美國正在重蹈1930年代的錯誤

20101209美國正在重蹈1930年代的錯誤

1962年美國雖然還有45億美元的商品貿易順差，但由於對外投資熱絡，使得國際收支開始出現赤字，美國總統甘迺迪在國際貨幣基金（IMF）年會演說時表示：「只要減少援外、提高關稅壁壘、限制對外投資，美國可以在一夜之間恢復國際收支平衡，但這是不明智的。」
    　遺憾的是，甘迺迪這樣的遠見，今天已不復見於美國。近年來對於貿易赤字，美國政府只會一味強迫他國匯率升值，而對於華爾街一手造成的金融海嘯，美國也只會一味指責人民幣匯率低估，然而自己卻永遠不會反省，一再推出量化寬鬆政策，釋出大量美元。美國創造金融海嘯於前，又大量釋出美元於後，這些以鄰為壑的作為，倘甘迺迪在今日的話，也必然會搖頭嘆息。
    　美國於11月初才公布第二輪的量化寬鬆政策（QE2），擬釋出6千億美元，日前聯準會主席柏南克更進一步表示為支撐美國經濟及創造就業，不排除發動第三輪的量化寬鬆政策（QE3），這番談話旋即引來各國質疑，對於美國這種自掃門前雪，不管他人瓦上霜的作為，我國政府官員也在立院嚴詞表示這 真是不負責任的作法。
    　我們要指出的是，這種以鄰為壑的作法，美國曾經在1930年代做過一次。面對1929年底股市崩跌、生產停滯、經濟蕭條，美國人天真地認 為如果能使美國人都消費本國產品，經濟就可以快速復甦，於是美國國會通過了斯穆特－哈里關稅法案（Smoot－Hawley Tariff Act），將農產品的關稅調升至49％，一般商品調升至38％。惟美國此舉使得保護主義瀰漫全球，美國經濟非但沒有因斯穆特─哈里關稅法案得到振興，反而 更加惡化，失業人數由1930年10月的463萬一路升至1933年10月的1,300萬人。
    　斯穆特－哈里關稅法案當初打的如意算盤是，美國這麼做可以提振內需，但卻忽略了當美國調高關稅，損及各國出口利益時，各國豈能坐視不理， 豈能不採反制手段？於是1930年代初期各國關稅壁壘高築，美國人是聰明反被聰明誤，這些自私自利的政策把原僅是美國本土性的經濟衰退，推升至世紀大蕭 條。在領教過自私的滋味後，美、英、法、中等23國於1947年在日內瓦召開會議，簽署關稅暨貿易總協定（GATT），致力於消除保護主義，削減關稅，以 創造互利的自由貿易環境。這項協定的簽署及日後的八個回合多邊貿易談判，即是記取了1930年代保護主義的教訓，深刻體認了自利心可以形成市場，但過度自 私卻將摧毀市場的歷史法則。
    　我們看到美國政府這兩年來因應金融海嘯所採取的手段，也許在作法上不像1930年代所實施斯穆特─哈里關稅法案，但看看這幾波量化寬鬆的 政策，那種以鄰為壑的本質，與當年的斯穆特─哈里法案有何差異？當年的關稅法案如何讓保護主義擴散全球而形成大蕭條，美國如今量化寬鬆政策，在投機客炒作 下，終將讓熱錢漫天蓋地而來，而陷全球經濟於動盪之中。惟更令人憂心的是，一旦各國採取反制，形成恐慌的預期，全球豈不得再面臨一次泡沫破滅，資產價格崩 跌的經濟災難？
    　撫今追昔，甘迺迪真是值得尊敬的政治家。他記取了1930年代的教訓，沒有採取那種「不明智」的作法，但是近年美國政府因應貿易赤字、因 應經濟衰退，卻經常採取「不明智」的作法，忽而迫使德、法等國簽署史密松寧協議，要英鎊、馬克、法郎升值，忽而邀日、歐簽署廣場協議，要日圓升值；除此以 外，還有特別三○一、關稅法三三七、貿易法二○一、反托拉斯法等利器，令各國聞之色變。台灣這十多年來已多次領教美國這些手段，前方的貿易談判官員感受尤深。美國採取這些手段雖使其短期獲利，但後患無窮，如今變本加利，確如甘迺迪所言，真是不明智！
    　我們認為美國受困於經濟衰退，最近除一再地採取的量化寬鬆政策之外，也不斷以反托拉斯法四處興訟，使得各國企業在面臨經濟下滑之餘，還得疲於應付美國帶來風險，這些全是1930年代斯穆特－哈里法案的翻版。值此台灣正想與美國洽談自由貿易協定（FTA）之際，我國的貿易談判策略必須審慎評估，步步為營，尤其要「明智」一點，切莫為了急於簽署一紙台美FTA，反而讓台灣經濟社會陷入更大的困境。

20101111 聯準會將壓垮國民黨政權（劉明德） 2010年11月11日蘋果日報

20101111 聯準會將壓垮國民黨政權（劉明德）

2010年11月11日蘋果日報

在2008年9月全球金融海嘯爆發之後，美國聯邦準備理事會（Fed）為了振興經濟，就已經做過一次高達1.7兆美元的量化寬鬆。近日，Fed又發布要進行第二次量化寬鬆，總額約6000億美元，同時仍將聯邦基金利率維持在0~0.25%之間。對此，美聯準會表示，實施量化寬鬆目的是要促進就業、壓低長債利率，以阻美國經濟再陷衰退。但是，可能嗎？量化寬鬆有這麼神奇嗎？在現實上，實施量化寬鬆而能恢復經濟體質，促進就業的，目前尚未找到案例。如果有，也是失敗的例 子，例如日本從1999年起就實施過量化寬鬆，而且，零利率，但十多年過去了，日本的經濟還是爬不起來。不只日本的例子如此，美國在2008年也實施過一次，至今景氣依然蕭條，失業率高達10％，二年過去了，美國依然有氣無力。事實上，實施量化寬鬆，只會降低資金使用效能，製造更多資產泡沫、讓金融體系更不穩定，一點都不利於本身經濟體質的恢復，特別是這次出事的源頭正是美國金融機構本身。

量化寬鬆另有用意

事實上，這次金融海嘯對美國經濟造成的傷害太大，絕非三年五年可以恢復的。根據國際貨幣基金的估算，至2010年底美國的有毒資產規模將可能達到3.1 兆美元。這個洞太大，以至於不管美國政府用什麼方法，包括減稅、量化寬鬆，都不可能讓美國經濟馬上好轉。美國聯準會實施量化寬鬆兩年了，有效沒效難道不知道嗎？他們不會不知道，知道還這麼做，一定另有用意。筆者推估，聯準會實施量化寬鬆至少要達成以下幾個目的：

第一、製造通貨膨脹、讓美元貶值。總體經濟學之父凱因斯說：「通過一種持續不斷的通貨膨脹過程，政府能夠祕密地和不被察覺地沒收其公民的大量財富。」為什麼美聯準會要製造通貨膨脹呢？首先，因為美元是國際儲備貨幣，而美國又是全世界最大的債務國，透過量化寬鬆所造成的美元貶值可以減輕美國政府的財政負擔，這當中中國、日本、台灣這幾個外匯存底龐大的國家損失最多。

其次，輸出通膨，攪亂其他國家的金融秩序。隨著美元氾濫，熱錢湧入各國，一旦沒做好管制，房價、股價、物價全部上漲，資產泡沫破滅之後，「台灣錢淹腳目」就會變成 「台灣債淹肚臍」。而一旦一個國家的金融秩序紊亂，該國也就無法對美國產生威脅，就像簽訂廣場協議之後的日本，國力一落千丈。

第三、逼迫人民幣升值。很多投機客已經等人民幣大幅升值等得不耐煩了，例如：金融大鱷索羅斯已經身懷鉅款90億美金要去中國大顯身手。要是美聯準會不助陣，索羅斯就要白跑一趟了。因此，美國聯準會加速量化寬鬆的實施，在逼迫人民幣升值的同時，也是幫這些美國去的投機客清除障礙，讓「匯率更自由化」。

估2012前泡沫破滅

毫無疑問，美國聯準會所灑出來的熱錢也會跑到台灣來，也會造成台幣升值，房價、股價上漲，甚至出現短期榮景。不過，要擔心的是，什麼時候資產泡沫破滅、人民怨聲載道？

據估計，不用18個月，也就是這一輪的資產泡沫破滅會發生在2012年總統大選之前，這時候，執政的國民黨就要代美國聯準會受過了。

作者為德國柏林自由大學政治學博士

20101116首爾宣言從G20峰會 看G2勢力消長

20101116首爾宣言從G20峰會 看G2勢力消長
http://news.chinatimes.com/world/0,5246,50404928x112010111600209,00.html
• 2010-11-16
• 中國時報
• 【本報訊】
　在貨幣戰爭陰影籠罩下，二十國集團（Ｇ20）高峰會十二日於南韓首都首爾閉幕，與會領袖最後發表了措辭模糊的聲明，同意將採取更市場導向的匯率制度，避免貨幣競貶與貿易保護主義，不過，具體作法與細節則延後至明年再行討論。這項流於空泛的聲明，不僅難以有效化解主要貨幣間的緊張關係並改善全球經貿失衡問題，另一方面也反映出中美兩國勢力的消長。
　二十國集團是由全球最大的十九個經濟體加上歐盟共同組成，金融海嘯爆發之後，二十國集團領袖首度在華盛頓集會，共謀解決金融危機之道，如今Ｇ20取代了原先的Ｇ８，成為全球主要經濟論壇。金融海嘯期間，各國領袖有極高的危機意識，願意共體時艱，因此在去年的倫敦峰會達成多項具體共識，讓全球經濟避免陷入大蕭條；這次首爾峰會是金融海嘯爆發以來第五次領袖會議，各國邁向復甦之際，基於本位主義考量，反而較難達成具體共識。加拿大總理賀博坦言：「這次峰會並沒有解決關鍵性的問題。」
　這次中美兩國領袖就匯率議題針鋒相對，成為主要焦點。美國總統歐巴馬再次對人民幣匯率施壓，未獲得具體回應。中國國家主席胡錦濤強調，將採取漸進式的匯率改革， 並反批美國聯準會推出第二次量化寬鬆貨幣政策，實際上是讓美元走貶且引發大量熱錢湧入新興市場，他呼籲美國做為主要儲備貨幣發行經濟體應採行負責任的貨幣政策，同時考量新興經濟體的利益。此外，美國先前曾提出一項避免貨幣競貶的量化指標，擬將經常帳順差或逆差限制在ＧＤＰ的四％範圍內，不過，這項議案因中國、德國反對，最後不了了之。
　歐巴馬這次為期十天的亞洲行，經貿議題是主軸，但這次從人民幣匯率議題未有交集到美韓自由貿易協定雙邊談判觸礁，似乎顯示美國在國際舞台的影響力逐漸減弱。《華爾街日報》指出，歐巴馬的首爾行受挫，主要因為美國經濟復甦力道薄弱且民主黨在期中選舉大敗，削弱了美國做為全球經濟龍頭的權威。《紐約時報》則指出，這次充滿妥協的《首爾宣言》，反映出中國影響力的上升。
　今年中國的經濟規模首度超越日本，成為全球第二大經濟體，她不僅是全球最大工廠，也是最大的市場。據統計，中國在去年消耗了全球近半數的煤、鋅和鋁，她所消耗的鋼鐵是歐盟、美國與日本等國加總的二倍；中國同時是全球最大汽車、手機市場。
　國際貨幣基金統計，今年全球的經濟成長有五分之一來自中國的增長。金融海嘯期間，儘管美國經濟衰退，中國仍可維持一定的成長。雖然中國在現階段仍無法取代美國，但從這次二十國集團峰會中，美國在經貿議題上未能達成突破性進展，的確凸顯了中國在國際舞台的影響力與日俱增。
　值得注意的是，這次聯準會的量化寬鬆政策幾乎成為眾矢之的，削弱了美國要求人民幣升值的壓力，甚至連峰會主辦國南韓都表示疑慮，也成為美韓自由貿易談判未能達成共識的原因之一。向來反對資本管制的國際貨幣基金，如今轉而支持新興國家必要時可以實施資本管制。此次《首爾宣言》特別暗示，新興國家可以採取審慎的資本管制措施，以避免熱錢造成匯率的劇烈波動。這項聲明的背書，使得新興國家在對抗熱錢時，有了尚方寶劍，也顯示新興國家對美國量化寬 鬆政策的強烈不滿。
　儘管歐巴馬仍宣稱這次首爾峰會是成功的，然而，不可否認地，金融海嘯之後，美國經濟力逐漸減弱，使得歐巴馬在這次峰會中的多項談判受挫；另方面，在國際經貿議題上，中國的發言權增加，如果未能取得中國的合作，這些議題很難達成共識。從美中勢力的消長看來，沒有永遠的強權，各國彼此間有合作、有競爭，也有衝突；在合縱連橫的國際經貿體系中，要成為強權，也唯有經濟實力才是最堅強的後盾。

20101115 吳榮義︰熱錢失控 亞洲金融風暴恐重演

20101115 吳榮義︰熱錢失控 亞洲金融風暴恐重演
http://www.libertytimes.com.tw/2010/new/nov/15/today-e5.htm
前行政院副院長、新台灣國策智庫副董事長吳榮義。（記者鹿俊為攝）
記者鄭琪芳／專訪
美國啟動第二波量化寬鬆（QE2）政策，熱錢到處流竄。前行政院副院長、新台灣國策智庫副董事長吳榮義表示，錢一直進來，當國際情勢改變時，又一下子跑掉，就會產生泡沫，如果情況失控，可能重演亞洲金融風暴。
吳榮義指出，美元走貶，新台幣面對升值壓力；目前台灣對中國出口比重逾四成，因為台商從台灣進口原料到中國生產，將來若新台幣升值、人民幣不升，台商可能不從台灣買原料，最壞的情況，可能連中上游產業都移去中國。
熱錢湧入 台幣面臨升值壓力
問：美國啟動QE2，熱錢持續流入亞洲等新興市場，這波熱錢狂潮是短期還是中長期現象？亞洲貨幣升值走勢將會持續多久？
答：二○○八年下半年，美國採取第一次量化寬鬆政策，當時花了一．七兆美元，但效果不太理想，二○○九年景氣最不好，現在開始慢慢起來，但經濟成長率僅二％左右，且成長態勢還不太清楚，最主要是失業問題，目前美國失業率九．六％至十％。
美國還有貿易不平衡的問題，QE2就是希望刺激景氣，八個月買回美國債券六千億美元，等於每個月七百五十億美元，結果一定讓貨幣供給大量增加；這麼多錢出來後，資金到處流竄，會去找獲利較高的投資標的，就是亞太新興市場的股票或房地產等，就算銀行利率也比美國高，所以錢跑到這邊來。
這裡面又涉及人民幣問題，熱錢跑到新興市場，除了中國以外，這些國家基本上都是資本開放的，大量資金進來後，就是匯率升值；但中國資本市場沒有開放，雖然今年六月中國答應讓匯率稍微有些彈性，今年以來人民幣對美元只升值二．七％，但泰銖已升值十三％、馬元升值十％以上、新加坡幣升值九％以上、菲律賓披索及新台幣都升值六％以上、韓元也升值四．五％。
美國希望人民幣升值，以解決貿易收支不平衡問題，如果人民幣能夠升值，中國對美國進口相對增加，美國出口增加，可以刺激經濟、創造就業機會，問題是中國不願意，這個結就在那裡。那美國怎麼辦呢？經濟問題要解決、選舉失敗也有壓力，於是就用這一招（QE2），等於印鈔票，只要美元相對貶值，出口就比較容易；而且，其他國家貨幣升值，也會給人民幣壓力。
至於這是短期還是中長期現象？要看這招有沒有用，如果景氣開始恢復，美國應會見好就收，因為貨幣供給那麼多，也會產生通膨。
問：美元續貶，國際原物料價格狂飆，恐衍生輸入型通膨，雖然匯率升值有助舒緩通膨，但可能影響出口，應如何取捨？最近中國通膨問題惡化，台灣會出現同樣問題嗎？
答： 匯率就是一刀兩刃，國際原物料因美元走貶而上漲，帶來通膨壓力，但當美國啟動QE2後，原物料漲更多、新台幣升值壓力也更大，如果匯率也升一點，可以抵銷一些。現在還有一個問題，就是資金很寬鬆，金融體系存款二十九兆元、放款才二十兆元，資金寬鬆本來就會有通膨，只是景氣不好，物價才漲不起來。
一 九七三年第一次能源危機時 ，台灣原油進口占總進口量約三成，原油從一桶一美元漲到三十美元，那時通膨就很嚴重，現在原油進口比重已在一成以下，原油上漲對台灣當然會有影響，但影響沒以前那麼大。至於小麥等其他原物料上漲，可能影響民生必需品，對生活的衝擊可能比對產業的衝擊大，以目前物價看來，通膨問題還好，可能會漲一點，有一點壓力。
世界銀行警告 亞洲有泡沫危機
問：最近世界銀行（World Bank）警告，面對熱錢不斷湧入，亞洲可能產生資產泡沫，危及股市、匯率及房市等，情況會這麼嚴重嗎？
答： 今年以來香港房市漲了五十％，台灣北部一些區域也漲得很離譜，那些都是投機炒作，需求沒那麼多，股市也一樣，因為景氣沒有那麼好。台灣市場規模小，要炒比 較容易，最近又在炒中資，但錢進來多、出去也多，當國際情勢改變時，資金一下子跑掉，從股市、房市及匯市撤走，會影響金融穩定，泡沫的破滅就是熱錢覺得賺 夠了走掉。
所以央行開始採取信用管制，就是希望房市不要過度上漲；股市就比較麻煩，一方面不希望股價太低，今年台股表現看起來還好，因為景氣不好，大家沒什麼購買力，台股上漲力道還是不夠。
我 比較關心的是，錢一直進來，已有人擔心金融危機會不會再度發生，一九九七年爆發亞洲金融風暴，也是錢一直流入泰國、馬來西亞、菲律賓、印尼、韓國等，結果 一下子又撤走，當時台灣沒有重傷，但二千年以後發生本土型金融風暴，銀行逾放比從二％變成六％、七％，政府花了一兆多元打銷呆帳。
美中貿易失衡 根源問題無解
問：如果再度發生亞洲金融風暴，台灣受影響程度如何？如何因應？
答：其他國家出問題時，可以跟ＩＭＦ請求貸款，當時韓國貸款五七○億美元，史上最多，台灣卻必須自己吸收，上次亞洲金融危機時，我們還可以應付，這次量這麼大，我們怎麼辦？
現在錢一直來，如果情況失控，可能重演亞洲金融風暴，台灣相對於東南亞國家，金融體質比較好，而且外匯存底滿多的，當年亞洲金融風暴重創的國家，都是沒有外匯存底或是不夠。
可 是，當時外資投資台股比較少，現在外匯存底三千多億美元，有一千多億美元是來買股票的，如果這些資金要走，股市下來，台灣當然也會受影響。但台灣不是國際 組織的成員，如果重演亞洲金融風暴，還是要靠自己，所以要特別小心，上次亞洲金融危機我們還好沒事，可是內傷也很重，政府紓困企業，結果銀行受傷，後來很 多企業倒掉，就由銀行承受呆帳。
問：對QE2引發的熱錢、匯率等問題，G20等國際組織一直在協商，你對協商結果樂觀嗎？
答：我是覺得不太樂觀，韓國想表現是世界強國，所以盡力想找出解決方案，但美、中貿易失衡不能解決的話，還是很難。
現 在歐美經濟有很多問題，很多全球性的企業，其實生產都在中國或東南亞等，只是總公司在歐美，雖然管理、研發設計等賺了很多錢，但養的人有限，真正能夠養人 的是製造業，製造業利潤本來就很小，如果匯率還差那麼多，競爭力很難一下子提升，失業率沒辦法改善，沒有工作就沒有消費能力，美國內需占七成多，購買力很 重要，沒有購買力經濟就起不來。
但中國又不願意放，中、美的問題不只是經濟問題，涉及國際利益，變成亞太的問題，中國覺得自己很偉大，所以不理你；美國也是自身難保，執政黨選舉失敗了，美國可能會採取比較強硬措施，逼人民幣升值，否則不曉得問題怎麼解決。
台幣狂升 中上游產業恐出走
問：新台幣可能重現「二字頭」價位，這是亞洲金融風暴以來首見，若新台幣重回「二字頭」，是否再度出現產業外移潮？
答：一九八五年廣場協議，美、英、德、日、法五國講好，美元對日圓及馬克大幅貶值五十一％，美元貶值，台幣也升值五十％，一九八五至一九八七年，台幣從四十元升到二十六元，導致產業大量外移，一開始是到東南亞，後來一九九○年開放對中國間接投資，錢都跑到中國去。
如果美元貶值，其他貨幣升值，台幣也逃不掉，一九八五年時，我們對美國出口占總出口近五十％，美國是我們主要市場，所以美國給我們很大壓力，現在美國已不是我們最重要市場，可是當大家都在升值，台幣也逃不掉。
現 在要看人民幣，台灣投資中國那麼多，對中國出口比重四十二％，主要是台商從台灣進口原料、機器在中國生產，如果將來台幣升值、人民幣不升，台商可能不從台 灣買原料，所以台灣還是受傷，最壞的情況是，可能連中上游乾脆都移去中國了，產業外移更厲害，台灣差不多已經產業空洞化了，剩下的一點點可能更擋不住了。