受美國的摧殘。在這方面雙方具有深度共識，所以在當前美元當道的國際金融市場上，中國和歐盟和合作將會成為一種必然。由於歷史的原因，合作的進程一直受到阻撓，但2010年歐洲主權債務危機，為雙方提供了一個深度合作的契機。歐洲要想走出債務危機，并能夠抵抗住來自美國的金融沖擊，就只能引入亞洲資本和開拓亞洲市場。中國要想走出金融封鎖和美元鉗制，就必須推進人民幣國際化和與歐盟合作。這將是一段波瀾壯闊的歷史，而我們當前就深處其中。中國在2010年末和2011初開始的外交和金融政策轉變，將可能推動一個新的國際政治和金融格局的到來。但這個過度期將相當慢長，并因為巨大的利益分爭將不可避免的沖突和反復。
但我們畢竟已經走到了2011年，一個新的10年將可能改造一個新的世界。未來世界主要三方力量的較量最終結果還很判斷，但邁向多元化的歷程不但不會停止并已經在2011年加速。
中國對歐盟的堅定支持和對歐元區真金白銀的援助，將在近期內對歐元提供支撐，緩解西歐各國債務危機的影響。由於三方的角力，在不遠的將來，歐債還會發生，并有可能比2010年更為嚴重，當然也將更促成中國和歐盟的合作。

解決歐元區問題的五劑良方：Matthew Lynn

20101222 解決歐元區問題的五劑良方：Matthew Lynn

 又舉行了一次峰會，又做出了一次沒有頭序的承諾。最近歐元再次陷入危機，之前希臘和愛爾蘭相繼接受救援，他們遇到的問題同樣降臨到了葡萄牙、西班牙、比利時和義大利的頭上，一場清晰而堅定的歐元保衛戰迫在眉睫。

 歐盟各國領導人近日在布魯塞爾舉行了高層會談，他們又拿出什麼成果來？一份只有兩行的條約修正案。

 簡直是瘋了。可能是歐元不值得挽救。在這一專欄之前的文章中我肯定說過，歐元區已經成為了一個破產機器。對於一些歐元區非核心國家來說，目前更好的做法就是逃離--而且從中期來看，這對歐盟來說也更好。

 不過，考慮到目前大家都不這麼認為，那麼拿出一份挽救歐元的可信計畫出來當然也是有道理的。一些最佳的入手點包括：提高德國的公共支出、將緊急救助基金的規模擴大一倍、為歐元區訂立清晰的經濟規則。

 「我們的決心很明確，」歐盟總統范龍佩（Herman Van Rompuy）在布魯塞爾會議結束後發表的公告中稱，「歐元區各國政府首腦準備好了採取一些必要行動，確保歐元區整體的穩定。」

 話說得很漂亮。但問題在於光說不練是不行的。一旦涉及到具體行動，這些話的力量就如同一把玩具槍，而要解決問題需要的卻是巡航導彈那麼大的威力。歐盟事實上拿出來的是一份次要的條約修正案，旨在2013年建立一個永久性的債務危機解決機制。總共還不到50個單詞。這種應對太微弱，太膽小了。

如果你真的想要採取一切必要行動來拯救歐元，這裡有五條行動建議，可以現在就實施，來提高人們對歐元的信心：

第 一，提高德國的公共支出，擴大預算赤字。歐元區非核心國家需要擴大出口。要想做到這一點除非別人增加進口。當然了，德國擴大支出的部分並不會全部都流向購買希臘或者愛爾蘭的出口商品。它會買很多南韓製造的電視機，和大家一樣。而且，德國人當然不喜歡預算赤字。保持預算平衡是德國人民族精神的一部分。但無論如何，拯救計畫中都必須包括讓德國人擴大支出。

擴大基金規模

第二，將7500億歐元（9800億美元）的緊急援助基金規模擴大一倍。這一基金雖然足以用來救援愛爾蘭和葡萄牙。但如果還要援助西班牙很可能就不夠了，如果是義大利那肯定不夠。事情是這樣的：歐盟現在是和市場在就歐元的未來打一場仗。如果倉庫裡彈藥不多，交易商就有衝動要揪住不放。所以多弄點彈藥。除非你能讓他們明白他們贏不了，否則市場就會不停地找碴。

第三，建立歐元債券。只有把非核心和核心國家的債務統一到單一的歐元區債券中，才能以合理的條款籌集到足夠的資金來拯救歐元。德國和法國當然不希望最後為別人買單。選民也不希望看到他們繳納的稅被花到了國外。但說真的，德國和法國其實已經陷入了希臘、愛爾蘭和西班牙的債務之中。他們也可以一起籌款。這樣成本更低--而且也更可靠。

歐豬四國

從主權債務危機看歐元保衛戰

20101219

從主權債務危機看歐元保衛戰

http://www.chinareviewnews.com   2010-12-19 08:32:00

中評社北京12月19日電／早在2009年底，歐元區一些國家就先後出現了主權債務問題。進入2010年，歐洲主權債務危機繼續發酵，更多的國家捲入危 機之中，歐洲五國的財政赤字和債務水平仍然很高，今年4月23日希臘政府終於被迫向歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)求助，經過多次討論和協調，最終由歐 盟和IMF聯合向希臘提供資助。 儘管如此，歐洲主權債務危機經過短暫的喘息過後，最近又有進一步加劇的危險，歐債危機一周年，愛爾蘭、匈牙利、西班牙、意大利和葡萄牙都存在債務違約風險，歐洲主權債務危機有進一步蔓延的趨勢。 上海證券報發表復旦大學國際金融系副教授陸前進文章表示，通過對上世紀70年代以來幾代貨幣危機爆發的原因和特點分析，由於歐元區是不同主權國家形成的單一貨幣區，歐洲主權債務危機兼有幾代貨幣危機的特征，危機防範和治理也更加複雜。 一是主權債務危機國家過度擴張的財政政策和固定匯率制的不一致性，兼有第一代貨幣危機的特點。 從第一代貨幣危機理論來看，對於一個獨立主權的國家而言，政府財政赤字較高是國際收支不均衡的根源。如果財政赤字超過經濟增長確定的水平，國 際收支會惡化，本國貨幣貶值，固定匯率制度崩潰，貨幣危機爆發。第一代貨幣危機理論基本解釋了拉美國家上世紀70年代末80年代初的貨幣危機。 我們知道歐元區是單一貨幣區，放棄了各自的主權貨幣，這實際上是各國貨幣之間完全釘住的匯率制度，主權貨幣已經退出流通領域。既然歐元區採取的是完全釘住的匯率制度，要維持匯率釘住，也就是要維持歐元，各國不能採取過度擴張的財政政策，否則和固定匯率制度是相悖的。 這也是為什麼加入歐元區要強調達標機制的重要原因，財政赤字不能超高3%；債務占GDP的總額不能夠超過60%，否則過高的財政赤字和債務水平會導致固定匯率制度崩潰，也就是歐元區會解體。 從理論上來看，歐元區國家使用單一貨幣，各自貨幣已經不存在，不可能發生本國貨幣大幅度貶值的情況，本國貨幣危機不會發生，但財政赤字較高， 會變相以主權債務危機的形式爆發，同時共同的貨幣歐元對外會大幅度貶值，這就是歐元區國家之間完全釘住匯率制下金融危機的特點。因此，一個國家連續的財政 赤字導致國際收支危機，迫使該國不可能維持固定匯率制。從歐元區來看，高財政赤字的國家也難以維持匯率穩定，即維持歐元區的穩定。 去年10月初，希臘政府宣布2009年政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例將分別達到12.7%和113%，立即引起市場警覺。實際 上，除了希臘，歐元區其他國家財政赤字和債務水平也在不斷上升，西班牙財政赤字已經接近10%，葡萄牙9%；愛爾蘭也超過了10%，財政赤字都大大超出標 準。 政府採取過度擴張的宏觀經濟政策，這和固定匯率制是相悖的。財政赤字是國際收支危機的一個重要根源，財政和貨幣當局能夠維持財政和貨幣紀律， 固定匯率制是可行的，否則財政赤字的擴張將導致固定匯率制的崩潰。從主權債務危機的國家來看，控制財政赤字是維持本國匯率穩定的重要條件，也就是維持歐元 區存在和穩定的重要條件。 二是評級機構不斷下調“歐豬五國”的主權信用等級，加劇了主權債務危機的自我實現，兼有第二代貨幣危機的特點。 第二代貨幣危機模型認為，貨幣危機發生的根源不在於宏觀基本因素，而是由於投機者的貶值預期自我實現所導致的。如1994年墨西哥的金融危機 和1992-1993年歐洲匯率機制的崩潰就是如此。第二代貨幣危機模型強調名義利率的關鍵作用。因為從理論上講，政府總可以通過提高利率以抵消市場貶值 預期、獲得外匯資金來維持匯率穩定。當政府被迫放棄固定匯率時，主要是提高利率維繫平價的成本大大高於維持平價所能獲得的收益。 從歐洲主權債務危機來看，一旦某一個國家出現債務問題或存在潛在的債務問題，主要國際評級機構就會下調該國的主權債務信用評級，該國債券的信用違約掉期的利率就大幅度上漲，增加了該國政府的融資成本，使得主權債務問題進一步惡化，加劇了主權債務危機預期的自我實現。 在第二代貨幣危機的條件下，貨幣危機的發生機制體現為一種惡性循環：政府通過提高利率方法來維持固定匯率的努力會增加政府採用固定匯率制的成本，這又會加強市場的貶值預期，促使利率進一步上升。這種預期通過利率機制而實現，迫使政府最終放棄固定匯率。 從歐洲主權債務危機來看，信用等級不斷下調，危機預期不斷推高政府融資的利率，政府融資成本不斷上升，如果主權信用等級下調至拉垃圾，甚至不 能夠從市場融資，主權債務危機不斷加劇。沒有本國貨幣，政府不可能採取貨幣大幅度貶值的措施減輕債務，最終不得不向IMF和歐盟求助以渡過難關。如果不能 夠得到援助，這些國家可能面臨破產的風險，甚至不得不退出歐元區。 三是貨幣危機和銀行危機往往交織在一起，相互滲透，兼有第三代貨幣危機的特點。 從1997、98年東南亞國家的金融危機來看，銀行危機和貨幣危機緊密相連，貨幣危機和銀行危機具有共生性。危機爆發前，這些國家資本內流， 銀行體系外債增加，外匯風險暴露不斷累積。由於外部環境惡化，資本外流，國際信用評級機構也紛紛下調這些國家的信用等級，使得這些國家外部融資更加困難， 加速了外資的撤離。資本外流和本國貨幣貶值，銀行體系債務加重，貨幣危機和銀行危機相互交織。 從歐洲主權債務危機來看，國際知名評級機構穆迪投資公司於今年3月31日下調了5家希臘銀行的評級，希臘銀行體系的問題暴露出來。除了希臘， 隨著歐債危機的惡化，國際評級機構已接連警示了愛爾蘭、匈牙利和芬蘭等國的銀行業風險。今年3月30日愛爾蘭政府宣布了對銀行業的救助計劃，收購大量不良 貸款。穆迪公司今年12月8日宣布，由於芬蘭經濟環境存在較高不確定性，維持該國銀行系統展望為“負面”，銀行體系風險日益突出。 歐盟將於2011年2月再次對歐洲銀行業進行壓力測試，儘管如此，市場對歐盟的測試可信度持質疑態度。歐盟曾於今年7月進行了一次大規模銀行業壓力測試，市場認為測試標準過度寬鬆，不能真正反映銀行體系的風險。 實際上，商業銀行經營都是短借長貸和融資的高杠杆。如果經濟下滑，國內國民收入下降，國內銀行的借款者償還貸款的能力下降，將影響銀行的資產 質量，導致銀行危機。匯率的波動也會對銀行的資金敞口產生影響，貨幣貶值增加了借外國貨幣債務償還的負擔，貨幣劇烈變動很容易使銀行陷入困境。 除此之外，在希臘、愛爾蘭等銀行危機的衝擊下，歐元危機進一步加劇，歐元持續下滑，以外幣表示的債務會增加，歐元危機和銀行風險相互滲透，相互影響，體現“雙胞胎”危機的特點。 文章認為，第一代危機模型強調危機前過度擴張的財政政策是導致貨幣危機的原因，而第二代貨幣危機的模型強調預期事後基本經濟變量的變化導致貨幣危機自我實現。第一和第二代貨幣危機的模型並不僅僅是產生危機的條件不同，它們對減少危機可能性的制度安排有不同的含義。 第一代模型強調加強政府的宏觀經濟約束能夠穩定匯率，而第二代貨幣危機模型則不同。在自發引致的貨幣危機中，政府對市場預期內生地反應，由於 貶值預期，貨幣當局為了維持固定匯率，必須上調利率，但高的名義利率最終可能迫使政府放棄釘住匯率，因此防範貨幣危機發生的主要措施是提高政府政策的可信 度。 而從第三代貨幣危機的特點來看，解決銀行危機要建立在前兩個基礎之上：控制財政政策的過度擴張；一旦貨幣危機爆發，要有足夠的融資能力，消除市場的悲觀預期，同時要加強對銀行體系的監管，防範貨幣貶值對銀行體系資產負債的衝擊，維持銀行體系的安全。 由此可以看出，防範和解決歐洲主權債務危機除了主權債務危機國家要採取緊縮性的財政政策和削減財政赤字外，還要讓投資者相信政府有足夠的資金來源應對危機，同時要防範主權債務危機向銀行危機的傳導，強化銀行體系自身抗風險能力。 從短期來看，解決主權債務危機主要有三種方法：一是擴大救助資金規模，發揮最後貸款人的功能，提供足夠的流動性，恢復市場和公眾信心；二是允 許歐洲央行發行歐元區聯合主權債券來解決債務危機，徹底消除投機者的危機預期；三是採取量化寬鬆政策，歐洲央行直接購買主權債務危機國家的債券，提供資金 支持。 由於歐元區是多個主權國家的聯合，不同國家有不同利益，難以協調，歐洲央行不可能像美日那樣大規模採取量化寬鬆政策收購危機國國債；其他財政狀況較好的國家也不願意拿出資金援助主權債務危機國家。因此，這幾種方法實施都面臨一定的障礙。 文章指出，歐洲主權債務危機同時具有“三代”貨幣危機的特點，需要綜合治理。首先要加強事前防範，嚴肅各國財政紀律，這是治理危機的根本所 在，如歐元區打算建立“財政聯盟”就是要解決這一問題。其次要強化事後管理，不斷完善救助機制，建立永久性危機處理機制及相關機構，防範預期引致的金融危 機。最後歐洲主權債務危機對危機國銀行體系衝擊很大，要加強對危機中銀行業的監管，防範銀行危機的爆發，遏制金融危機的蔓延和傳導。 目前關於這三方面側重點存在分歧，IMF強調危機的及時處理，要加強救助機制的完善，迅速遏制危機的進一步發酵和蔓延。而德國等則更強調各國 財政紀律的約束和銀行壓力的測試的重要性。IMF注重短期治理，德國注重長期防範，關鍵的問題是既要採取救助措施，防止危機惡化，又要防範救助的道德風 險，促使危機國家以後嚴格遵守財政紀律，二者缺一不可，這才是問題所在。 如何在這兩者之間恰當平衡，正不斷考驗著歐盟領導人的智慧。

大國持「歐豬債」 達18萬億

大國持「歐豬債」  達18萬億
德法持倉最重 倘違約拖垮歐經濟

  2010年12月14日 星期二

德法等大國持有的「歐豬四國」（PIGS，不計意大利）資產較預期為大，截至第二季共計2.281萬億美元（約17.75萬億港元），意味如愛爾蘭或希臘被迫重組債務，對歐洲造成的經濟損失極其巨大。

根據國際結算銀行（BIS）報告，德國和法國為歐豬四國的最大債權國。當中法國持有希臘資產共831億美元，同時向該國貸出573億美元，近7成為公營部門貸款；德國亦持有654億美元，共貸出368億美元，逾6成貸款予公營部門。

海外銀行避險 轉向中印放貸

一如市場所知，英國為愛爾蘭最大債權人，持有後者1,875億美元資產；德國居次，達1,864億美元，德法亦分別持有西班牙2,166億及2,013億美元資產或貸款。

期內海外銀行已逐漸減少對歐豬四國的放貸，尤以希臘為甚；相反對亞洲國家，如中國和印度，則增持借貸額度。不過，BIS與歐洲投資銀行（EIB）同時指摘德國倡議的長遠削債機制，反而大大加重歐豬國的借貸成本，未有理會現今狀況。

此外，兩個歐元區消息來源均否認《金融時報》昨日一篇報道，指官員們正研究改變歐洲金融穩定機制（European Financial Stability Facility ，EFSF）4,400億歐元基金的用途，以大舉入市購買歐元區各國債券，或向財困國提供短期信貸額度，務求減輕各國的借貸成本。

倡反客為主 逃離「死亡螺旋」

由於財困的「雙牙」始終無法緩解市場憂慮，歐豬債息明年料持續高企，但區內成員國明年再融資金額卻高達5,600億歐元，為免各國跌入金融大鱷索羅斯（George Soros）口中的「死亡螺旋」，不少學者及市場人士相信，只屬被動防守性質的EFSF若主動出擊，出手吸納歐豬債應是最可行及最有效的解決辦法。

不過，與之前意大利及盧森堡建議歐元區應聯合發行E-bonds債券一樣，改變EFSF用途這個危險性不低的建議，勢遭受德國為首的強國阻撓，難望立即成事。

德國強烈反對的理由非常簡單，主因這將大幅增加該國融資成本，以E-bonds為例，當地報章指每年將因此增加170億歐元利息支出。歐盟官員昨晚亦指，周四及周五的歐盟會議未有將E-bonds列入議程。此外，歐洲央行上周購入總值26.67億歐元的歐元區債券，較前周多約7億歐元，亦是自今年7月初以來最高買債量。

歐元存亡 政治意志關鍵

201101214歐元存亡 政治意志關鍵

現時一個爭論點，是愛爾蘭應否脫離歐元區。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）便提出，愛爾蘭應捨棄歐元。《經濟學人》轄下經濟情報組（EIU）分析員Megan Greene也表示，愛爾蘭有高技術勞工、開放的市場和基礎穩固的出口業，若採用一種新的愛爾蘭貨幣，貶值後可刺激經濟，但以愛爾蘭為總部的眾多跨國公司也可能撤走，因為愛爾蘭不再是通向歐元區的橋樑。英倫銀行前委員David Blanchflower則認為，愛爾蘭目前最大問題是低增長，緊縮預算未必是對症下藥。愛爾蘭明年大選後，放棄歐元的聲音可能在新政局下響起，是去是留，似乎已到了政治意志和勇氣的層面；若歐洲一體的信念削弱，歐元恐怕會曲終人散。

愛爾蘭失業率直逼14%，據報道，移民潮又出現了。歷史上，移民可算愛爾蘭最大的出口行業之一，定居英、美、加、澳等地的愛爾蘭裔人滙錢回國，支撑愛爾蘭經濟，但這也代表大歐洲概念的虛幻。

曾獲諾貝爾文學獎、愛爾蘭文藝復興運動領導人之一葉慈（William Butler Yeats，1865-1939）說過類似的話：愛爾蘭人有恒久的悲劇感，支持他們度過一次又一次短暫的歡愉。愛爾蘭人曾沉醉在樓市的短暫歡愉，現在應重拾令他們向上的憂患意識。

悲情愛爾蘭 虛幻大歐洲

20101214悲情愛爾蘭  虛幻大歐洲

   2010年12月14日星期二

愛爾蘭是悲情民族，19世紀在英國統治下，發生大饑荒和一代接一代的移民潮，整片土地變成向英國供應羊毛、穀物和工人的附庸區。愛爾蘭在1841年有822萬人口，百多年後，經過1995至2007年「塞爾特之虎」的繁華年代，人口也僅450萬，從未復原。

20 世紀上半葉，愛爾蘭獨立，成立愛爾蘭共和國（即南愛爾蘭，現在被叫作「歐豬國」），但「6與26」這數字仍像夢魘一樣纏繞心頭。愛爾蘭有26個郡 （county），還有6個被英國管治（即北愛爾蘭），多年血鬥仍無法收回。愛爾蘭02年採用歐元，擁抱當時似乎前途無限的「大歐洲」概念，或多或少是歷史的一種反彈。

不過，大歐洲概念正面臨嚴峻考驗。摩根士丹利的羅奇（Stephen Roach）指出，歐元是經濟一體化的龐大實驗，但主要缺陷一開始已出現，就是貨幣統一，財政卻不統一，債務危機只是凸顯歐元區結構問題。另外，愛爾蘭採用歐元後，利率出奇地低，扭曲了存貸關係，銀行在低息下無法吸收足夠存款，只好借錢做生意。在07年高峰，愛爾蘭平均樓價是32.3萬歐元；樓市泡沫爆破後，今年3月跌至22.6萬歐元，跌幅三成，負資產總額約109億歐元，愛爾蘭銀行業也需政府拯救。

20101201 經濟懸殊 歐元區「分裂」疑雲

20101201 經濟懸殊  歐元區「分裂」疑雲

   2010年12月01日星期三

歐盟官員首次承認，歐元區成員國之間經濟發展的重大差距，可能令歐元區經濟分裂成兩個、甚至是三個發展速度不同的經濟體，恐令歐元區問題進一步複雜化，不利歐元前景。

德一枝獨秀 法意不靠外貿

歐盟經濟及貨幣事務專員雷恩（Olli Rehn）在公布歐盟的秋季經濟預測報告時指出，必須承認的是歐洲出現某種「二元對立」（dualism）。

一方是德國，受惠於強勁出口增長，經濟已從金融危機及衰退中強勁復甦；另一方是愛爾蘭及若干南歐國家，經濟依然面臨重大困境。

令問題更加複雜的，是像其他歐洲官員指出的，歐元區還存在包括法國及意大利的第三類經濟體；法意兩國受衰退打擊的程度不大，主因它們的經濟不太倚賴環球貿易，但它們的復甦狀況也欠佳。

歐元區南部與北部國家之間，向來存在重大經濟差距，若干經濟師相信金融危機造成的震盪，令這些差距問題威脅歐元的前景。倫敦研究機構「歐洲改革中心」（CER）首席經濟師Simon Tilford表示，歐元區缺乏重大的政治及經濟整合，其穩定性難以持久。

區內明年增長1.5% 遜今年

日前公布的歐盟秋季經濟報告亦指，德國及若干細小的出口主導經濟國家，經濟錄得強勁復甦，但其餘以「歐豬」為首的國家經濟卻相對落後；展望未來，料歐盟內經濟復甦步伐不同的狀況將會持續，預期歐元區明年整體經濟增長1.5%，略低於今年預測的1.7%增幅，2012年增長料加速至1.8%。

此外，歐元區10月份失業率為10.1%，創曆來新高，按月微升0.1個百分點，約8萬人加入失業大軍，使現時區內16國共計約有1,595萬人失業；歐盟27國失業大軍則增加8.4萬人，至2,315萬人。

歐元區11月消費物價指數（CPI）按年上升1.9%，按月則無起跌。數字反映區內經濟復甦力度疲弱，通脹率遠低於歐洲央行的2%通脹目標；外界預期，歐洲央行明年大部分時間將維持息率在歷史低位1厘不變。

歐債危機恐擴散  協調機制須統一

   2010年12月01日星期三

˙愛爾蘭日前接受歐盟及國際貨幣基金組織(IMF)提供的850歐元緊急援助後，仍未消除市場對歐債危機的憂慮。有專家認為，過高之貸款利息，將令愛爾蘭跌入「債務陷阱」。

˙有專家指，歐元區國家必須建立比現時更統一及有效之財政協調機制，以徹底解決債務問題。否則，債務危機一旦擴散，更可能會令歐元面臨崩解危機。

愛爾蘭日前接受歐盟850歐元緊急援助後，愛爾蘭債息及歐洲國家的信貸違約調期（CDS）價格上升，反映市場對歐債危機的憂慮仍揮之不去。如債務問題在歐洲繼續蔓延，更有機會令歐盟面對崩解危機。而要解決問題，歐元區必須建立統一的財政協調機制。

歐盟雖然通過向愛爾蘭提供850 億歐元的貸款援助，但渣打銀行（香港）東半球研究總監兼亞洲區總經濟師關家明認為，有關方案治標不治本，未能解決最核心的問題。在850億歐元，100億 將注入銀行體系，以提升其資本水平，另外250億為銀行備用資金，500億投放於國家財政開支。他指，雖然援助金額不算少，但國家最終需要令財政回復健康 水平。

愛爾蘭貸款息率過高

關家明指，歐洲的總體債務佔GDP 比率，現時已超過100%。如果國家經濟增長無法追上貸款息率，便無法償還利息，國家將會跌入「債務陷阱」，需要再不斷借貸。根據援助協議，愛爾蘭的貸款 息率平均為5.8厘。然而，關家明表示，在未來1、2年，愛爾蘭及希臘的GDP增長，不但無法追上借貸息率，甚至可能出現負增長。能否扭轉局勢，關鍵在於 3、4年後，有關國家能否將GDP增長與利息的距離收窄，令市場回復信心。但相信他們需要更長時間徹底解決債務問題，他估計最少需時10年。

現時希臘及愛爾蘭表示，會於未來3 年將財政赤字佔GDP比率減至3%的水平，但未表示會減低總體債務比例，故關家明認為，有關國家未能有效解決問題。一旦問題最終無法解決，令市場對歐元失 去信心，歐元或面臨崩解的危機；即或不然，部分問題過於嚴重的國家，亦可能被排除出歐元區以外，而這將會嚴重影響歐元滙價。

歐債問題變數仍大

為了避免以上情況發生，他認為未來3年，有關國家除了要嚴厲執行削赤計劃外，亦要防止問題蔓延至其他國家。現時愛爾蘭及希臘佔歐元區經濟的比重仍算小，但一旦大型經濟體出現問題，即使7,500億歐元的歐洲金融穩定機制（European Financial Stability Facility，簡稱EFSF）亦未必足以應付。

關家明認為，歐洲必須建立比現時更統一的機制處理問題。他指，歐元區的財政赤字佔GDP約6%至8%，英、美兩國則約10%；而政府債務佔GDP比例，歐元區平均約為80%，英國及美國則約90%至100%。

在數字上，歐元區國家並不比英、美兩國的情況差。但歐元區內有16個財政部，1個中央銀行，各國使用同一貨幣，但推行不同財政政策，必定不如英美等國家的財政管理有效及統一。

關家明認為，歐元區現時發展出歐洲金融穩定機制，已是重要起步，但過去數日開會表現混亂，相信具體執行政策時仍會出現問題。然而，他認為歐洲問題現時變數仍大，仍可望逐步改善，進一步發展有關機制，以作出強而有力的財政協調。

20101201 歐元區國家呈雙軌發展

20101201 歐元區國家呈雙軌發展

http://www.libertytimes.com.tw/2010/new/dec/1/today-e8.htm

〔編譯劉千郁／綜合報導〕資深歐盟官員首次坦承，歐元區國家呈雙軌發展，德國經濟成長強勁，負債累累的歐元區周邊國家則面對成長停滯的困境，受到歐債危機擴散影響，義大利、西班牙債券殖利率持續上升，歐元一度跌破一．三美元關卡。

歐盟經濟暨貨幣事務執委雷恩（Olli Rehn）週一表示：「必須承認歐洲的確有雙軌發展的情況。」他說，德國出口成長強勁，已經明顯走出金融危機與經濟衰退，國內需求跟著增加，但是相反地，愛爾蘭與部分南歐國家「面臨明顯的困難」。

另 外包括法國與義大利的第三類國家增加了問題的複雜性，這些國家仰賴貿易程度較小，在金融危機中受損較小，也還沒有完全走出衰退。明顯的經濟發展差異一直存 在於歐元區，北方國家的經濟實力一直優於南方國家，部分經濟學家甚至認為，金融危機進一步擴大兩邊國家的差異，也威脅共同貨幣歐元的穩定發展。

歐元區國家陷入經濟困境時無法像鄰近的冰島靠貨幣貶值增加出口，因個別國家已經失去貨幣政策主權，希臘、葡萄牙、愛爾蘭在削減預算赤字的同時也削弱經濟成長，增加解決債務問題的困難。

歐 元對美元週二倫敦早盤跌到一．三○二二美元，低於前一日的一．三一二○，一度突破一．三關卡，創十週來低點一．二九七九，分析師表示，在歐元區周邊國家債 券吸引力上升之前，歐元還會持續下跌，最低可能到達一．二五。歐洲國家債券持續下跌，週二義大利與德國債券殖利率差持續擴大，自一九九七年以來首次超過二 百個基點，西班牙債券週一創下歐元問世來最大跌幅，因市場擔心西班牙成為下一個接受紓困國家。

20101125金融時報主筆：ECB壓力測試唬人 現存歐元區死期不遠

英國專家周二 (23 日) 警告，愛爾蘭爆發的債信危機，以及其他歐洲經濟體持續令人擔憂，恐宣告現存的歐元區死亡。
《金融時報》知名主筆 Lionel Barber 參加天空新聞 (Sky News) 財經節目《Jeff Randall 現場 (Jeff Randall Live)》時表示，儘管他反對在時機未成熟時取消歐元，但歐元區需要進行結構及組織上的改變，才能確保續存。
Barber 指出，歐元本身還未見到死期，仍有許多王牌可出；不過按照目前情勢，歐元區或許將開始轉變。「換句話說，歐元或許可以存活，但以目前型態存在的歐元區，恐怕活不下去。」
Barber 舉例，在 1992 年出現類似情況，當時歐洲匯率機制體系也出現內部實際關係緊張，結果義大利和英國都被逐出；如今這些張力以同樣方式再現。因此他認為，除非有國家退出歐元區，否則便必須重組債務。
前英國央行經濟學家 Geoffrey Wood 教授也同意，光看希臘及愛爾蘭都需要紓困才免於破產，就顯示歐元已經失敗。
Wood 表示，歐元無法以原本設計的方式存活下來，它並未設計紓困機制，來援救無法履行債務的國家。因此很清楚地，它已經開始轉變，且若欲存活，必須進一步變革，最重要的是針對結構上的缺陷。
Barber 還補充，歐元區已失去信用，歐洲央行 (ECB) 進行的銀行業壓力測試，竟然讓破產的愛爾蘭銀行也能通過，足茲證明。
不過 Barber 認為，儘管愛爾蘭銀行體系及葡萄牙的舉債成本，仍令人擔憂；但現在就將西班牙及義大利列入下波受害名單，尚嫌太早。