AI 究竟是不是泡沫？

 Marks 將泡沫分為兩類 ：
均值回歸泡沫
例如 2008 年的次貸危機，這類泡沫基於虛假的金融奇蹟，破裂後只會毀滅財富，不會推動世界進步
拐點泡沫
例如 19 世紀的鐵路和 2000 年的網路。這類泡沫基於真實的技術革命。雖然投資人會因為泡沫破裂賠錢，但過度投資所建立的基礎設施將永久改變世界
AI 明顯屬於後者，我們可以預見隨著技術發展，AI 能做到的事情會越來越多，可以讓現實世界更加受益
但問題在於，「技術成功」不代表「投資成功」，股價往往會因投資人的熱情過早衝高，導致估值脫離現實

那麼，我們距離泡沫破裂還有多遠？Marks 指出這次的情況確實充滿矛盾：

支撐 AI 不是泡沫的理由

1.已有真實產品與營收：

與網路泡沫時期許多公司只有概念不同，AI 已有數十億用戶和真實產品（如 ChatGPT），Anthropic 的營收甚至連續兩年成長 10 倍

2.由巨頭領軍

當年是虧損的新創公司在燒錢，現在則是由微軟、Google、Meta 等擁有巨額現金流的成熟企業主導

3.估值相對合理

對比 2000 年網路泡沫時，Oracle 本益比達 90 倍、Time Warner 甚至超過 200 倍 ；現在微軟、Alphabet 的本益比約在 20-30 倍之間 ，微軟的本益比甚至只有 26 年前的一半

AI 泡沫化的危險信號

1.循環交易

AI 巨頭互相投資或購買產能（例如 Nvidia 投資雲端公司，雲端公司再買晶片），這讓人想起網路泡沫時光纖公司「互換產能」以虛增營收的手法

2.債務融資的隱憂
這是 Marks 最擔心的點，網路泡沫主要靠股權融資，而現在 AI 建設大量依賴「債務」和「特殊目的實體（SPV）」。若未來現金流不如預期，債務將放大虧損風險

3.贏家難以預測

歷史告訴我們，早期的技術領先者未必是最後贏家（想想搜尋引擎的 Lycos 或社交媒體的 MySpace），現在的高估值反映了「必然成功」的預期，但這是危險的

歷史上，變革性技術往往引發過度的熱情，導致基礎建設遠超過實際需求

但正是這種「過度投入」加速科技的普及，如果沒有這些泡沫資金，科技革命不可能會發生 

AI超級週期, 一切始於2022年11月30日, 歷史稱為「Chatgpt時刻」。20251204

上一個超級週期, 發生在1995年8月9日, 始於Netscape上市, 在那個「互聯網超級週期」, 資金瘋狂湧入DOT COM股票, 價格以幾何級數上, 形成泡沫, 最終在高位爆破。

再次發生類似泡沫爆破的機會很少, 我更相信未來會進入漫長牛市, 整個超級週期歷時約10年, 而我們只是身處第3年, 你不好好把握, 機會便留給他人。

 

 AI 極有可能是我們這一代最偉大的變革 ，如果最終沒有像歷史上那樣形成泡沫，那將是史無前例

然而，Marks 認為沒人能斷言泡沫何時破裂，最好的策略是中立

不要孤注一擲： 因為如果市場惡化，你將面臨破產風險

不要完全錯過： 因為你將錯過人類歷史上最偉大的技術進步

才是在這場 AI 浪潮中，最穩健的獲利方式